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		<title><![CDATA[ MacroMicro 財經M平方 ]]></title>
		<link>https://www.macromicro.me/</link>
		<description><![CDATA[ 致力於整合全球總經數據，試圖發覺景氣循環的蛛絲馬跡，相信所有金融商品的投資決策都應回歸基本面。期待協助大家找到屬於自己的投資地圖! ]]></description>
		<language>zh</language>
		<copyright>Copyright 2026 MacroMicro.me</copyright>
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      <title><![CDATA[【行情快報】美債殖利率創高，股市還能續強？四大關鍵一次解析！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我們想讓你知道的是： 
自 9 月聯準會轉向升息後，美債殖利率衝高趨勢仍未見收斂，10 年期與 30 年期公債殖利率分別站上 5.2% 與 5.6%，創下 2002 年以來新高。全球股市則表現分歧，歐股與陸港印股市明顯承壓，相較之下，台股創下歷史新高、朝向五萬點大關邁進，美國費半指數也來到 6 月以來新高！
在殖利率創高的環境下，是否持續反應通膨疑慮？美伊衝突到底還有沒有風險？聯準會的升息路徑會是如何？未來股市是否仍具備維持高檔、甚至進一步上行的動能？本篇報告將聚焦近期市場的四大關鍵問題，逐一提出我們的觀察與看法。


本文重點: 
Q1 、通膨：核心 PCE 物價月增反彈至 0.25%，漲價壓力勢不可擋？
Q2 、油價：美伊衝突看不到盡頭，油價永無安寧之日？
Q3 、經濟：市場 vs. 聯準會看法的拉鋸，下一步如何收斂？
Q4 、利率：長債殖利率不斷創高，將對股市形成壓力？


Q1 、通膨：核心 PCE 物價月增反彈至 0.25%，漲價壓力勢不可擋？
首先看到通膨表現。聯準會在 9 月轉向了升息，不禁讓市場疑問：通膨是否有即將失控的跡象，才導致聯準會改變政策方向？
對此，從 9 月底公佈的 PCE 物價來看，整體 PCE 物價月增率 0.31%（前 0.05%）、核心 PCE 物價月增率 0.25% 確實較前月回彈。然而值得注意的是，從年增率來看，整體 3.42%（前 3.36%）、核心 3.01%（前 2.98%）則是雙雙低於市場預期。月增率與年增率之間之所以出現看似不一致的結果，主要是受到 BEA 統計方法修訂的影響，本次修訂涉及電腦軟體與配件、投資組合管理及法律服務三個細項，共計下修近 0.4 個百分點，降幅高於市場先前預期，也因此使核心 PCE 年增率由原先接近 3.5% 的水準，大幅降至約 3% 。

往後看接下來兩個月公佈的通膨數據，因為油價反彈的緣故，月增率還是會面臨一定壓力。但從趨勢來看，核心 PCE 物價月增率近 6 個月平均已自 5 月高點一路下滑至如今的 0.23%，相較 0.2% 安全門檻已相去不遠，換算成核心 PCE 6 個月年化變動率則是自 5 月的 3.9% 放緩至 2.7%，3 個月年化變動率更是一路降至 2.1%，創下 2024 年以來新低。整體而言，通膨並未如市場擔憂的惡化，反而正逐漸回歸放緩趨勢。


Q2 、油價：美伊衝突看不到盡頭，油價永無安寧之日？
當然，通膨疑慮遲遲未能消退，根本原因還是在於美伊衝突尚未獲得解決。不過， ]]></description>
      <link>https://www.macromicro.me/blog/market-update-us-treasury-yields-hit-record-highs-can-the-stock-market-continue-its-upward-trend-four-key-factors-analyzed-at-once</link>
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      <category><![CDATA[美國]]></category><category><![CDATA[行情快報]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1570/f6b1a2ea-662673.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1570/f6b1a2ea-662673.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Tue, 06 Oct 2026 18:02:38 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一週盤前】美國 PCE 物價與非農放緩，10 月升息預期降溫！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一週盤前】PCE 物價超預期放緩、非農不及預期，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！
【特別活動將截止】 Max 年繳會員限時解鎖 AI 專區與影音專題
感謝 Max 年繳會員一路支持！活動期間，Max 年繳會員現在即可直接觀看 AI 供應鏈專區、AI 影音專題，並閱讀最新「 10 月投資月報」、體驗 MM AI 最新功能。
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上週全球股市表現分化，美國 30 年期國債殖利率一度突破 5.6% 創 2002 年新高，10 年期則站上 5.2%，但部分聯準會委員釋出觀望升息信號，疊加週五非農溫和就業放緩，緩解市場的緊縮情緒，同時美光財報亮眼、 Anthropic 獲博通 420 億美元融資推動 AI 算力擴張，半導體板塊再度領漲走強，費半指數上漲 3.69%，台灣加權指數亦再創歷史新高。相較之下，歐股與陸港印股市則明顯承壓。
中東方面僵局持續，美元指數衝上 101 關口，油價表現大致持平、多數原物料價格均呈現回落，黃金價格則止穩於每盎司 4,150 美元位置。

