【行情快報】紅海危機擾動供應鏈，完整解析運價、油價影響！

我們想讓你知道的是：
12 月中旬以來，多國貨輪在紅海遇襲，馬士基、赫伯羅特等主要航運公司陸續宣布暫停紅海航線的運輸，全球運價指數應聲上漲，能源、工業類大宗商品價格也出現反彈。市場擔憂紅海局勢不確定性下，2021 年供應鏈風險會再重演嗎？更重要的、 2024 年原油供需格局是否改變，進而扭轉通膨緩解趨勢、貨幣寬鬆預期？本文帶您一次完整解析！

本文重點：

葉門反抗軍「胡塞武裝」頻繁襲擊商船，航運巨頭陸續宣佈停駛紅海與蘇伊士運河，繞道非洲南端好望角，導致航線距離上升約 30%～60%，平均航行天數增加 7～14 天，帶動 Drewry-世界貨櫃運價指數[WCI] 急速攀升、創 1 年多來新高。中東地緣政治風險也有升溫跡象，以色列針對加薩哈瑪斯與黎巴嫩「真主黨」擴大空襲，油價也因而不再下跌。
然而紅海局勢對於本次運價以及供應鏈衝擊應屬於短期影響，而非新一輪的供需全面失衡，主因繞道非洲好望角的嚴重程度不如 2021 年塞港、歐美政府開始介入護航。長線若看到威脅降低、以今年貨櫃運量供給放量遠大於需求下，基本面仍將給予運價回落的壓力。建議後續追蹤：1）全球-海上船期準班率 & 延誤天數 ; 2）全球-紐約聯儲供應鏈壓力指數，反映船商繞道後對於供應鏈交付時間的實際影響程度。
油價相對於運價的漲幅更為平緩，因為伊朗控制的荷姆茲海峽才是市場最關注的石油海運咽喉，加上管線設施使得中東供給能夠重新導流，預估實際生產中斷幅度低。短線地緣不確定性雖改善油市情緒，但長線回歸基本面，2024 年油市供需結構逐漸從緊缺轉向平衡，定錨油價重心在 $75～$85 區間，能源通膨相對安全無虞。

發生什麼事？

紅海危機源於 2023 年 10 月以巴衝突爆發過後，由伊朗支持的葉門反抗軍「胡塞武裝」（Houthi，又稱青年運動）開始對途經紅海、與以色列有關的商船頻繁發動攻擊。 12 月 30 日航運巨擘馬士基（Maersk）貨輪再遭飛彈攻擊，引發美國海軍與胡塞武裝正面交火、導致局勢惡化。目前馬士基（Maersk）、赫伯羅德（Hapag-Lloyd）、地中海航運公司（MSC）、國內貨櫃三雄等主要航運商紛紛宣佈停駛紅海與蘇伊士運河，改繞道非洲南端好望角、增加貨物交付時間。

紅海重要性？

紅海是全球重要的航運通道、海上咽喉（choke point），海灣形狀狹窄、全長逾 2000 公里，位於歐、亞、非三交界地帶，其北端通過蘇伊士運河與地中海相連，南端則是通過曼德海峽（Bab El-Mandeb Strait）與印度洋的亞丁灣相連，每年經過蘇伊士運河的船隻數量逾 2 萬艘，承載全球約 12% 貿易量、 30% 貨櫃貿易、 10% 原油貿易、 14% 成品油貿易、 8% 液化天然氣貿易。

隨著紅海事件的持續發酵，市場擔憂航運改道、運價調漲所衍生的供應鏈問題再度惡化，並且密切關注油氣能源供給是否受到擾動，以下我們將依序解讀航運、原油市場面臨的中短期影響以及長期關注重點。

紅海地圖

一、船商被迫繞道非洲、短線運價強勁反彈，長線貨櫃運量釋出、預計不會重演供應鏈危機

根據國際貨幣基金組織（IMF）港口觀察（PortWatch）平台數據，截至 2024 年 1 月 7 號該週數據，經過曼德海峽的船舶數量出現明顯下降，貨櫃船 / 油輪 YoY 分別為 -46.3% / -36.9%，抵達蘇伊士運河的船舶總噸位也減少至 21.2 百萬噸、 YoY -32.8%，顯示該區域的商船運輸活動確實正在大幅減少。

基於安全因素考量，物流平台 Flexport 統計逾 500 艘船舶改變航線，合計運載 700 萬個 20 呎標準貨櫃（TEU）、佔全球約三成運力，主要航運公司皆選擇繞道非洲南端好望角，導致遠東-歐洲航線距離上升約 30%～60%，平均航行天數增加 7～14 天，進而墊高燃料、人力、保險等成本及附加費用。

短期而言，由於全球貨櫃有效運力減少，疊加中國處於春節前的備貨出貨潮，帶動 Drewry-世界貨櫃運價指數[WCI] 急速攀升，40 呎貨櫃運費達到 2,670 美元，相較 11 月底反彈 93%、創 1 年多來新高，主要由上海-鹿特丹、上海-熱內亞、上海-紐約等相關航線的漲勢驅動，同期間分別增加 205%、 199%、 51%。

運價上漲的劇情令人回想到 2020 / 21 年全球供應鏈瓶頸引發的通膨壓力，留意到 2023 年 Q4 全球-紐約聯儲供應鏈壓力指數一度翻正，台灣-製造業 PMI 細項的供應商交貨時間也有所反彈。不過我們並不認為這是新一輪的供需全面長期失衡，主要有三個原因：

繞道嚴重性尚不如塞港：相較於 2021 年底美國東西岸主要港口嚴峻堵塞，船隻等待天數高達 15～20 天，目前船商繞道非洲好望角所增加的航行時間仍相對可控，Sea Intelligence 數據也顯示全球遲到船隻平均延誤天數保持在後疫情時代的相對低檔（5.02 天）。對於船商而言，「蘇伊士運河的地緣風險」也早已不是新鮮事，從 2021 年長榮「長賜號」擱淺導致堵河 6 天，再到 1967 年六日戰爭造成禁航八年，船商對於供應鏈危機早已汲取諸多教訓。

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