WTI 原油期貨於4月摔跌至負值，需求不足造成的庫存攀升、儲油空間不足聲浪四起 ! 對此，美國能源資料協會（EIA）於4/8起，每週三公布「儲油空間使用比率」，以觀察庫存空間的變動狀態。油沒地方放了嗎 ？現在就讓MM研究員帶您認識儲油空間使用比率！

什麼是儲油空間 ？

美國國內的儲油空間分成兩大部分，分別是油罐（Tank）、地下洞穴（Cavern），當原油（Crude oil）生產出來後，便會透過管線進入到這兩個空間存放。而這兩者內部的空間可進一步分為三個部分：

• 使用中儲存容量（Working storage capacity）: 此部分為最重要的空間，簡單來說就是可以用來放油的空間啦 ！原則上只有這部分可以用來儲存原油，因此使用中儲存容量是作為儲油空間使用比率的分母！

• 可用容量（Net available shell capacity）：這部分是將使用中儲存容量＋上方的應急空間（Contingency space）＋下方的底部空間（Tank bottoms）。應急空間平時非必要不會動用，只有當使用中儲存容量接近極限才會彈性使用，而目前也尚未動用這部分。底部空間的功能則是用來防止上方原油直接接觸底部所保留的體積。

• 總容量：可用容量＋不可用空間。由於須保留一定空間讓原油進出油罐以及地下洞穴，因此不可用空間是絕對不會被使用到的 ！

生產出來後的原油，扣除油田管線、卡車及其他運輸中的，會進入到使用中儲存容量內部供其他使用（如煉油），稱為原油淨庫存（Net stock），簡單言之就是放了多少油 ！因此，儲油空間使用比率 = 淨庫存/使用中儲存容量。注意 ！分母並不是總空間喔 ！

這些儲油空間位在美國哪些區域 ？每個區域的容量都相同嗎？

美國總儲油空間約6.5億桶，美國政府將全美分為五個國防石油管理區（Petroleum Administration for Defense Districts，簡稱PADD），分別是PADD1（東海岸，佔比3～4%）、PADD2（中西部，佔比26%，含庫欣區11%）、PADD3（墨西哥灣沿岸，佔比55～56%）、PADD4（洛磯山脈，佔比3～4%）、PADD5（西海岸，佔比9～10%），這些地區的空間並非共用，因此若某區儲量快滿了，基本上沒辦法運送到其他區域存放。

在這些區域當中，有三個特別重要，也容易影響油價的走勢，以下逐一介紹：

• PADD1：本區位於美國東海岸，地理位置優越，方便出口，且緊鄰加拿大，因此可以進口加拿大的重油，同時亦靠近頁岩油的產地。此外，本區對汽油需求量占全美三成，因此其儲油空間使用比率的變動值得關注。

• PADD2：本區位於美國中西部，煉油生產力全美第二，再加上WTI原油期貨的交割地——庫欣，位於此區，每週有大量WTI 原油期貨合約在此地進行交易及現貨交割，因此若本區的庫存大幅攀升，代表交割不順，就容易造成油價波動。

• PADD3：本區位於墨西哥灣沿岸，煉油能力與集中度全美第一，再加上海運、陸運方便，因此大部分原油由此出口。前述所說，這些空間無法共用，因此若運送到此區預計出口的原油沒有順利送出，再加上供給過於需求，便容易造成庫存大幅攀升，油價也容易受到影響而波動。

那儲油空間使用比率跟原油價格有關係嗎 ？

從圖來看，若原油要回到疫情前40美元/桶至60美元/桶的水位，所有區域的儲油空間使用比率，包含庫欣區，都要控制在40%～60%之間，只要有一比率高於此區間，代表需求端可能有所變化，油價便有波動。

承上所述，儲油空間使用比率 = 淨庫存/使用中儲存容量，淨庫存受到需求影響，若需求下跌，但供給沒有同步減少，就會造成淨庫存增加，使儲油空間使用比率上升。而在這些區域當中，又以PADD1、PADD2、PADD3為觀察重點，以下歸納三點：

• PADD1的汽油消費量大，只要民眾有開車，便有需求，因此本區的儲油空間使用比率可作為觀察美國短期內部需求是否回升。

• PADD2中的庫欣區是原油期貨交割地，當交割不出去，空間又不夠時，價格便可能大幅下跌，因此這裡的儲油空間使用比率可作為觀察價格的重要指標。

• PADD3是原油出口集散地，也是煉油集中地，因此當這裡的儲油空間使用比率大幅上升時，代表全球整體需求疲弱（由墨西哥灣出口），可用來判斷整體需求的變化。

綜觀上述，可以透過觀察儲油空間使用比率判斷短期美國內部、全球的需求變化，其中又以PADD1、PADD2、PADD3為觀察重點，加上整體比率有維持在40%～60%之間，價格便有支撐。除此之外，消費量必須要回穩至每日2000萬桶的水平，油價才有回穩的可能，因此可以同步觀察消費量與庫存量的變動，作為中長期的參考指標。

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