資料統計期間：2026/9/25 ~ 2026/10/2
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值


在本月的 創辦人撰文 中，Rachel 想跟訂閱用戶分享： 


重新定調聯準會路徑：在美伊戰事延燒、油價一度突破 100 美元的背景下，聯準會於 9 月會議宣布升息一碼，透過本次會議 Warsh 的表態，我們重新調整利率路徑——今年最多升息兩碼，並從現有數據觀察，我們提出三大論述，表達當前通膨壓力並不嚴峻，聯準會明年預計轉向觀望。


製造業週期持續向上：台灣加權股價與費半指數創下新高，反映的是我們持續提及的 r（利率）&amp;lt; g（成長）的效果。當前的美國正處在就業、消費、投資三頭並進的榮景之中，台灣外銷訂單與出口金額亦續創新高，當前受惠 AI 生產力循環的幾大經濟體，基本面沒有任何破綻，「股優於債」的配置邏輯持續獲得驗證。


點擊下方進入本月投資月報，查看 M平方對行情、經濟基本面的最新判斷，以及後續資產的配置邏輯。
進階付費閱讀：【創辦人撰文】重新定調聯準會路徑，基本面依舊無懈可擊！

在最新 10 月投資月報 中， M平方研究團隊評析內容涵蓋：

【美國】升息預期攀升，基本面仍然沒有破綻
【中國】川習會延長休戰，內部經濟持續承壓
【台灣】台灣基本面續強，央行意外按兵不動
【美債】債市殖利率狂飆，四大解法詳細解析
【產業】 AI 實驗室營收起飛，拆解完整供應鏈





上週大事回顧
【美國】非農溫和放緩，10 月利率不動機率近九成
【產業】美光獲利續寫歷史新高，AI 需求將推動供不應求至 2028 年！
【全球】美中台製造業 PMI 均擴張，MM 製造業週期指數創 5 年新高 
【台灣】 8 月景氣燈號持穩 41 分，內外需求同步擴張 
研究員都在看
【關鍵圖表】 AI 融資熱潮引發槓桿疑慮？一次掌握美國債務風險 
本週關注重點

EIA 短期能源展望報告（10/7）
聯準會會議紀要（10/8）
台灣出口（10/8）




【美國】非農溫和放緩疊加物價低於預期，10 月利率不動機率近九成


美國 8 月整體 PCE 物價月增率 0.31%（前 0.05%）、年增率 3.42%（前 3.36%），核心 PCE 物價月增率 0.25%（前 0.13%）、年增率 3.01%（前 2.98%），雙雙低於市場預期，反映 BEA 針對電腦軟體與配件、投資組合管理以及法律服務三個細項的統計方法修訂。


美國 9 月非農就業月增 2.9 萬（前 13.3 萬），同樣低於市場預期的 9 萬，前兩個月數值也共計下修 6 萬，近 3 個月平均月增略降至 6.6 萬。從細項看，仍有過半數產業就業人數均呈現增長顯示數據仍具韌性，至於失業率略微上升至 4.2%（前 4.1%），主要則是反映勞動人口的流入，屬於良好的結構改善。


此外，同步觀察每小時薪資，年增率進一步降至 3.0%（前 3.1%），為 2021 年以來新低，顯示勞動市場並非通膨壓力來源。數據公佈後，FedWatch 定價 10 月利率維持不變機率拉高至接近九成。



會員深度解析：【行情快報】聯準會三年來首度升息，點陣圖暗示年內升息兩碼！


 ]]></description>
      <link>https://www.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-us-pce-and-nonfarm-payrolls-slow-down-expectations-for-an-october-rate-hike-cool</link>
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      <category><![CDATA[一週盤前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 04 Oct 2026 21:52:38 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM AI 上線】經濟圖表上傳新功能，輕鬆解讀趨勢]]></title>
      <description><![CDATA[ MM AI 上線：經濟大小事，都能問！


MM AI 是財經M平方打造的 AI 研究助手，整合上億... ]]></description>
      <link>https://www.macromicro.me/blog/mm-ai-launches-new-economic-chart-upload-feature-for-easy-trend-interpretation</link>
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            <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1566/a8b3b1bc-441573.png" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1566/a8b3b1bc-441573.png" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sat, 03 Oct 2026 01:46:03 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【創辦人撰文】重新定調聯準會路徑，基本面依舊無懈可擊！]]></title>
      <description><![CDATA[ 本內容將同步收錄於 2026.09.30 發佈的 10 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,
9 月份，市場延續著上月提示的三大風險持續發酵 —— 全球長債殖利率續創新高，聯準會更在本月直接做出「預防性升息」的動作，股市因而多數回落，道瓊、歐洲、與多數亞洲股市均出現回檔。匯市方面，美元指數攀升 +2%，亞幣相對有撐，韓圜、日圓走強、台幣持平。
真正值得注意的是，正如 9 月月報反覆強調的 r &amp;lt; g 邏輯，那些經濟基本面最穩健的市場，例如台灣加權 、那斯達克、及費半指數分別上漲 +4.5% 、+1.1% 及 ＋4.9%，在升息的逆風中，本月依然收紅。




