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【關鍵圖表】美國ISM製造業指數與升息預期

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ISM製造業新訂單指數與客戶端存貨的關聯?
美國ISM統計的10項指標中,有兩項我們很在意,=>新訂單與客戶端的存貨。
這兩個指標往往呈現相反的走勢,原因在於當經濟好轉時,製造業活動漸趨熱絡,導致供需提升,體現於製造業客戶端存貨逐漸下滑,進而帶動廠商新訂單增加。相對地,當經濟衰退時,製造業活動逐漸衰減,導致供需下滑,體現於製造業客戶端存貨逐漸上升,進而影響廠商新訂單減少。


以近20年的幾次重點循環為例,2000年初科技泡沫化造成景氣衰退(圖灰1),影響美國製造業活動,ISM製造業客戶端存貨指數走勢從43%攀升至56%,同時ISM製造業新訂單指數走勢則從64%下跌至38%,新訂單處於衰退階段。而在新訂單低於一個水位後,庫存緩步下滑,需求重啟再引發新一波的回補庫存(圖紅1)。接著聯準會從2004年至2006年連續升息17次,導致2008年房市泡沫化與景氣衰退(圖灰2),再次影響美國製造業活動,此時ISM製造業客戶端存貨指數走勢從39%攀升至57%,同時新訂單指數走勢則從67%下跌至23%,再次處於衰退階段。同樣的情況是新訂單低於一個水位後,庫存緩步下滑,景氣再次擴張(圖紅2)。


結論
從上述得知,我們可以利用製造業指數中的新訂單指數與客戶端存貨指數對景氣走勢作進一步地判斷。當製造業新訂單上升且客戶端存貨下跌時,預示著景氣擴張;相對地,當製造業新訂單下滑且客戶端存貨上升時,預示著景氣轉差。


近期製造業活動近期走勢透露美國經濟加速成長
2015年因為新興市場製造業面臨低需求和產能過剩的問題,直至年底也不見好轉,連帶影響全球製造業復甦進展,因而美國製造業在當時同樣呈現新訂單下滑且客戶端存貨上升的走勢(圖灰3),美國也因而暫停了升息。


2016年中開始伴隨著美國經濟穩健成長,製造業逐漸加速復甦進展,最新2017年2月美國ISM製造業指數為57.7%,優於預期。從細項中,2月新訂單指數為65.1%,連續6個月的擴張,並創下2013年12月以來新高;同時2月客戶端存貨指數為47.5%,連續5個月的衰減,為2016年4月以來的新低(圖紅3)。以上數據顯示美國近期製造業活動處於擴張階段,加上製造業指數走勢往往領先經濟成長,因此可以視為領先指標預期美國近期經濟成長將持續穩健,也提供聯準會升息的基礎。


須留意的是,製造業指數是透過各大採購經理人的問券方式來做統計,往往反映他們的心理狀態,當製造業攀升時透露景氣好轉,但當過於樂觀的製造業出現時,同樣代表著過熱,因此需密切留意反轉的時間點。

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