【美國】Powell 表示升息已有實質進展，12 月升息放緩機率大增！
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美國聯準會主席 Powell 在布魯金斯學會發表演說，內容提到將利率提高到足夠限制性已經有實質進展，最快將在 12 月會議上放緩升息，同時表示未來將關注升息終點水準、維持高利率多久。
Powell 發言後，12 月升息 2 碼機率回升至 77%、明年升息終點回落至 4.75 ~ 5%，美元跌破 106、美股及美債價格均進一步走高，反映市場預期聯準會進一步超預期緊縮機率降低。
MM 研究員
台灣時間 12/1 凌晨，美國聯準會主席 Powell 在布魯金斯學會發表演說，我們摘要重點如下：
1. 通膨部分：
強調通膨仍然過高，價格穩定是聯準會的責任，並且是經濟的基石，預估 10 月 PCE 將會出現下降，PCE 年增率為 6%（前：6.24%）、核心 PCE 則為 5%（前：5.15%），同時提及私人機構及 FOMC 委員預測明年通膨將顯著的下行（significant decline），如果將核心通膨分成核心商品、住房服務、核心服務三個主要項目來看，可以發現核心商品已經顯著回落，並預計將在未來幾個月持續下行，而住房服務目前雖然迅速上升，但是房租通常較為滯後反應，現在新租約普遍已經從年中高檔急遽下降，預計明年某個時候就將開始回落，最後核心服務維持在高檔波動，尚未有明顯的趨勢，其中薪資、就業市場供需狀況是關鍵（見下段）。
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2. 就業市場供需不平衡部分：
目前企業招聘需求遠超過供給，名目薪資年增遠超過 2%，聯準會正嘗試恢復就業市場的供需平衡。根據 CBO 調查，當前勞動力缺口約為 350 萬，並主要由提早退休的 200 萬勞工所貢獻，而剩下則來自疫情期間移民人口驟降以及肺炎死亡人數大增所致。短期勞動力供給難以快速回來的背景下，聯準會需要放緩需求以達到供需平衡，今年以來職位空缺減少 150 萬，然而仍比勞動供給多約 400 萬，每個找工作的人平均有 1.7 個職缺，顯示需求的放緩仍在初步階段，薪資也僅處在增長溫和降低的早期階段。
3. 貨幣政策態度部分：
Powell 提到將利率提高到足夠限制性（sufficiently restrictive）已經有實質進展（substantial progress），即便多高的利率才具有足夠限制性仍有不確定性。不過考慮到緊縮政策對於經濟、通膨影響具有滯後性，迄今為止的快速緊縮效果尚未完全反應，因此接近利率接近足夠限制性水準時，開始放慢升息速度是合理地（makes sense），並且表示最快將在 12 月會議上放緩，同時重申 11 月會議提到應該將關注重點從升息速度放緩，轉向到升息到多高、維持高利率多久。
4. 縮表部分：
主持人提問將會用什麼標準去決定何時結束縮表時，例如經濟、貨幣市場運作狀況、美債流動性問題時，Powell 表示聯準會仍是以充裕存準金環境為目標，所以縮表會進行到略高於聯準會認為稀缺的水準，並提到不會想要降到存準金稀缺的水位，例如 2019 年預防性降息時，發生儲備需求不穩定的狀況，強調只會縮表至安全水平（stop at a place…that’s safe）以及確認體系中存準金充裕符合公共利益。
5. 結論：
Powell 雖然仍維持 11 月會議的論述，不過從其再度表態 FOMC 委員預測明年通膨將顯著下滑，以及核心商品將進一步下滑、房屋新租約租金於年中開始大幅下降、就業市場供需初步好轉等論述，配合貨幣政策態度提及足夠限制性利率已經有實質性進展，顯示聯準會緊縮政策確實將開始出現邊際放緩（12 月升息 2 碼），並且明年 Q1 在通膨如預期下滑時，達到升息終點的機率大幅增加。另外，這次 Powell 對於縮表的論述，反映聯準會將會避免 2019 年時存準金稀缺的狀況，符合市場認為估值修正接近尾聲的看法。整體來看，Powell 發言後，12 月升息 2 碼機率回升至 77%、明年升息終點回落至 4.75 ~ 5%，美元跌破 106、美股及美債價格均進一步走高，反映市場預期聯準會進一步超預期緊縮機率降低。