一、重新定調聯準會路徑：今年升息 2 碼，明年觀望
本次的聯準會升息動作，超出了我在 8 月的預估，當時我判斷通膨數據暫時安全。但在美伊戰事延燒、油價突破 100 美元的背景下，聯準會選擇了先發制人，透過本次會議 Warsh 的表態，我和團隊也直接將今年的升息路徑調整為升息 2 碼。
然而，即使如此，我們仍認為這屬於預防性升息，尤其在明年，當聯準會委員在點陣圖透露有繼續升息的機會時，我們仍認為明年轉向觀望的可能性依舊存在。理由有三：  ]]></description>
      <link>https://www.macromicro.me/blog/founder-s-article-the-fed-is-redefining-its-path-but-the-fundamentals-remain-impeccable</link>
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      <category><![CDATA[創辦人撰文]]></category>      <dc:creator><![CDATA[Rachel Chen]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1562/d88d878e-286295.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1562/d88d878e-286295.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Tue, 29 Sep 2026 18:18:44 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一週盤前】美中休戰獲得延長、債市利率上衝創高，本週聚焦非農數據！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一週盤前】美中休戰續約兩個月、美債殖利率上衝勢頭不斷，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！
【最後加開】只到月底！破萬學員好評，五堂課一口價最終回  &amp;gt;&amp;gt;立即加入
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中美同意將貿易休戰延長兩個月，暫緩關稅升級疑慮，上週全球股市普遍上揚，在台積電漲價消息推動下，半導體與科技族群持續展現領漲動能，費城半導體指數單週上漲 6.27% 、 NASDAQ 上漲 2.06%，標普 500 指數上揚 1.21%，道瓊工業指數微漲 0.28%；亞股同步受提振，南韓 KOSPI 與日經指數分別走高 2.71% 及 2.07%，台灣加權指數上漲 1.79% 穩守 4.8 萬點。
與此同時， WTI 油價控制於每桶 90 美元左右，而在美國 ISM 製造業指數優於預期以及聯準會官員鷹派談話下，10 年期美債殖利率持續創高，一度站上 5.2% 、金價回跌 -2.36%，市場預期 10 月升息機率有所提升。

資料統計期間：2026/9/18 ~ 2026/9/25
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值


上週大事回顧
【美國】 10 年期公債殖利率持續上衝，創金融海嘯以來新高！
【美中】川習會落幕，貿易戰休戰續約兩個月  
【台灣】外銷訂單首破 1,000 億美元，AI 需求再超預期！ 
研究員都在看
【產業】一文看懂中美 AI 模型戰爭：兩種商業模式、三個變局 
本週關注重點

台灣景氣對策信號（9/29）
美國 PCE（9/30）
美中台製造業 PMI（9/30 、 10/1）
美國就業報告（10/2）




【美國】 10 年期公債殖利率持續上衝，創下金融海嘯以來新高！


上週，美國 10 年期公債殖利率一度站上 5.2%，創下 2007 年以來新高。催化劑來自於多個面向，包含布蘭特原油期貨反彈回每桶 100 美元上方，而 S&amp;amp;P Global PMI 超預期創下五年來新高，原本代表經濟擴張的數據在當前的時空背景下，卻也被市場視為需持續升息的理由。


此外，聯準會委員也出聲放鷹，波士頓聯儲行長 Collins 認為未來通膨持續高於 2% 的可能性增加，在沒有實質通膨進展的證據下，儘早收緊政策是合適的；聯準會理事 Barr 表示未來可能「需進一步調整政策」；紐約聯儲行長 Williams 也提到年底前再次升息可能是合適的。


