【行情快報】日本睽違 17 年升息、終止 YCC！為何全球市場反應平淡？

我們想讓你知道的是：
日本央行於 3/19 正式宣佈結束負利率，17 年來首次升息，並同步終止 YCC 、 ETF 和 J-REITS 的購買計劃。央行聲明公佈後，日圓卻再度貶破 150 關口，日經則再度站回 4 萬點。後續央行與日經日股展望為何？本文詳細分析。

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一、日本央行睽違 17年首度升息

日本央行於 3/19 進行 17 年來首次升息，正式宣佈結束負利率，並同步終止 YCC 、 ETF 和 J-REITS 的購買計劃。以下整理幾大重點：

1. 日本央行政策與聲明稿調整

結束負利率政策，升息 10 基點，將無擔保隔夜利率提高至 0%~0.1%，為 17 年來首次升息，並結束 8 年以來的負利率時代。
結束購買 ETF 與 J-REITS 購買，原本政策為每年最多購買 12兆、 1800億日圓的規模。
結束 YCC，但會繼續購買債券（保持 QQE），預計未來每個月購買量將會與先前大致相同（約每個月 6 兆日圓），若殖利率利率出現大幅上升，央行將能靈活得購買更多公債，或實施固定利率購債措施。
聲明稿其他重點：
- 對通膨描述改為：穩定 2% 通膨目標已經顯現。
- 根據春季薪資談判的初步結果，可以預期薪資將在今年穩定上升。
- 刪除「必要時將毫不猶豫進行額外寬鬆措施」。

2. 央行記者會三大重點

政策態度轉變解釋：春季薪資談判初步結果公佈後，確認工資和物價進入良性循環，除此之外，穩定的服務價格、消費者信心的增強、資本支出的升級，導致日本央行在今年 1 月至 3 月之間改變了立場，但目前對中小企業的工資上漲仍有不確定性。（註：春季薪資談判對象主要為大型公司）
政策調整方向：政策調整將以短期政策利率作爲主要工具，將繼續以與之前相當的規模購買公債，並維持寬鬆的金融環境。沒有對減少債券購買或上調利率的先後順序有預設觀念，也沒有縮減 ETF 規模的時間表。
未來政策可能路徑 ：日本央行貨幣政策的變化並不一定意味著通縮的結束。在宣佈通貨緊縮結束之前，我們將綜合評估各種指標，如果未來物價上漲明顯超出預期，可能會導致貨幣政策的改變，包含升息。

MM 研究員：央行政策調整不代表央行轉向鷹派

影響本次日本央行升息最重要的理由為上週日本勞動組合連合會（Rengo）公佈春季薪資談判（春鬥）的初步結果，今年的工資談判中爭取到了平均 5.28% 的總薪資漲幅，顯著高於去年同期的 3.8%，以及市場預期的 4.1%，這也是 30多年來最大的漲幅，使日本央行在聲明稿中明確表示穩定 2%的通膨目標已經顯現。除了薪資成長外，我們也在先前快報中提到兩大央行今年必定進行政策轉向的原因：(1) 取消負利率事實上可以改善日本家庭的利息收入、使內需消費回溫、(2) 過去在負利率下日圓貶值導致日本國際地位下降、民眾購買能力降低，包含日本於去年 GDP 排名已被德國超越。

本次會議除了結束負利率外，也結束 YCC 與 ETF 購買，針對這兩個措施我們的觀點如下：

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