1. 5月 ADP非農就業 -276萬人（前-2023.6萬人）。

2. 細項 ：商業服務就業人數 -25萬（前-116.4萬）、金融服務業 -19.6萬（前-21.6萬）、貿易運輸及公營事業 -82.6萬人（前-344萬）、製造業 -71.9萬人（前-167.4萬）、建築業 -2.2萬人（前247.7萬）。

3. 5月 ISM 非製造業PMI [NMI] 45.4（前 41.8），細項- 雇傭 31.8（前30.0萬）。

【MM研究員】
受到新冠肺炎影響，美國4月ADP非農就業創歷史最大跌幅，減少2000多萬人，就業市場受到重創。然而隨著美國各州持續解封，經濟逐步重啟之下，5月ADP非農就業亦創歷史最大反彈，只減少276萬人（預期-900萬人），ISM NMI 雇傭也同步回升，顯示美國就業市場最壞狀況已經過去，只要解封進程穩定推進，在貨幣與財政政策推波助瀾之下，美國經濟的復甦力道值得期待。

小非農和ISM NMI優於預期使昨日 美股 持續上揚， 黃金 則一度跌穿1700美元。

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1. EIA庫存 -207.7萬桶（前 792萬）；原油期貨交割地 庫欣區庫存 -173.9萬桶（前339.5萬）。

2. 汽油庫存 增加279.6萬桶（前-72.4萬）； 蒸餾油庫存 增加993.5萬桶（前549.5萬）。

3. 產能利用率 71.8%（前71.3%）。

【MM研究員】
昨日EIA公布5/29當週原油庫存數據，原油庫存減少207萬桶，優於市場預期（預期減少194.4萬）。由於美國國內即將進入用油旺季，因此煉油廠開始備貨再加上各國開始執行減產而使得上週原油庫存減少，但汽油庫存增加則顯示終端需求消耗仍顯疲弱。

展望未來，密切觀察終端需求- 汽油庫存 庫存數據，只要解封進程持續推進，經濟順利重啟，便能使終端需求回溫，供需將逐漸回穩。

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1. 泰國4月外國旅客人數年增 -94.56%，今年1-4月累計年增約 -50.8%。

2. 4月旅客收入-外國旅客年增 -93.5%。今年1-4月相較於去年總計減少3.5兆泰銖（約1100億美元）的旅遊業收入，年增約 -54.5%。

3. 4月飯店入住率僅2.26%，相較於去年同期76.9%，大幅衰退97.1%。

【MM研究員】
今年以來受新冠肺炎影響，泰國旅遊業受到重創，今年1-4月累計衰退5成。泰國旅遊業（約佔GDP 20%）受到衝擊再加上經濟封鎖也使得泰國上半年經濟陷入衰退。

雖然泰國國內已逐漸經濟重啟，但由於各國國際航班重啟進度遙遙無期，預計在旅遊業低迷下，將持續拖累泰國經濟成長動能。

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1. 澳洲央行如預期維持基準利率、3年期公債殖利率不變在0.25%。

2. 澳央行表示目前已下調公債購買量，但若未來有需要將重新擴大購買。

【MM研究員】
澳洲於6/3公布第一季GDP，預期受疫情衝擊，澳洲經濟於上半年將會出現負成長，但好消息是澳洲央行預估，澳洲目前國內經濟已經重啟，國外經濟需求也逐漸恢復，預期下半年澳洲經濟將逐漸回溫。

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1. 5月 ISM製造業指數 43.1（41.5）。

2. ISM 細項 ：新訂單31.8（前27.1）、生產33.2（前27.5）、僱傭指數32.1（27.5）、供應商交貨68（前76）、存貨50.4（前49.7）。

【MM研究員】
5月美國經濟逐漸重啟，使得自1月就持續下跌的ISM製造業指數終於止跌回升，顯示因疫情而急遽降溫的製造業活動開始在低迷水平上逐步回穩。觀察細項，可以看到做為領先指標的新訂單與生產兩項指標同步反彈，未來整體製造業將呈現回溫趨勢。

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1. 台灣5月製造業 PMI 44.8（前 47.6）。