目前，FedWatch 顯示市場預期 10 月再度升息機率高達七成，並且今、明兩年總計仍有高達四碼升息空間，成為殖利率進一步上衝的動能。



會員深度解析：【美國總經成績單】系統性掌握美國重要數據變動！

 ]]></description>
      <link>https://www.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-the-uschina-truce-has-been-extended-and-bond-yields-continue-their-upward-trend-this-week-s-focus-is-on-the-nonfarm-data</link>
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      <category><![CDATA[一週盤前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sun, 27 Sep 2026 20:45:33 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【主題研究】一文看懂中美 AI 模型戰爭：兩種商業模式、三個變局]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我們想讓你知道的是： 
Anthropic 執行長 Dario Amodei 於 2026 年 9 月中旬發表題為《我們必須放慢前沿發展》（We Must Pace the Frontier）的重要文章，公開呼籲全球 AI 產業應主動放慢技術推進的速度， 此項呼籲隨即獲得 OpenAI 執行長 Sam Altman 、 Google DeepMind 負責人 Demis Hassabis 以及馬斯克（Elon Musk）等業界領袖的正面迴響與支持 。
而今年早些於 7 月時候，NVIDIA 執行長黃仁勳也發表其 X 帳號的首篇推文，與多家科技巨頭、投資機構聯署一封關於開源模型（Open Weights）重要性的公開信。黃仁勳直言過度依賴封閉模型將加劇「單點故障」風險、引發資安漏洞並阻礙 AI 發展，而開源模型除了能降低技術門檻、加速創新與擴散，更重要的是能讓各國根據自身文化與法律，控制屬於自己的 AI 基礎設施，實現「AI 主權」。
面對業界對 AI 監管的討論興起，近期模型圈的版圖也在悄悄變動，6 月中旬，中國模型在 OpenRouter 上的 Token 使用量份額已衝上 55%，正式擊敗美國模型，躍升為該平台最大來源，輝達則在 9 月突然發佈收購 Hugging Face 開源平台。面對巨變，比起單純討論市佔數字，本篇主題研究，我們更需要深入剖析三個核心問題：

追趕機制，中國 AI 實驗室如何在短時間內彌補算力差距，逼近美國的領先地位？
路線分化，美中兩國在 AI 產品的定位、商業化設計與目標市場有何根本差異？
底層邏輯，為何說這場 AI 追逐賽本質上是「舊戰爭」的延續，各自用新科技為既有產業護城河進行的深度強化？


AI 世代，一天彷彿十年。我們也持續身處這場瘋狂的生產力循環中，與大家一起學習、一起進化。

一、 決戰效率前緣：美中模型競賽走到哪了？
去年起，我們已於先前多篇報告大致解析中美的 AI 競爭最大限制在於：「美國握有算力、中國握有電力」，如今在 AI 的迅速發展下，美國利用金融工程將 AI 基建變成一個可被定價、承銷的資產類別，也指出中國開放權重模型與美國前沿實驗室的能力差距已縮小到僅剩數個月，而全球 Token 使用量持續爆發，也應證受威脅的從來不是總體算力需求，而是前沿實驗室對算力收取溢價的能力。
順著這條線往下看，會發現 AI 其實並不是一場零和遊戲。但正因為發展速度太快，資源配置上的取捨被迫提前浮現，兩國各自的優勢與限制也就被照得格外清楚，兩邊都在解同一道題，但約束式不一樣，答案自然也不一樣，下面我們將以物理限制與資金動能這兩個面向來看，中美的 AI 競爭如今的局面是如何被塑造的，以及其背後的底層邏輯。

物理限制，延伸過去論點，美國擁有算力、中國擁有電力，兩種資源稟賦如何塑造各自的技術路徑。
資金動能，民間資本與政策補貼兩套融資結構，如何反過來決定了模型該閉源還是開源、該收高價還是鋪規模。
商業模式，創新與內卷並非優劣之分，而是競爭發生在效率前緣的不同位置，因而形成明顯的量價分離。

物理限制：算力 vs. 電力 ]]></description>
      <link>https://www.macromicro.me/blog/thematic-study-understanding-the-uschina-ai-model-war-two-business-models-and-three-shifts</link>
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      <category><![CDATA[中國]]></category><category><![CDATA[美國]]></category><category><![CDATA[產業]]></category><category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[主題研究]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1558/e3f7ce76-720538.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1558/e3f7ce76-720538.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Mon, 21 Sep 2026 23:03:58 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【MM一週盤前】聯準會、日本央行雙雙升息，本週聚焦川習二會！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一週盤前】美國與日本央行 9 月均升息一碼，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！
【最後倒數】週二 7 點展望準時直播！ &amp;gt;&amp;gt;立即加入
聯準會升息後，接下來，你一定也想知道三大熱議焦點：
股債配置該如何重新評估？美債殖利率過高對流動性衝擊？AI 資金持續投入泡沫？
這些關鍵問題都將在直播中一起拆解！購買本次展望，即可獲得知識節活動--價值萬元的 4 堂經典課程！（今年參與年度展望組合包的朋友可直接觀看，加入知識節更有超值優惠！）




上週全球股市漲跌不一，聯準會睽違三年首度升息，推升美國 10 年期公債殖利率突破 5.0% 創近二十年新高，不過升息利空出盡後科技板塊反彈，美股 NASDAQ 上漲 0.72% 、費半指數漲 0.83%，科技主導的亞洲市場同樣於下半週反彈；相較之下，德國與法國股市分別下挫 -1.03% 與 -1.4%，走勢疲弱。
匯市受升息推升，美元指數強彈 1.1%，日本央行上週也同步升息，日圓一度升值觸及今年 2 月以來水準，台灣央行則維持利率凍漲，台幣變動不大。大宗商品市場中，市場消化先前中東衝突的擴大，WTI 油價再度回落至每桶百元下方。

