【行情快報】陸股本益比歷史低檔！抄底機會還是價值陷阱？

我們想讓你知道的是,
2023 年陸港股報酬表現敬佩末座，本益比估值 (PE Ratio) 基本處於歷史最低水位附近，堪比 2015 年新興市場股災的等級，面對當前如此便宜的估值，中國市場是否已迎來最佳抄底時機？

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過去一年，陸港股的走勢敬陪末座，截止 2024 年陸股封關日，上證、恆生及 MSCI 中國指數三大指數近一年（2023/2/1 - 2024/2/8）分別跌逾 -11%、 -25%、 -26%，且估值 (PE Ratio) 紛紛來到歷史低點，堪比 2015 年新興市場股災的等級。

在此背景下，國家隊資金下場救市、設立 2 兆元護盤基金的消息頻出，高盛、瑞銀及野村證券表示，陸股估值已低於 2016 年初和 2018 年底，市場或已充分定價負面因素，今年 1 月美銀分析師也指出：「購買陸股當前似乎已成為世上最誘人的逆向多頭交易」，但分析團隊也同時警告，「沒有人相信這是一項投資」，似乎意味著此時若作多陸股的策略，更屬於短期投機行為。本篇報告透過回答以下兩個問題，分析當前陸股是否已來到逢低佈局的契機：

回顧 2015 年股災經驗，國家隊護盤能夠扭轉當前股市嗎？
估值這麼便宜了，如何判斷陸股是否已來到抄底的最好時機？

本益比

前往觀察：各國本益比動態圖表

一、 2015 股災經驗覆盤：國家隊護盤效果有限

我們先以簡單的三個階段，來復盤中國 2015 年的股災是如何醞釀、爆發、到最終平息：

1、股災的形成：股市異常上漲與基本面背離

2015 年上半年，在此前一系列降準、降息和 930 房市新政的刺激下，陸股驚現超 50% 的異常漲幅，而經濟卻呈現出截然不同的畫面：製造業週期低位徘徊拖累外需，國內工業企業利潤年增翻負，PPI 年增連續四年負增長，房地產投資增速持續滑落，製造業 PMI 也在榮枯線附近來回震盪，而股市也很快回應了這樣的基本面數據，在隨後不到兩個月時間裡（6/12 - 8/26），上證指數和滬深 300 從近 7 年高點重挫逾 -43%，著名的 2015 股災由此形成。

2、政府救市經過：資金面托底 + 政策面宣示

為穩住崩跌的股市，中國政府接連祭出多項資金面舉措，首先是禁空令的頒布，公告上市公司大股東在 6 個月內禁止減持股份，且全面暫停 IPO 防止資金分散；緊接著，國家隊資金開始跑步進場，大舉買入股市。光是在 7 月期間，僅中國證金一家公司護盤金額就達 1.5 兆元左右，除資金面舉措外，改善基本面、托底經濟的政策宣示也接踵而至，6/27 人行同時降息 1 碼、定向降準 2 碼，8/26 至隔年 2/29 ，人行三度全面降準，每次幅度均高達 2 碼（詳見央行專區），寬鬆力道超出市場預期，政府也在此階段陸續祭出新一輪都市更新（棚戶區改造）、地方政府債務置換和供給側改革，旨在穩定投資、去化房市庫存、降低地方政府槓桿及化解過剩產能。