【行情快報】台積電 Q2 營收財測再創高，展望中僅 AI 獨強？

我們想讓你知道的是：
電子淡季下，台積電 Q1 財報依舊亮眼，但似乎也透露並非所有產業均強勁向上的訊號，Ｍ平方帶你快速掌握本次台積電財報和法說會重點。

本文重點：

台積電 2024Q1 表現：營運表現優於預期，年增率回歸正增長 11.1%（前 -1.5%）反映 AI 晶片和 CoWoS 需求強勁。
今年產業展望：小幅下調 2024 年半導體營收成長至 10%（上季預估超過 10%），晶圓代工產業 14 ~ 19%（上季預估為 20%），AI 相關領域仍非常強勁，然手機、 PC 和傳統伺服器僅緩慢復甦，最主要來自「車用需求下修」。
台積電營收展望：台積電仍可維持 21 ~ 26%（low-to-mid twenties）的成長不變，維持資本支出在 280 ~ 320 億美元，AI 相關供不應求的狀況仍會持續到 2025 年。
我們的看法：各產業庫存仍處低點，AI 扮演生產力循環推動的角色，但需開始關注製造業進入上升週期的後半場，電子廠商後續上調展望的動能。

一、台積電 2024Q1 營運表現

台積電公佈 2024 Q1 財報：營收為 188.73 億美元，年增率回歸正增長 11.1%（前 -1.5%）、 QoQ -5.3%，優於財測的 180 ~ 188 億美元，毛利率和營業利益率分別為 53.1%（前 53.0%）、 42%（前 41.6%），高於上一季且接近財測上緣，稅後 EPS 8.7元。

從技術平台來看，高效能運算佔比創下歷史新高的 46%（前 43%），在工作天數減少下仍維持季增長 3%，持續反映 AI 伺服器對於先進晶片和 CoWoS 的需求強勁，手機佔比則因為進入淡季滑落至 38%（前 43%），季減 -16%，也反映蘋果 iPhone 的銷售不佳；車用電子在上一季回暖後止穩，營收持平上一季 0%（前 13%），佔比 6%（前 5%）。
從製造節點來看， N3 製程因主要客戶蘋果的手機銷售轉淡，佔比回落至 9%（前 15%），N5 製程上升至 37%（前 35%），N7 上升至 19%（前 17%），整體先進製程佔比穩定維持在六成以上 65%（前 67%），反映 AI 伺服器推動先進製程的拉貨抵銷了手機廠的調整。

季營收

台積電財報

技術平台

製程平台

二、台積電 2024Q2 展望及法說會重點

針對台積電法說會內容，M平方整理以下重點：

維持 20% 以上的營收增長，毛利衝擊短期

Q2 營收續上：在 USD/TWD = 32.3（Q4 31.88 實際數）的假設下，台積電展望 2024Q2 營收預估區間為 196 ~ 204 億美元，優於市場預期並將創下歷史新高，季增 3.87 ~ 8.11%，年增在低基期支撐下達到 25% ~ 30%。毛利率和營業淨利率維持在 51% ~ 53% 和 40% ~ 42% 區間，部分受地震和電價調漲的短期因素有所壓抑。
毛利率長期變化不大：4/3 的地震對於營收影響小，目前已完全恢復，預估地震造成的晶圓破損對 Q2 毛利率僅 0.5 個百分點的負面影響。而 4/1 的電價調漲 25% 對於 Q2 毛利率約 0.7 ~ 0.8 個百分點負面影響，對下半年的影響減弱至 0.6 ~ 0.7。另外，N3 的量產預估對下半年有 3 ~ 4 個百分點的負面影響，但長期 53% 以上的毛利率目標並沒有變化。
小幅調整半導體產業營收：小幅調整 2024 年半導體（不含記憶體）營收成長至 10%（上季預估超過 10%），晶圓代工產業 14 ~ 19%（上季預估為 20%），包括手機、 PC 和傳統伺服器僅緩慢復甦，最主要來自「車用需求下修」。但台積電仍可維持 21 ~ 26%（low-to-mid twenties）的高速成長不變。

AI 展望維持強勁成長

AI 展望樂觀：2024 年 AI 營收佔比預估為 11 ~ 13% 不變，2028 年將達到 20%以上（上一季為 2027 年 16 ~ 19%），CAGR 達 50%，今年 CoWoS 產能預估比明年高 2 倍以上，但仍會供不應求。
N2 需求樂觀：目前多數的 AI 加速晶片仍使用 N4/5 節點，但考量到能源效率，幾乎所有客戶已經討論到更先進的產品合作（N3、 N2 等），目前流片量（tape-out）比 N3、 N5 還要多。且台積電將於 N2 節點導入「 NanoSheet 」架構，能源和密度將會領先業界，量產時間為 2025Q4 不變。
台積電成長展望不變：整體台積電可維持 21 ~ 26%（low-to-mid twenties）的成長不變，半導體產業在下半年將繼續復甦。而針對換機潮，雖然目前尚未發生，但在 AI PC 和 AI 手機的帶動下認為未來換機潮將會加速。

資本支出進入收割階段，海外擴產案計畫進行

資本支出維持不變：2024 年資本支出維持 280 ~ 320 億美元不變，當中，70 ~ 80% 用於先進製程，10 ~ 20% 用於特殊製程，10% 則為先進封裝，符合第一季說法。
海外擴廠進程：確定於美國亞利桑那州擴建第三廠，將用於生產 N2 或更先進的節點，預估到 2030 年量產；日本熊本廠已於 2 月啟用，並預期建第二座廠更進一步生產 N6/7、 N40 等節點，以供應車用、 HPC 和消費性客戶；德國德勒斯登晶圓廠預計生產 N12/16、 N22/28 以供應車用及工業領域客戶。若根據外資預估，未來台積電的海外晶圓產能美國將拉升到 27%（超過八成為先進製程），接近中國和日本的 31.1% 和 30%。
海外廠的訂價策略：雖然海外設廠使成本拉高，但透過與區域政府密切合作以及公司本身的產業地位，客戶將會分擔更高的成本，長期毛利率仍可望達 53% 以上。

整體而言，台積電的營收和財測預估大致符合預期，本身在 AI 晶片的需求推動下，將呈現逐季走高，預估 2024 年全年營收成長 22%，N3 的量產將進一步貢獻今年營收成長，雖量產初期將影響毛利率，但全年 EPS 仍可超過 38 元。

損益表