2. 5月 服務業NMI 45.2 （前 42.5）。

【MM研究員】
台灣5月製造業PMI微幅滑落，NMI則微幅上升。觀察PMI細項，企業進入庫存短暫調整，目前新增訂單回落、客戶存貨偏高，使得未完成訂單減客戶存貨負值擴大，連帶拉低PMI。

展望未來，PMI與NMI細項中「六個月展望」持續回升，顯現企業對未來全球需求呈正向態度，短期面臨小幅庫存調整期，靜待下半年庫存調整至一定程度後回升。

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1. 川普29日宣佈將研擬取消對香港的特殊優惠地位，將來香港不能享有對美貿易、投資、簽證與獨立關稅的特殊地位。

【MM研究員】
身為亞洲金融重鎮的香港，這幾年儼然逐漸變成「中國的金融中心」。外資要進入中國，需要透過香港（FDI 70%以上from HK）；中國要投資海外，也要透過香港 （ODI 60% from HK），同時也是中國資本市場的獨有渠道，包括滬港通、深港通、債券通等，香港對中國的重要可想而知。

自反送中議題以來，資金持續撤出，香港GDP已經連續3季衰退，Q2即將進入衰退第4季，製造、零售都出現很深的跌幅，住宅買賣總量從單月萬戶減少了5到6成，而這些都不是疫情衝擊才如此，而是從去年至今都如此，加上美國的反中政策，衰退將可能更為嚴重。

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1. 美國 ：這幾天由於各地暴動的原因，使得新增確診人數有小幅上升，如加州、明尼蘇達州以及其他中、西部州，東部聯盟則穩定控制。不過，整體而言美國疫情尚在控制範圍。

2. 金磚國家： 巴西 與 印度 5 / 30新增確診創下單日新高， 俄羅斯 新增確診也維持在高檔，疫情尚未趨緩。

3. 歐洲 ：歐洲各國疫情持續減緩，主要國家的 疫情控管指數 皆呈下降趨勢，顯示疫情相對受到控制，解封進程有望持續執行。

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1. 日本4月 零售年增 -13.7%（前 -4.6%）。

2. 5月 消費者信心指數 24.0（前 21.6）。

【MM研究員】
4月日本零售大幅衰退，主因為日本政府於4月初宣布緊急狀態，導致人口限制移動和商場關閉所致。從 細項 顯示，最大衰退集中在百貨、服飾、汽車和燃料，此現象在5月仍會持續，並自6月日本重新開放經濟後，應能有所好轉。

而隨著日本疫情於5月開始趨緩，5月 消費者信心指數 出現止穩的跡象，雖然仍在歷史低檔，但所有細項包含「就業環境」、「生計」、「收入增加」、「購買耐久財意願」皆小幅反彈，建議投資人持續關注消費者信心數據，以利捕捉疫情後期內需回補的動能。

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1. 5/23當週 初次申請失業救濟金 人數212.3萬（前244.6萬）。

2. 5/16當週 連續申請失業救濟金 人數2105萬（前2491萬）。

【MM研究員】
新冠肺炎自3月爆發以來 連續申請失業救濟金 人數不斷攀升，在5/9當週出現高峰（2491萬），並於5/16當週首度滑落，大幅減少386萬，就業市場初步止穩的訊號終於出現。

隨著解封進程穩定推進，初次申請失業金人數的增加幅度維持緩步下行，搭配貨幣與財政政策的支持，美國實體經濟復甦的力道值得期待。

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1. EIA庫存 增加792.8萬桶（前-498萬）；原油期貨交割地 庫欣區庫存 減少339.5萬桶（前-558萬）。

2. 汽油庫存 減少72.4萬桶（前283萬）； 蒸餾油庫存 增加549.5萬桶（前383萬）。

3. 產能利用率 71.3%（前69.4%）

【MM研究員】
昨日EIA公布5/22當週原油庫存數據，原油庫存中斷兩週的下跌趨勢，大增近800萬桶，再度反映前陣子庫存緩解並非來自煉油廠拉貨，而是來自供給端的減少。由於兩週後即將進入 旺季 ，在目前終端汽油庫存仍處高檔情況下，讓煉油廠備貨意願不高，顯示需求面的回溫力道尚不足，使庫存又再度增加。

