【行情快報】伊朗空襲以色列，五大重點解讀行情影響

我們想讓你知道的是：
4 月以來中東地緣局勢出現重大轉變，以色列空襲伊朗駐敘利亞使館，伊朗發射逾 300 枚飛彈及無人機作為回擊，驅動布蘭特原油價格睽違半年重新站上 $90 大關，避險資產 - 黃金再創歷史天價、一度逼近每盎司 $2,430。未來以色列-伊朗衝突是否擴大影響到荷姆茲海峽的原油運輸？如何解讀油價及金價後續走勢？能源通膨是否出現變數？本文透過五大重點 QA 帶您快速掌握行情關鍵。

本文重點：

油金同步上漲，一次看懂中東戰爭
地緣政治風險是否擴大？以伊衝突最糟的情境是什麼？
油價後續怎麼走？Q2 仍有機率延續高點的原因為何？
通膨是否又再有變數？度過 Q2 後基期再度墊高
如何解釋近期金價持續創高、與實質利率趨勢有脫鉤的跡象？

Q1：油金同步上漲，一次看懂中東戰爭

Q2 以來原物料市場蠢蠢欲動，4 月 1 日以色列對伊朗駐敘利亞大馬士革使館發動空襲，造成伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）多名高階將領喪生，12 日美國總統拜登就表示「預計伊朗遲早攻擊以色列」，國家安全委員會發言人柯比也表示「伊朗對以色列的攻擊是一個真實且可能的威脅」，帶動 WTI 西德州原油期貨價格突破 $85 美元 / 桶，創下 2023 年 10 月以來最高，布蘭特油價同步站上 $90 大關，避險情緒升溫也激勵 NYMEX-黃金期貨價格再創歷史新高、一度逼近每盎司 2,430 元。 14 日凌晨伊朗對以色列境內發動大規模無人機與導彈攻擊，改變過去近半個世紀「代理人戰爭」的對抗形式。

註：「代理人戰爭」（Proxy War）是指國際強權不直接出面處理國際事務，而找各地區與它立場或利益相關的國家代為出面，進行戰爭，該國際強權則在背後加以指揮。

時間軸

Q2：地緣政治風險是否擴大？以伊衝突最糟的情境是什麼？

如同我們在年初的紅海危機快報所述：伊朗控制的荷姆茲海峽才是全球最重要的石油咽喉要道，因此「荷姆茲海峽的原油運輸有沒有受到影響？」才是最重要的問題，2023 上半年該地區每日石油運輸量逾 2000 萬桶，相當於全球兩成供給、八成海灣國家出口量，以下統整歷史上油市大規模的供給衝擊事件：

1973 年阿拉伯石油禁運以及 1979 年伊朗人質事件，分別衝擊全球原油供給約 7%、 9%，引發停滯性通膨環境。
1990 年波灣戰爭，實質影響全球約 6% 原油供應量，油價在一季度內接近翻倍。
2022 年俄烏戰爭爆發初期，市場一度擔憂全球石油供給衝擊量可能高達 3～8%，恐慌情緒帶動油價急漲約三成，最終根據我們估計約影響 1%，油價快速回落。

比較表格

我們認為目前「伊朗全面關閉荷姆茲海峽」機率較低，主因：（1）伊朗 14 日空襲前給予以色列及盟友時間準備防禦、降低傷亡，顯示目前還在「武力展示」階段、而非「全面開戰」 ;（2）荷姆茲海峽攸關亞洲能源貿易，考量伊朗石油出口高度仰賴中國，加上近年中伊戰略、經貿關係持續升溫，中國應該也會極力勸阻伊朗。

對於本次措手不及的戰事升級，也落幕得迅速。伊朗前日空襲幾乎完全被以色列防空系統與歐美盟軍攔截，隨後伊朗駐聯合國代表宣布軍事行動結束，以色列軍方也並未立即採取報復，雙方衝突不再惡化，更偏向「象徵性」的衝突。然而原物料市場近月以來的漲幅早已引發市場關注，對於後續衝突若再度升溫的關注重點、以及油價及金價的看法，我們將在後續詳述。