資料統計期間：2026/9/11 ~ 2026/9/18
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值


上週大事回顧
【美國】聯準會三年來首度升息，點陣圖暗示年內升息兩碼！
【台日】日本央行升息 1 碼至 1.25%；台灣央行利率連 10 凍  
【中國】 8 月月中數據短暫受原物料提振，結構仍待改善  
研究員都在看
【產業】 全球 AI 供應鏈深度解析，專區正式上線！
本週關注重點

台灣外銷訂單（9/23）
歐元區製造業 PMI（9/23）
川習二會（9/24）




【美國】聯準會三年來首度升息，點陣圖暗示年內升息兩碼！


9 月 FOMC 會議聯準會以 12:0 通過升息 1 碼至 3.75 ~ 4.00% 區間，為三年來首度升息，聲明稿新增強調升息將加速通膨實現 2% 目標。最新點陣圖中，2026 ~ 2027 年委員中位數同步上調至 4.00 ~ 4.25% 區間，並且有高達 16 位委員支持年內進一步升息。


SEP 當中，委員小幅上調 2026 ~ 2027 年經濟增速至 2.3%（原 2.2%）、 2.4%（原 2.3%），並同步將失業率下修至 4.1%（原 4.3%），而整體與核心通膨則上修至 3.7%（原 3.6%） 、 3.4%（原 3.3%），傳遞委員認為即便升息，經濟仍將優於長期平均，雙重使命並未衝突。


資金流動性方面，紐約聯儲 8/13 後暫停短債購買，惟聯準會維持存準金充裕的態度不變，在 9 月企業繳稅季結束後，預計 TGA 有 1,000 ~ 2,000 億美元釋放空間支撐存準金，預計流動性不會因為轉向升息而出現明顯緊縮。



會員深度解析：【行情快報】聯準會三年來首度升息，點陣圖暗示年內升息兩碼！

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      <link>https://www.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-the-federal-reserve-and-the-bank-of-japan-both-raised-interest-rates-this-week-s-focus-is-on-the-second-meeting-between-trump-and-xi</link>
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      <category><![CDATA[一週盤前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/825/5a529e9a-80502.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Mon, 21 Sep 2026 12:17:20 +0800</pubDate>
    </item>

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      <title><![CDATA[【行情快報】聯準會三年來首度升息，點陣圖暗示年內升息兩碼！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我們想讓你知道的是：
2026/9 FOMC 會議，聯準會升息 1 碼至利率 3.75 ~ 4.00% 區間，同步上調今年利率點陣圖到升息 2 碼的幅度，整體態度傾向鷹派，M平方全面解讀與評估後續影響。

本文重點: 
2026/9 月的 FOMC 會議，聯準會升息 1 碼來主動壓抑通膨，我們統整五大重點如下：

本次會議以 12 : 0 通過升息 1 碼至 3.75 ~ 4.00% 區間，聲明稿維持經濟穩健、失業率變化不大，但新增強調升息將加速通膨實現 2% 目標。
最新 9 月點陣圖中，2026 ~ 2027 年委員中位數上調至 4.00 ~ 4.25% 區間，分別高達 16 、 14 位委員均支持進一步升息，代表今明兩年仍有升息 1 ~ 2 碼的可能性。
經濟預測報告 SEP 中，委員小幅上調 2026 ~ 2027 年經濟增速至 2.3%（原 2.2%）、 2.4%（原 2.3%），並且同步將失業率下修至 4.1%（原 4.3%），而通膨及核心通膨則上修至 3.7%（原 3.6%） 、 3.4%（原 3.3%），傳遞委員認為即便升息，美國今明兩年的經濟增速、失業率均仍將優於長期平均。
資金流動性部分，最新紐約聯儲公佈在 8/13 後暫時不再進行短債購買，而本次聯準會依舊希望保持存準金處在充裕水準的態度不變。隨著 9 月企業稅收入帳，預計 TGA 資金有 1,000 ~ 2,000 億釋放空間，將給予存準金支撐。
Warsh 記者會中，強調不須對勞動市場形成傷害，也能實現價格穩定，雙重使命沒有衝突。難將現在的金融狀況敘述為限制性，因此聯準會撤回了一部分寬鬆政策，力求實現價格穩定，以達到讓美國經濟增長持續更久、工薪階級民眾受益的目標。