展望未來，在汽油的高庫存以及裂解價差低檔之下，應可繼續限制油商及煉油廠生產量。可持續觀察進入旺季後，需求端回穩與庫存消耗狀況，給予油價長線進一步的支撐。

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1. 美國4月 耐久財新訂單 年增率 -29.26% （前 -18.52%）。

2. 耐久財新訂單-排除國防年增 -30.05% （前 -19.91%），非國防資本財年增 -6.28% （前 -2.42%）。

【MM研究員】
美國各州4月大多在經濟封鎖狀態，因此4月耐久財訂單再度下滑。觀察 細項 ，五大產品年增均下滑，其中最受封鎖政策影響的「運輸」下滑幅度更達到-67.6%。

好消息是美國在5月已逐漸解封，從 蘋果移動趨勢 來看，車流量大幅回升。另外，最新公佈的 連續申請失業救濟金 人數，在疫情爆發後出現首次單週下滑，顯現美國經濟正在復甦的軌道上。

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1. 中國4月 規模以上工業企業利潤總額 年增率 -4.3% （前 -34.9%），累計年增率 -27.4% （前 -36.7%）。

2. 汽車、電氣機械回溫：汽車業累計年增-52.1%（前 -80.2%），電氣機械業累計年增-22.9%（前 -47.0），電子行業累計年增-27.0%（前-30.7%）。

【MM研究員】
M平方在中國 快報 中分析，中國 4 月企業復工復產率達 90% 以上，加上海外停工致中國生產替代效應，使中國工業利潤在4月年減大幅收窄。

綜合來看，中國經濟在4月延續回升趨勢。未來須持續觀察全球主要經濟體的解封進程，全球原物料需求回溫，可持續帶動工業企業利潤上行。

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1. 日本27日內閣會議通過2020 年度第 2 次補正預算案，合計約為117.1 兆日圓。

2. 該預算案目標在 6 / 17 會期結束前過關。

【MM研究員】
第一次與第二次補正預算案均為117.1兆日圓，日本政府本次面對新冠疫情所提列的財政刺激規模已達234兆日圓，約占日本 GDP 的 40%，不但是日本史上補正預算案的最高紀錄，此次新冠肺炎財政刺激規模（以GDP占比來看）更是全球之最。

財政政策推出後，持續關注日本央行是否會在6 / 26再次調整貨幣政策，如調整殖利率政策、擴大ETF持有規模等。

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1. 美國5月 消費者信心指數 86.6（前85.7）

【MM研究員】
昨日美國經濟諮商局公佈5月消費者信心指數86.6出現小幅回升並止穩，符合M平方所預期。隨著經濟的逐步開放有助於改善消費者的情緒，同時對短期經濟前景預期有所好轉。

在解封下，信心面已經第一階段持穩，接下來關注的便是是否順利傳導至實體經濟上，率先關察仍在就業市場數據，5/9(六)當週 連續申請救濟金 人數2507.3萬人（前2254.8萬人）持續創高，提醒用戶留意該數字和疫情相關圖表，確認美國經濟拐點。

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1. 金磚三國： 巴西 、 俄羅斯 、 印度 境內疫情持續暴增。巴西單日新增確診超過16000人，單日死亡人數超越美國；同時，俄羅斯單日新增確診超過8500人，印度則超過7000人，疫情尚未止穩。

2. 日本 ：疫情已經穩定控制，增幅大幅放緩，因此日本政府於5/25宣布全國提早結束緊急狀態。

3. 歐洲 ：歐洲各國疫情持續減緩，主要國家的 疫情控管指數 皆呈下降趨勢，顯示疫情相對受到控制，解封進程有望持續執行。

4. 美國 ：隨著單日篩檢量增加，每日確診仍可控制在20000人附近，顯示整體疫情持續受到控制。從美國各州-蘋果移動趨勢以及歐美國家-疫情管控指數來看，美國正在復甦的道路上。

