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關注圖表一、美國消費相關數據:消費支出維持好轉,關注財政兩大時間點


美國將於11 /25公布10月個人消費支出及其物價指數可支配所得以及儲蓄率。觀察9月儲蓄率保持下降趨勢,顯示家計持續在消耗巨額的移轉性收入給予消費支撐,個人消費支出年減持續收窄至接近疫情前水準,個人消費支出物價指數也隨之溫和增長,經濟復甦穩健,而隨著大選結束,一再延宕的財政政策將再度備受市場關注,我們認為財政依舊是美國經濟復甦步伐能否進一步加快的關鍵,詳見以下分析。

1. 零售銷售年增強勁,儲蓄率持續釋放消費動能

最新10月零售銷售年增強勁(5.68%),主要由受益疫情的電子商務、食品飲料以及汽車、建築園藝等耐久財消費支撐,觀察個人消費支出中的耐久財消費絕對金額也持續創高,預計亦是本次個人消費支出的主要動能,儲蓄率也將再度降低並釋放至消費支出。

2. 復甦步調放緩,後續動能仰賴財政

觀察個人可支配所得,年增率自5月開始便呈現下降趨勢,同時儲蓄率下降速度放緩,顯示消費力道雖在回升,但速度逐漸放緩,透露經濟復甦仍仰賴進一步的財政推出。我們認為年內有兩大時間點值得留意:1) 11 /22(日)、2) 12 / 10(五),為參眾議院投票日期之後,針對性的財政政策有機會隨著政府資金闖關成功,建議投資人持續關注。

整體而言,在財政延宕之下,美國經濟復甦雖有放緩現象,但步伐依舊是穩健向上,趨勢尚未轉變且消費信心支撐,建議投資人同時留意11 / 26 公布的聯準會會議紀要,是否暗示增加購債及延長流動性,搭配財政若能推出,美國實體經濟復甦步伐將進一步加快,行情也更有基本面支撐。

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美國消費支出


關注圖表二、歐元區 PMI、NMI:疫情二爆,預計走勢持續分歧


歐洲PMI預計於11/23公佈,由於歐洲疫情再起,M平方認為11月歐元區NMI將受到壓抑,PMI、NMI預計走勢持續分歧,詳見以下分析:

1.歐洲疫情出現二爆,服務業受衝擊

歐洲疫情於8月開始二次爆發,近期歐洲每日新增確診狀況持續惡化,其中英國、德國、法國、西班牙等國狀況最為嚴峻。英格蘭、法國、德國先後宣布重啟減災措施,關閉餐廳、酒吧和非必要服務皆關閉,但學校和大多數企業則維持開放。

此波封鎖不及3 ~ 5 月最嚴厲的減災措施,經濟復甦路徑不致休克式中斷,但服務業仍受到大規模衝擊,歐洲服務業NMI 連續三個月下滑,ZEW服務業指數也將至21.8。由於主要國家11月均處於封城狀態,預期歐洲11月NMI持續表現弱勢。

2.製造業復甦分歧,德國表現較佳

由於歐洲國家經濟封鎖產業多在服務業,多數企業不在封鎖範圍,因此相較於服務業,受外需支撐的製造業則受影響較小,在10月IHS PMI報告中也指出,在海外需求恢復下,德國製造業引領歐洲製造業復甦,德國新訂單指數更創下25年以來新高。

綜觀來看,11月歐洲PMI將延續10月分歧情況,受疫情影響,服務業NMI持續下跌,製造業PMI則持續受到支撐,但須注意各國復甦不一致的情況。

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歐元區pmi


關注圖表三、中國工業企業利潤:內外需同步復甦,增長趨勢未改變


中國10月工業企業利潤將於11/27公佈,M平方認為中國企業利潤增長趨勢未變,詳見以下分析:

1. 10月企業生產與投資表現強勁

10月規模以上工業增加值的年增率 6.9%,連續 7 個月的正增長。其中製造業引領工業復甦,10 月製造業的工業增加值年增率7.5%,尤其在傳統產業(如裝備製造業、金屬、橡膠製品業、採礦業)更為強勁。

10 月 固定資產投資累計年增1.8%,年增率為 10.8%。其製造業投資、房地產年增率處於較高水準,分別達到 5.5%、 12.6%。綜觀來看,中國10月從企業生產到企業投資均穩健成長。

2. 海內外需求同步回溫

海外需求回溫,中國10月出口年增達到11.4%,PMI新出口訂單也於9月開始回升到擴張區間(10月:51.0)。內需經濟方面,社會消費品零售總額連續3 個月年增正成長,10月年增4.3%,觀察細項,餐飲消費的增速由負轉正(0.8%),商品零售也在雙十一加乘下,年增達到4.8%。另外,PMI生產指數上升,成品庫存下降也顯示終端需求強勁。

中國10月從內需到外需,再到企業生產與投資成長趨勢均未改變,10月工業利潤有望維持強勢,傳統產業也能迎來強勁復甦。

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中國工業企業利潤


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