一、 聯準會全部委員一致通過 9 月升息一碼！
本次會議，聯準會票委以 12 : 0 通過聲明稿內容，並升息 1 碼至利率 3.75 ~ 4.00% 區間，聲明稿重申雖然地緣政治局勢仍導致高度不確定性，但經濟依舊穩健，升息將有助於更快實現聯準會 2% 目標， 依舊保持減少前瞻指引溝通的簡潔形式，我們摘要聲明稿重點如下：
本次會議重點：升息一碼、維持充足儲備不變
聯準會以 12 : 0 通過本次聲明稿發布，決定升息 1 碼至利率 3.75 ~ 4.00% 區間，以支持聯準會的雙重使命，同時維持銀行體系中保持充足儲備的政策。（原文：...support of the Federal Reserve's dual mandate. The Committee is continuing its policy of maintaining ample reserves in the banking system.）
經濟與通膨看法：經濟穩健，升息目的為更快實現通膨目標
經濟部分，刪除「中東衝突」、改為更廣泛的「地緣政治」造成不確定性，但強調經濟穩健，並新增內需支出展現韌性，維持生產力成長與資本投資表現強勁，就業成長與勞動力擴張大致同步，失業率變動不大（has changed little）的論述。
通膨措辭部分，刪除「供給衝擊、能源等特定部門推升價格」這類偏向外生供給因素的解釋，改為更簡潔的「通膨仍處高位」，並新增「本次政策行動將有助於通膨更及時地回到 2% 目標」，政策訊號更直接聚焦於壓低通膨。


二、委員分佈大幅上調利率落點，年內還將再度升息!
本次會議市場最關注的點陣圖部分，可以發現 19 位委員中，僅有 18 位進行投票（ Warsh 依然沒提交）。最新 2026 年委員分佈大幅上移，高達 12 位委員預測年內將升息 2 碼，4 位委員預測年內將會升息 3 碼，僅 2 位委員認為年內只會升息 1 碼，中位數落點在 4.00 ~ 4.25% 區間（年內升息 2 碼），傳遞聯準會聲明稿中，希望通膨加速回到 2% 目標的貨幣政策利率立場。
而明後年部分，2027 年利率同樣出現上修，中位數落點上移至 4.00 ~ 4.25% 區間，等同今年，並且有 8 位委員支持 4.25 ~ 4.50 區間，代表只要有 2 位委員上升，就還會再度上修 1 碼。
2028 年中位數也上移至 3.75 ~ 4.00% 區間，同時新給出的 2029 年則落在 3.50 ~ 3.75%，而本次長期利率中位數則也小幅上修至 3.25%，點陣圖雖然仍維持倒掛，但 2026～2027 年的政策路徑已轉為升息，搭配聲明稿新增「本次政策行動將有助於通膨更及時回到 2% 目標」的措辭，反映委員會現階段更傾向主動確保通膨回落，而非等待通膨自行降溫。短期政策重心也因此進一步由就業風險轉向物價穩定。


三、聯準會小幅上修經濟、下修失業率，並小幅上修通膨預估
2026/9 聯準會經濟預測報告（SEP）小幅上修 2026 年 GDP 預測值至 2.3%（原 2.2%）、 2027 年 GDP 預測值至 2.4%（原 2.3%），並且同步將失業率下修至 4.1%（原 4.3%）低於長期平均的水準。而通膨預估也再度小幅上修，通膨及核心通膨上修至 3.7%（原 3.6%） 、 3.4%（原 3.3%），配合點陣圖調整成偏向升息，反映委員們普遍認為貨幣政策態度需要更加積極地去壓抑通膨，並且在升息 1 ~ 3 碼的背景下，美國今明兩年的經濟增速、失業率均仍將優於長期平均。
▌ 近 4 個年度聯準會預期（2026 ~ 2029 年）：
小幅上調  GDP 增速預估 ，2026 ~ 2029 年預測值：2.3%（原 2.2%）、 2.4%（原 2.3% ）、 2.2%（原 2.2%）、 2.1%，長期經濟增速預估維持 2.0%（原 2.0%）。
小幅下調 2026 ~ 2028 年失業率，並且預估均將低於長期平均（就業最大化），2026 ~ 2029 年預測值：4.1%（原 4.3%）、 4.1%（原 4.3%）、 4.1%（原 4.2%）、 4.1%，長期就業最大化失業率則預估維持 4.2%（原 4.2%）。 
上調 2026 、 2028 年 PCE 物價   預估，2026 ~ 2029 年預測值：3.7%（原 3.6%）、 2.3%（原 2.3%）、 2.1%（原 2.0%）、 2.0% 。 
上調 2026 、 2028 年 核心 PCE 物價 預估，2026 ~ 2029 年預測值：3.4%（原 3.3%）、 2.5%（原 2.5%）、 2.2%（原 2.1%）、 2.0% 。
今明兩年都仍有升息機會，未來利率預估路徑明顯上升，2026 ~ 2029 年預測值：4.1%（原 3.8%）、 4.1%（原 3.6%）、 3.9%（原 3.4%）、 3.6%，而長期利率則小幅上調至 3.2%（原 3.1%）。


四、 聯準會停止購買短債，市場流動性關注 TGA 資金流向

五、 Warsh 會後記者會重點 ]]></description>
      <link>https://www.macromicro.me/blog/market-update-the-federal-reserve-raises-interest-rates-for-the-first-time-in-three-years-and-the-dot-plot-suggests-a-25-basis-point-rate-hike-this-year</link>
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      <category><![CDATA[聯準會]]></category><category><![CDATA[美國]]></category><category><![CDATA[行情快報]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1552/3172e809-158762.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1552/3172e809-158762.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Sat, 19 Sep 2026 11:21:39 +0800</pubDate>
    </item>