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1. 中國2020 年政府工作報告：今年主要經濟任務「保就業」，考量疫情和外貿情勢複雜，中國今年未設定 GDP 目標。

2. 財政政策要更加積極有為，新增赤字規模達 3.76 兆、發行抗疫特別國債 1 兆、專項債達 3.75 兆。

3. 保持穩健的貨幣政策，透過運用降準降息、再貸款等手段，使利率持續下行，以降低企業融資成本。

1. 擴大持有商業票據、企業債細節：2021年3月前將分別擴大持有各7.5兆，為4/27利率會議的擴大購買的補充細節，總共持有額度至20兆日圓。

2. 新增新式資金渠道：此資金渠道將依據銀行機構所提出的特別疫情貸款計劃額度，規模預計達30兆日圓。此外日央行也將基於這項計畫提供的貸款規模，提供銀行0.1%的利率，以銀行補貼方式刺激銀行機構放款。

【MM研究員】
此次新式資金渠道主要針對中小企業。中小企業資金籌措方式主要是跟銀行機構融通放款，而非於債券市場發債，日央行新政策可使地方銀行更方便的利用此資金渠道，有效刺激銀行放款意願。整體而言，此項措施有利解決企業融資困難問題。

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1. 5/16當週 初次申請失業救濟金 人數243.8萬（前 268.7萬）。

2. 5/9當週 連續申請失業救濟金 人數2507.3萬（前 2254.8萬），單週增加252.5萬（前 17.1萬）。

【MM研究員】
隨著美國各州逐漸重啟，初次申請失業救濟金人數的增加幅度維持緩步下行，但仍然超過200萬人。然而，原本看似有望止穩的連續申請失業救濟金人數又再度飆升，單週再增200多萬人，顯示就業市場尚未走出低迷態勢。

另外，本次連續申請失業救濟金人數已高達2500萬人，估計5月失業率會超過20%。M平方認為後續觀察重點是連續申請失業救濟金的高峰何時出現？這將是美國就業市場初步止穩的訊號。

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1. 5月 歐元區製造業PMI 39.5 （前 33.4）。

2. 5月 歐元區服務業PMI 28.7 （前 12）。

【MM研究員】
M平方在 歐美解封 的報告指出，5月以來 歐洲主要國家疫情 已逐漸止穩，各國也開始實施經濟重啟計劃，奧地利、德國、西班牙、義大利等國家已經達經濟解封第三階段--開放部分休息娛樂與餐廳營業，歐洲PMI緩步回升。

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1. 台灣4月 外銷訂單 年增2.29%（前4.3%），連續兩個月正成長。

2. 細項：電子16.21%（前 23.8%）與資通18.55%（前 6.9%）為主要成長項目。

【MM研究員】
台灣4月外銷訂單電子零組件、資通與視聽產品繼續保持強勢，搭配台灣4月出口相關數據來看，台灣外貿受惠遠距、5G、高效能運算等長期大趨勢，使台灣Q2出口繼續得到支撐，台灣經濟相對穩健。

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1. 4月會議紀要顯示疫情衝擊當前經濟成長，並對中期經濟前景構成「極大的不確定性和相當大的風險」，重申將利率維持在0%-0.25%的區間不變，直到經濟復甦。

2. 委員會亦指出了銀行業的脆弱性以及擔憂非金融公司破產的可能性，將對銀行業產生不良影響。

3. 目前短端流動性透過政策措施已得到緩解，委員也表示維持美債購買，並控制殖利率於低檔的決心。下一次會議或將對資產負債表規模、美債購買給出更多細節。

4. 委員會預計將在下一次會議對聯邦基準利率提供更明確的前瞻性指導，並提及可能使用以失業率或通膨的經濟條件式前瞻，或是基於指定日期內維持低利率的時間框架式前瞻。

【MM研究員】
此次會議中還提及疫情二次爆發的擔憂，使得委員會對中期的經濟前景相當悲觀。在目前聯準會信貸措施的執行下，短期融資市場的壓力已經消退，並將繼續購買一定數量美債。

本次會議尚無對市場關注的PMCCF以及企業貸款Main Street計畫做更多的說明，而長期的資金融通工具（PPPLF、CPFF、SMCCF）規模仍然很小。另外，也提到2018/11討論至今的新貨幣政策框架會於今年稍晚才公布。

