【主題研究】「雙印」股市引領風騷，2024 年東南亞投資三重點！

我們想讓你知道的是：
隨著聯準會貨幣政策的邊際放鬆，新興亞洲地區的資金面、基本面開始看到一些樂觀信號，區域內各國股市自去年 11 月起出現不同程度的止跌回穩，受內部房地產危機拖累、股市表現敬佩末座的中國和越南，也在 2024 年初開始緩步收斂跌幅，今年新興亞洲的基本面、資金面是否仍舊穩健？經濟和股市是否有更多值得期待的部分？我們將於本文進行分析。

本文重點：

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伴隨聯準會於去年暫停升息、距離降息僅幾步之差，新興市場資金面壓力開始舒緩，基本面也逐步顯現更多積極信號（詳見 1 月月報），進一步聚焦新興亞洲地區，截止 2024 年 3 月初，該區域股市紛紛出現不同程度的止跌回穩，最值得關注的是印度和印尼，當區域內大多國家股市仍在收斂兩年來的跌幅時，兩國股市卻在 2024 年初強勢創下歷史新高，兩年漲幅分別達 33.5%、 6.7%。站在 2024 開年之際，新興亞洲的基本面、資金面是否依然穩健？經濟和股市表現，是否有更多值得期待的部分？

行情圖

一、印度與東協區域經濟復盤

1、印度基期效應與內需韌性支撐，GDP 再次擊敗預期

印度 2023 Q4 實質 GDP 年增上升至 8.4%（前 8.1%），大幅超過市場預期的 7.1%，超高增速背後部分原因，來自政府移轉補貼支出波動對數據造成的影響，然國內較強的內需韌性仍不容忽視。從 GDP 支出法看，民間消費回升至 3.5%（前 2.4%）、資本開支也維持 10% 以上的高增長；同時，剔除移轉補貼因素後的「實質 GDP 產業附加價值」，年增 6.5%（前 7.7%）雖有小幅回落，但仍在 2015 - 2019 年的平均趨勢之上，實際表現不弱。

進一步觀察產業附加價值細項，衡量居民餐旅消費的「貿易、飯店、運輸及通訊業」年增 6.7%（前 4.5%）延續上升，與基建投資相關的「營建業」，增速在基期壓力下略有回檔但仍在 9.5% 的高位，表明 Q4 政府資本開支強度不低，製造業年增 11.6% ，10 ~ 12 月高位運行的 PMI 與八大核心工業指數，透露出國內製造業景氣較強的韌性，此外，2023 全年印度外國直接投資（FDI）金額也創下歷史次高，2/29 經濟數據公佈後，激勵 Sensex 30 股指於 3 月初再創新高。

2、東協：內需有通膨優勢、外需逐漸回溫

再將目光轉到新興亞洲另一大區域——東協，IMF 和 ADB 最新經濟預測皆顯示，2024 年東協地區經濟增速，有望回升至 4.7% 左右水平，在 2023 年約 4.3% 的基礎上呈現「恢復性增長」，M平方總結出兩大推動東協增長的契機：

通膨回檔與貨幣寬鬆支撐內需：2022 / 2023 年，東協整體區域平均 5.1% / 4.2% 的通膨增速，顯著低於全球和先進經濟體的 8.7% / 6.8%、 7.3% / 4.6%，幫助東協中尤其是印尼、菲律賓等國內需表現穩健，且 PMI 持續擴張，伴隨各國通膨進一步回歸疫情前均值，區域內的各大央行也即將或已經啟動寬鬆週期，本就具備韌性的內需將在 2024 年延續支撐區域表現。
上半年外需回溫趨勢確立：東協中經濟相對依賴外貿的越、馬、泰三國，出口增速自去年 Q4 起陸續翻正，三國的製造業 PMI 也在外需改善的刺激下，出現不同程度回溫，其中，越南 PMI 更是在 2 月站上榮枯線回升至 50.3（前 48.9）。