    <item>
      <title><![CDATA[【行情快報】全球 AI 供應鏈深度解析]]></title>
      <description><![CDATA[ 
我們想讓你知道的是： 
AI 時代，全球電子供應鏈正式進入新一輪重組，Claude 、 Gemini 、 DeepSeek 等大型語言模型陸續崛起，模型競爭快速升溫；AI 的發展也從最初的大規模訓練，逐步走向推論普及，並進一步邁入 AI Agent 時代。隨著應用持續擴張，AI 所帶動的算力、硬體與基礎建設需求仍在不斷延伸。
為了更完整掌握這場 AI 變革，財經M平方重新梳理全球 AI 電子供應鏈，並獨家建構上、中、下游追蹤架構，整理各環節的重要指標與代表公司，希望幫助使用者透過數據，掌握 AI 產業景氣、資本支出、與需求變化。

本文重點: 

本次我們針對 AI 供應鏈的上、中游產業，細看其指標趨勢，將供應鏈區分為三大分類如下：
護城河最穩：營收與毛利率大幅成長，產業同時高度集中且擁有技術壟斷 (如晶圓代工 / 記憶體)，也是當前 AI 最大缺料瓶頸所在。
新技術與用量增加：營收與毛利率逐步攀升 (如 封測/ABF/CCL/PCB/散熱 / 光通訊)，從配角轉變成「不可或缺」的環節。
產業高度競爭、風險大：營收與毛利率承壓，產業高度競爭 (如組裝廠)，技術門檻相對較低，並受到其上游轉嫁的成本。



一、「 AI 供應鏈」專區正式上線！
AI 供應鏈：專區介紹

備註：AI 供應鏈地圖中所涵蓋公司僅為參考，財經M平方將定期進行涵蓋清單維護、產業新增，以確保數據準確性。
AI 供應鏈分析總覽：三大獲利分類
本次我們針對 AI 供應鏈的上、中游產業，細看其毛利率趨勢，我們將供應鏈區分為三大分類如下：

護城河最穩：營收與毛利率大幅成長，產業同時高度集中且擁有技術壟斷（如晶圓代工 / 記憶體），也是當前 AI 最大缺料瓶頸所在。
新技術與用量增加：營收與毛利率逐步攀升（如 ABF/CCL/PCB/散熱 / 光通訊），從配角轉變成「不可或缺」的環節。
產業高度競爭、風險大：營收與毛利率承壓，產業高度競爭（如組裝廠），技術門檻相對較低，並受到其上游轉嫁的成本。




二、護城河最穩：產業高度集中、技術壟斷
1. 晶圓代工：AI 晶片的核心，議價力最強！

從台積電最新財報可以看到，26Q2 三率同步創下歷史新高，反映 AI 強勁需求持續向上游傳導，並開始轉化為晶圓代工與先進封裝的漲價紅利。先進製程產能的稀缺，也使晶圓代工成為 AI 供應鏈中議價能力最強的環節之一。
同時，台積電對於 26Q3 的財測營收將達 446 ~ 458 億美元 (當前已公佈的 7 、 8 月營收約等於 307 億美元)，再度超越市場預期。並且對於 2026 全年的美元營收，從上次的「超過 30% 」，上調至「略高於 40% 」，顯示晶圓代工產業強勁的獲利與議價能力。


供應鏈議價權朝上游移動，獨佔格局掌控著 CapEx 紀律

營收：當前晶圓代工在營收絕對值與年增率都出現不斷創高的現象，全球半導體銷售金額也持續攀升，除了驗證需求的強勁，亦是供給有限、缺貨漲價的最佳鐵證。
資本支出 ：晶圓代工廠仍保守紀律、審慎擴產，並未失控投資，避免出現 2022 年 Overbooking 的現象。
現金流：供應鏈「議價權」上移、且有投資紀律，自由現金流自 25H2 開始顯著攀升，漲價進一步轉換成現金、獲利。


細拆晶圓代工庫存組成，製成品低檔顯示訂單需求強勁

原料：平均攀升至歷史新高，反映客戶端下一代晶片的研發需求，訂單滿載。
在製品：平均同樣攀升至歷史新高，反映已進入量產的晶片開始製作，需求強勁。
製成品：平均仍處低檔，反映晶片製作完成後，交付順利，庫存狀況健康，且持續轉化成營收與獲利。


2. 記憶體迎來超級週期：龍頭公司營收、毛利、獲利創高

記憶體仍是 AI 供應鏈中供需最緊俏的產業之一，隨著主要記憶體廠將產能持續轉向 HBM 、 DDR5 等高階產品，同時逐步縮減 EOL DDR4 等成熟產品供給，新舊世代記憶體同步出現供給收斂與價格上漲，帶動整體產業進入新一輪超級週期。
而自 25H2 開始，記憶體龍頭們業績爆發，營收絕對值與年增率創下歷史新高，毛利率也來到了驚人的 80%，與晶圓代工相同，一樣反映「議價權」的上移。


