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【關鍵圖表】企業違約風險vs.美國股市

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什麼是信用風險利差?
圖中的信用風險利差是由美林CCC高收益債的殖利率與美國10年期政府公債殖利率(無風險利率)相減而得。信用風險利差放大代表金融市場對於未來的企業經營較不樂觀,潛在違約率可能上升;反之,當信用風險利差縮窄則對企業未來相對樂觀,市場認為違約風險降低。


高收益債券為何又稱「垃圾債券」?
「高收益債券」常又被稱為垃圾債券,意味著為違約風險較高、營運體質較不佳的企業所發行的債券。天下沒有白吃的午餐,擁有較高的收益,必定承受較高的違約風險;當景氣表現穩定成長且金融市場穩定時,持有高收益債可以獲得不錯的報酬率,但若當景氣狀況出現反轉時,相對其他投資等級債*,高收益債便容易出現違約(殖利率易大幅攀升)。


信用風險利差與股市的關係
信用風險利差與股市呈現反向。主因高收益債與股市都必須同時考量景氣循環與未來企業經營狀況。景氣好,企業獲利佳,則違約率下降,殖利率下降,信用風險利差縮小,股市上揚。反之亦然,如2000、2008、2011、2015都出現景氣疑慮,信用風險利差放大,股市下跌的狀況。


近期信用風險利差持續縮窄
雖然美國公債在最近幾個月利率出現上漲,但信用風險利差持續減少,可以解讀市場認為利率上漲下,在目前階段整體企業經營狀況仍然是相對樂觀的,因此股市也持續攀升。未來可以追蹤該指標作為市場對企業獲利風險的依據。


*投資等級債券為以下定義:S&P為BBB-(含)以上,Moody’s為Baa3級(含)以上,Fitch為BBB-(含)以上;而在此評級以下的即為非投資等級(高收益債券)。

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