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MM短評

(GMT)
2024-06-13

【美國】聯準會改口年內降息一碼,CPI 強化預防性降息信心!

本文重點

  1. 聯準會 6 月會議維持利率在 5.25 ~ 5.50% 區間,聲明稿表示經濟穩健,對近月通膨的論述則從「缺乏更多進展」,調整成「適度進展」

  2. 利率點陣圖下修年內降息至 1 碼(前 3 碼),雖然委員投票落點大幅上移,但非常集中在年內降息 1 ~ 2 碼區間,基本符合我們年內利率路徑預估區間,會後 FedWatch 9 月首次降息機率維持最高,並且維持年底 11 月或 12 月仍有再次降息一次的預估。

  3. SEP 預測部分,聯準會維持今年 GDP 年增率 2.1% 預估,但小幅上修今年通膨至 2.6%(前 2.4%)、核心通膨 至 2.8%(前 2.6%),雖通膨上修,但影響不大,配合年內政策利率預估為 5.1%(前 4.6%),仍給予年內進行 1 ~ 2 碼預防性降息的空間。

  4. Powell 記者會中,提及 5 月 CPI 給予聯準會信心、非農數據未顯示就業市場過熱、供需進一步平衡、限制性利率最終仍會反映在經濟活動等論述,靜待數據實現後,貨幣政策便可轉向

  5. 6 月 FOMC 聯準會「升息並非基準情境,年內有預防性降息空間」的態度並未改變,而在會議稍早,公佈了最新 5 月 CPI 低於預期,增強了委員信心,搭配未來油價基期將在 7 ~ 10 月快速走高更進一步壓抑通膨,JOLTS 職位空缺數也出現明顯下滑顯示就業供需緊張舒緩,愈來愈多的數據支持聯準會下半年開啟預防性降息,美國依舊處在基本面有經濟增長支持,資金面亦進一步轉向寬鬆挹注的高勝率環境

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2024-06-13

【原油】能源需求存不確定性、OPEC+ 第四季起恢復增產,壓抑油價基本面

重點整理

  1. 需求端:針對 2024 年全球每日石油消費年增預估,三大能源機構看法分歧,IEA 連續三個月下調需求預估,反映歐美柴油消費疲弱、煉油廠利潤率下跌 ; EIA 則逆勢上調,受惠中國、印度等新興市場能源需求回溫,以及紅海事件推動燃料油需求。

  2. 生產端:5 月 OPEC+ 供給持續收緊,主要來自沙國、科威特、俄羅斯、哈薩克。 6 月部長級會議決定延長 220 萬自主減產措施至 2024 年 9 月,並將在後續三個季度逐步撤銷,長線增產路線利空油價。

  3. 短線 Q2 全球石油庫存堆積,壓抑油價回落 7 字頭 ; 下半年全球石油庫存預估仍呈現消耗,但是隨著長線供給逐步放量,無論是來自 OPEC+ 或是美洲國家(美國、加拿大、巴西、圭亞那)增產,預期油市供需轉趨平衡

MM 研究員

從需求端來看,本次三大能源機構看法分歧,反映當前市場對於能源消費前景的擔憂與不確定性,也是壓抑 5 月以來油價高檔滑落的部分原因。針對 2024 年全球每日石油消費年增預估:OPEC 針對消費增速預估仍舊定錨在 225 萬桶 ; IEA 連續第三個月下調預估值至 96 萬桶(原 110 萬桶),引述原因包括歐美柴油消費疲軟、煉油廠利潤率回落至近三年低點 ; EIA 則是反向上調預估值至 108 萬桶(原 92 萬桶),拆解區域來看,歐美經濟體為首的 OECD 國家呈現停滯,消費增長全部來自中國、印度等非 OECD 國家,反映紅海干擾、油輪航線拉長推動了燃料油的需求量。

供給方面,OPEC+ 在今年第二季的供給延續收緊,OPEC / IEA 分別預估 5 月產量為 4,092 / 4,152 萬桶,相較 4 月(4,105 / 4,154 萬桶)小幅下滑,主要來自沙國、科威特、哈薩克、俄羅斯等國減產。特別留意到 6 月初 OPEC+ 部長級會議決議再度延長 220 萬桶額外自願減產措施至 2024 年 9 月底,並預計在 2024 年 10 月至 2025 年 9 月至逐步撤銷。除此之外,奈及利亞、阿聯酋、俄羅斯等三國在 2025 年的生產配額也將總計上調 54.1 萬桶,長線明確增產路線被市場解讀為利空因素,壓抑布蘭特油價一度回落至 $77.5 / 桶、創 2 月以來最低點,儘管 OPEC 官員重申,每月增產措施將會「依照市場情況」決定暫停或是逆轉。

綜合來看,中東地緣風險不再惡化、以及需求不確定性,短線觀察到 4 月全球顯性石油庫存月增 1,930 萬桶(陸地 +8,350 萬桶 ; 海上 -6,420 萬桶),初步數據顯示 5 月將進一步堆積 4,820 萬桶,壓抑原油期貨價格回落 7 字頭。拉長來看,最新 EIA 預估 2024 Q3~Q4 全球石油庫存消耗 56 / 49 萬桶(前 -11 / -25 萬桶),反映自願性減產措施獲得延長,但隨著後續開始逐步放鬆減產措施,以及美洲國家持續增產的供給支持,預計全球石油庫存將在 2025 年趨於平衡。

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2024-06-13

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