疫情以來，供應鏈瓶頸、缺工現象、薪資高漲等現象，反映在過去兩年的勞動市場供需緊張的局面，同時也帶動美國失業率下滑至最新 3.6%，至今已完全恢復至疫情前水準，而近期通膨狀況嚴重，聯準會在面對迫切物價壓力的同時，也致力於尋求讓經濟軟著陸的路徑，回顧美國聯準會的雙重使命，包含控制物價與確保充分就業，我們應該如何關注緊縮週期之下，就業數據是否出現惡化，而衝擊到長線基本面？本文中，M 平方將介紹這項就業市場的重要觀察指標、也是聯準會近期大量在討論的 - 貝佛里奇曲線（Beveridge curve）。

一、什麼是貝佛里奇曲線？

貝佛里奇曲線是以失業率為橫軸、缺工率為縱軸所繪製出的曲線：缺工率與失業率多數時候呈現負向關係，在缺工率高時，勞工較容易找到工作，失業率也通常較低；反之，缺工率低時，即使失業也較難找到新的工作機會，失業率較高。因此貝佛里奇曲線通常呈現負斜率。

二、如何觀察貝佛里奇曲線？

失業率與缺工率的週期（曲線上移動）：觀察當前失業率與缺工率的組合在貝佛里奇曲線上的相對位置，可推測當前經濟狀況。當景氣循環處於成長時，職缺多、失業率低，通常會落在貝佛里奇曲線左上方的位置；當景氣循環走弱時，失業率仍高、缺工率尚低的狀況則會處於右下方，使得在景氣週期底下，失業率與缺工率的通常呈現逆時鐘的變動。

結構性的改變（曲線右移）：當勞動市場結構出現重大轉變，貝佛里奇曲線就會產生右移的現象，意即在與過往相同的缺工率下失業率更高（或同樣的失業率下缺工率更高）。造成貝佛里奇曲線移動的原因，主要來自勞動供需的匹配效率降低，例如：當產業結構轉變，職缺與勞工技能匹配度下降導致結構性失業，或是經濟前景的不確定性導致企業方不敢進行招聘。

三、疫情至今貝佛里奇曲線近況

觀察美國 2000 年至今的失業率與缺工率，以金融海嘯為分水嶺，可發現 2009 年 ~ 2014 年經濟衰退與復甦期間，貝佛里奇曲線相對 2000 年 ~ 2008 年出現外移（由灰虛線轉成綠虛線）；在度過風暴後，又在 2015 年 ~ 2019 年間的擴張期逐步往綠虛線左上方移動，符合逆時鐘循環的特性，直至 2020 年再度面對疫情衝擊，貝佛里奇曲線才又出現明顯的右外移（藍虛線），而截至 2022 Q1，隨著就業市場的好轉，失業率下降及職位空缺率的攀升，帶動整體貝佛里奇曲線回到圖表藍虛線的左上方。

ＭＭ研究員：

美國最新失業率 3.6%，維持疫情以來新低，但職位空缺數卻維持新高，Powell 曾在一次記者訪談中提到，『目前，在勞動力市場上，每個失業者都有 1.9 個職位空缺。這是歷史上的高水平。所以原則上，希望透過緩和需求，將需求減少到職位空缺大幅下降的程度。』因此，市場關心對於未來勞動市場的走向，以及聯準會「軟著陸」的機率，M 平方統整成以下兩種情境：

情境一：理想的狀態是過渡期間，需求的放緩不影響到就業市場，而是受到薪資上升的誘因等，持續吸引就業人口投入的正向反饋，而職位空缺率則因勞動人口成功匹配到工作崗位或企業因需求放緩而顯著下滑，失業率在上述情況下保持平穩（綠箭頭垂直向下）或僅微幅上升（綠箭頭 45 五度角向右下移動），維持貝佛里奇曲線上逆時鐘的走勢。目前鮑威爾認為，在每個就業人口對應到 1.9 個職位空缺的狀況下，透過壓抑需求端，有望達成不影響過多失業率、而有效降低職位空缺數的軟著陸目標。
情境二：反之，若未來企業在面臨需求放緩，同時招聘成本持續上升，以至於就業市場匹配的效率再度降低，而出現整體正向反饋的終結，甚至出現由裁員所帶動的失業率上升的幅度，超越職位空缺數下降的程度，便有機率出現貝佛里奇曲線的再度右移（紅箭頭），使得聯準會或將無法有效達成期望中的「軟著陸」。

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