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1. EIA庫存 -498萬桶（前 -74.5萬）；原油期貨交割地庫欣區庫存 -558萬桶（前 -300萬）。

2. 汽油庫存增加283萬桶（前-351.3萬）；蒸餾油庫存增加383萬桶（前 351萬）。

3. 產能利用率 69.4%（前 67.9%）

【MM研究員】
昨日EIA公布原油庫存數據，總庫存、庫欣區的庫存都再次下滑，庫欣區的儲油空間使用比率亦維持下跌趨勢，顯示供需持續有好轉。

下游-汽油庫存的意外增加，原因為煉油廠產能利用率提高，短期需求仍等待未來旺季消耗。整體而言，隨著解封進程持續，原油庫存連兩月下滑，可看出原油供需緩慢好轉中。不過也可以發現煉油廠產能利用率僅初步止穩，就讓汽油庫存略有上升，顯示終端需求仍需仰賴後續6月步入旺季以及美國解封狀況。

持續留意解封進程與 蘋果移動趨勢。

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1. 5 月 歐元區 ZEW 經濟景氣指數 46（前值：25.2）。

2. 5 月 德國 ZEW 經濟景氣指數 51（前值：28.2）。

【MM研究員】
5月以來 歐洲 主要國家疫情已逐漸止穩，各國也開始實施經濟重啟計劃，奧地利、德國、西班牙、義大利等國家已經達經濟解封第三階段--開放部分休息娛樂與餐廳營業，歐洲經濟正處於復甦軌道上。

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從 歐美國家－疫情控管指數 可看出德國與義大利政府已收窄許多限制措施；另外從 歐美國家－蘋果移動趨勢 可看出疫情最早受到控制的德國，車流量恢復程度最快。

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• 一張圖看全球解封：【創辦人撰文】4 月美國非農大減 2000 萬人，就業市場真的很糟嗎？

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1. 美國4月營建許可數1074K（前值1350K），略低於預期（1100K）。

2. 新屋開工數891K（前值1276K），低於預期（986K）；年增率-29.68%（前值6.07%）。

【MM研究員】
美國房市受到4月的減災措施影響，即使聯準會大幅降息救市，新屋開工數與營建許可仍延續上個月的跌勢，顯示消費者對未來經濟前景依然不樂觀，購屋意願低，也連帶影響製造業與耐久財的景氣。展望未來，當前 美國疫情 逐漸止穩，各州陸續重啟經濟，基本面最壞狀況應出現在第二季。

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1. 中國與韓國：最近傳出二次爆發，但由於已有過去經驗，單日新增確診都控制在在10人上下，影響不大。

2. 歐洲：歐洲各國疫情持續減緩，歐盟最大經濟體——德國新增確診維持下降趨勢，目前單日確診不到500人，解封進程持續進展。

3. 美國：美國東部、中部確診人數維持下降趨勢，西部如加州每日確診仍然在高點。整體新增確診滑落至2萬人之下。

4. 其他國家： 俄羅斯、 巴西、 印度則是疫情後段班，拖累全球，目前尚未脫離新增確診高原區。

5. 生技公司Moderna宣布初步人體疫苗結果，在第一階段人體試驗中，45個參與者全數成功產出新冠病毒抗體。

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1. Q1 GDP 季增年率 -3.4% （前值：-7.3%）；Q1 GDP 年增 -2.0% （前值：-0.7%）。

2. 觀察日本GDP細項表現，各個細項皆呈現全面衰退。消費季增年率 -2.8%、進口季增年率 -18.4%、出口季增年率 -21.8%、民間非房資本季增年率-2.1%、總固定資本形成-4.0%，持續呈現委靡。

【MM研究員】
日本於Q1正式進入技術性衰退，以Q2其他數據來看，日本第二季覆蓋更全面性的歐美減災，Q2高機率陷入更嚴重衰退。 所幸 日本疫情 已持續好轉，目前單日新增確診穩定落於百人之下，經濟應於Q3緩步好轉。

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