龍頭商首度簽署「長約」，保障未來現金流

三大記憶體龍頭在報價漲幅飆升時，開始簽訂長約，鎖定未來客戶的需求，為避免再度陷入過去的景氣循環惡夢。
各家長約多為 5 年期合約，定價因各公司產能規劃與客戶需求而有不同，長約簽署也圍繞：定價、採購量、及財務保證。


備註：三星的「滾動基準」合約為每年進行合約談判，若雙方達成共識，則會在合約末尾額外增加一年，讓合約的剩餘有效期始終維持約 5 年。
算力導向轉向記憶體導向，算得夠快、還要算得夠多 ]]></description>
      <link>https://www.macromicro.me/blog/market-update-indepth-analysis-of-the-global-ai-supply-chain</link>
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      <category><![CDATA[產業]]></category><category><![CDATA[AI]]></category><category><![CDATA[行情快報]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
      <media:content url="https://cdn.macromicro.me/blog/1550/a99b6c5a-185010.jpg" medium="image"/><media:thumbnail url="https://cdn.macromicro.me/blog/1550/a99b6c5a-185010.jpg" width="1280" height="720" />      <pubDate>Mon, 14 Sep 2026 23:07:00 +0800</pubDate>
    </item>

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      <title><![CDATA[【MM一週盤前】美核心通膨超預期、升息機率升溫，本週決戰 FOMC！]]></title>
      <description><![CDATA[ 
【 MM 一週盤前】核心 CPI 、 PPI 超預期，聯準會 9 月升息機率近九成，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！
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行情震盪，每個投資概念都很重要、每個投資主題都想了解、每個關鍵時點都不容錯過，預算有限課程怎麼選？MM 總經 AI 知識節幫你精打細算！9 月前可用低於 2 折的一口價一次打包，市面上最完整的 5 堂投資系統課，立即掌握「終身受用的投資決策邏輯」與「 2026 投資市場觀察」。




上週全球股市依舊震盪，美伊衝突的延宕使得 WTI 油價再度向上觸及每桶 100 美元，週四美國 PPI 高於市場預期，使得升息預期再度攀升，同時財政部對美債回購力道不如市場預期，10 年期美債殖利率幾乎觸及 5%，所幸週五公佈 CPI 表現持穩，美股三大指數大致平盤作收，費半當週小幅上漲 0.76% 。歐亞股市則漲跌不一，市場靜待本週 FOMC 會議。

資料統計期間：2026/9/4 ~ 2026/9/11
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值


上週大事回顧
【美國】 8 月核心 CPI 略超預期，聯準會升息機率逼近九成！
【歐洲】 央行 9 月再升息 1 碼，能源推升二輪效應風險  
【台灣】 8 月出口年增 41%，金額創歷史新高！  
研究員都在看
【債市】全球長債殖利率飆升：債券還適合配置嗎？
本週關注重點

中國月中（9/15）
美國零售銷售（9/16）
聯準會利率決策（9/17）
台灣、日本央行利率決策（9/17 、 18)




【美國】 8 月核心 CPI 略超預期，聯準會升息機率逼近九成！


美國 8 月 CPI 季調年增 3.35%（前 3.30%），月增 0.40%（前 0.07%）符合市場預期；核心 CPI 季調年增 2.45%（前 2.47%），月增 0.29%（前 0.22%）則略高於市場預期。伴隨本週 WTI 原油期貨價格衝破 100 美元關口，以及週四略高於預期的 PPI 數據等不利因素影響，FedWatch 顯示市場預期聯準會 9 月升息機率上升至將近九成。


觀察細項，隨著美伊衝突加劇，能源價格較前月上漲 2.1%（前 -1.5%），其中單是汽油漲幅便貢獻超過三分之一；油價以外，權重更高的房租與房租以外服務月增率 0.2% 、 0.3% （前 0.1% 、 0.1%）則相較上月有所回升，雖並非回到高檔位階，仍帶動月增率 0.29%（前 0.22%）略高於市場預期。


在此數據背景下，我們認為本週 FOMC 會議將勢必看到支持升息與維持利率不變的票數進一步靠近（7 月會議不升 vs. 升息票數為 9：3），點陣圖也幾乎可以確定會調整為年內升息以控制市場通膨預期（僅需一人上調，中位數就會改為今年升息一碼）。



會員深度解析：【美國總經成績單】系統性掌握美國重要數據變動！


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      <link>https://www.macromicro.me/blog/mm-weekly-premarket-update-us-core-inflation-exceeds-expectations-rate-hike-probability-rises-this-week-s-decisive-battle-is-the-fomc</link>
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      <category><![CDATA[一週盤前]]></category>      <dc:creator><![CDATA[MacroMicro]]></dc:creator>
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