我們想讓你知道的是:
2023 年聯準會最後一次利率決策會議,傳遞結束升息、明年降息 3 碼的訊號,美股道瓊創下歷史新高、美債價格同步大漲,本次會議有哪些重點關注?

本文重點:

  1. 聯準會維持利率在 5.25 ~ 5.50% 區間,聲明稿新增「近期經濟增速放緩以及通膨過去一年有所放緩」論述,針對利率指引則新增「 any 」一詞,表示將考慮需要的「任何」額外緊縮程度,為 6 月以來首次對前瞻指引作出改動,聯準會在保留貨幣政策彈性空間的同時,態度已經明顯轉向!

  2. 2024 年利率點陣圖有高達 7 位委員下調,使得中位數下修 2 碼至 4.5 ~ 4.75% 區間,明年將有降息 3 碼的可能性,相較 11 月的降息 2 碼幅度更大,並且傳遞聯準會多數委員認為本次升息循環已經結束,以鴿派解讀。

  3. 聯準會 SEP 經濟預測中,同步下修明年經濟(1.5% > 1.4%)、通膨(2.5% > 2.4%)、核心通膨(2.6% > 2.4%),表示通膨放緩速度超過聯準會原先預估,美國經濟高機率軟著陸,未來將有預防性降息空間。

  4. 每月 950 億縮表持續進行,帶動聯準會資產負債表規模回落至 7.74 兆,續創 3 月銀行危機以來新低,多數由貨幣市場存在 ON RRP 的資金承擔,目前縮表對市場流動性造成的衝擊不高。

  5. Powell 會後記者會,再次表示委員們相信現在可能已經達到或接近升息循環終點,同時首次提到降息在本次會議委員討論的議題中,並表態認為目前供給端改善(供應鏈、移民)帶來的通膨下行趨勢仍在,M平方透過 AI 計算的 MM 聯準會聲明稿指數 顯示,本次鷹派指數大幅往下!

  6. 最後同步預告,今晚我們將舉辦 2023 年最後一場 MM 小聚免費直播,研究經理 Vivianna 不只會分享 FOMC 會後看法,更會帶大家復盤 2023 年行情,展望 2024,陪你鑑往知來,最後還有刺激有趣的搶答遊戲(將送出價值千元獎品)!


一、 12 月 FOMC 維持利率不變,聲明稿新增經濟增速放緩論述

本次會議聯準會票委全員同意維持利率在 5.25 ~ 5.50% 區間,聲明稿更改 3 處:1. 新增經濟活動已較 Q3 放緩、 2. 新增過去一年通膨已放緩,3. 在利率指引新增一詞,稱將考慮需要的「任何」額外緊縮程度,上述三者被市場解讀為升息立場明顯軟化,我們摘要如下:

經濟與通膨看法:新增經濟、通膨「放緩」論述

本次聲明稿強調,近期美國經濟活動有從 Q3 強勁增速放緩的跡象(原文:has slowed from its strong pace...),而新增就業人數維持溫和(Moderated)、失業率保持低位,並在通膨論述段落新增過去一年有所放緩的措辭。

利率前瞻指引:新增「 any 」一詞

利率前瞻指引段落,本次會議大致沿用過去以來「委員將評估更多信息及其對貨幣政策影響」的論述,不過在這句話中,新增「 any 」一詞,表示將考慮需要的「任何」額外緊縮程度,為 6 月以來首次對前瞻指引作出改動,而 Powell 後續於記者會表示主要為了在委員軟化升息態度的過程中,保留貨幣政策彈性。

貨幣政策敘述:縮表持續進行,維持控制通膨的強力承諾

聯準會票委全員通過維持利率不變,將基準利率保持在 5.25 ~ 5.50% 區間,並會繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及 MBS,如去年 5 月聲明發佈《聯準會縮減資產負債表規模計畫》中所述,維持強力承諾(strongly committed)使通膨回落至 2% 目標。

聲明稿


二、利率點陣圖顯示明年可能降息 3 碼,本次升息循環已經結束!

最新 12 月利率點陣圖中,2024 年有高達 7 位委員下調,使得中位數下修 2 碼至 4.5 ~ 4.75% 區間,傳遞明年降息 3 碼的可能性,同時 2025 年亦有 3 位委員下調,使得中位數下修 1 碼至 3.5 ~ 3.75%。長期方向未改變,2026 年委員落點中位數 2.875%、長期利率 2.5%,表示限制性政策利率將隨通膨放緩,而有逐漸下調的空間。

整體來看,明年利率預估委員分佈的大幅下調、延續倒掛,傳遞聯準會多數委員認為本次升息循環已經結束,同時細看點陣圖分佈,可發現本次 19 名委員中,有 16 名預計明年利率會降至 5% 以下,也就是至少降 2 碼,而有 11 名、佔比 53% 的委員預計至少降 3 碼、佔比 26% 委員預計至少降 4 碼,相較過去態度明顯偏鴿!

利率點陣圖


三、 聯準會同步下修明年經濟及通膨,傳遞軟著陸及預防性降息情境

本次聯準會經濟預測報告(SEP)雖上調 2023 年 GDP 預測值至 2.6%(原 2.1%),但針對 2024 年 GDP 年增預估則下修至 1.4%(原 1.5%),並且在失業率預估維持 4.1% 的同時,下修 2024 通膨至 2.4%(前 2.5%)、核心通膨 2.4%(前 2.6%),傳遞通膨放緩速度超過聯準會原先預估,美國經濟高機率軟著陸,未來將有預防性降息空間的情境。後年及長期的經濟、失業率預估則變化不大,預計 2025 ~ 2026 年經濟恢復長期平均增速,2026 年通膨達到長期目標。

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