關鍵圖表
【關鍵圖表】通膨走升是長期現象？一張圖掌握經濟危機後關鍵指標！
美國 2021 年 3 月 CPI 數據公布，年增 2.6%，回升至疫情前水準。M 平方將透過通膨和「企業存貨銷售比」的關係，解釋歷來經濟危機後的銷售如何影響長期的通膨走勢。
一、何謂「企業存貨銷售比」？
企業存貨銷售比由美國商務部普查局每月月中公布，此比例會將企業月終剩餘的存貨除以每月銷售，可以用以表示企業需要多久才能消化完手邊的存貨。當企業存貨銷售比上升時，表示存貨上揚力道大於銷售，廠商暫時難以去庫存，未來投資意願下降。反之，企業存貨銷售比下降時，表示終端需求強勁，廠商有後續庫存需求，增強未來投資意願。
二、如何從企業存貨銷售比判斷通膨走勢？
我們借鏡 2000、2008 年兩次經濟危機的經驗。景氣衰退過後，總體需求下降，導致 物價 快速回落，而此時央行透過貨幣政策釋放流動性到市場，政府則利用財政政策進行減稅、退稅，希望使民間 消費 動能重新熱絡，因此從存貨銷售比可以觀察需求從下游傳導致上游的狀況，民眾在獲得移轉性收入後，首先偏好購買較為剛性的商品（如食品飲料、一般零售等），零售業因此受惠，存貨銷售比出現第一波回落，而終端需求提振傳導至上游後，製造業存貨銷售比也再度下降，在整體 補庫存循環 重啟之後，有助於推升通膨回溫。
三、近期通膨回溫是否反映實體需求的回升？
2020 年疫情嚴重，聯準會及財政部祭出大規模貨幣及財政刺激，從 存貨銷售比 可以看到，零售業首先出現大幅的回落，終端需求明顯回升，隨之製造業存貨銷售比也開始轉向趨勢向下，顯示回補庫存動能已逐漸傳遞至上游，而通膨也在今年以來，疊加去年上半年 油價 的超低基期開始看到回升，突破 2% 的門檻，我們因此可看到健康的通膨和存貨/銷售有顯著的關係，後續通膨是否能持續出現中長期的回溫，便可關注實體經濟是否仍能支撐消費後續動能，進而出現第二波由下游傳遞至上游的庫存消耗。
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