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台股封關期間全球股市波動劇烈,Omicron 疫情壓抑之下美國非農意外優於預期,Q4 財報季開跑,1 月重挫的科技類股前景為何?與此同時聯準會升息機率再度攀升、歐洲兩大央行同步跟進緊縮,油價則再創新高,財報、疫情、升息等封關期間重大事件,M 平方以 8 大重點帶你一次掌握!


一、年間盤勢

股市小幅反彈,殖利率再創高

股市:封關期間美國股市普遍反彈回升, S&P 500 上漲 3.5%, NASDAQ 上漲 4.1%,類股 間以科技、醫療保健、循環性消費及金融類股領漲,漲幅均達 3~4%不等。其餘如 歐洲中國 A50 則小幅下跌。

匯市:市場預期今年美國升息 5 碼機率超越 4 碼,使 美元指數 於年間一度接近 98 關口,而 2 / 3 在 英國央行 再次升息後走低回落至 96 下方,封關期間非美貨幣普漲。

債市: 10 年期美債殖期率非農 公布優於預期後走高,突破 1.9%, 2 年期公債殖利率 亦上升至 1.2% 以上,續創疫情後新高。

原物料:在俄烏局勢緊張以及 OPEC+ 會議維持 40 萬桶/日減產規模後, 油價 持續走高,WTI 上漲 5.68%。

封關期間漲跌幅 備註:統計期間為 1 / 26 收盤至 2 / 4 收盤。


二、年間全球基本面 – 各大經濟體

美國 – Omicron 衝擊降低,就業出現好轉

事件重點:

  • 2/1、2/3 美國公布 1 月 ISM 製造業 57.6 (前 58.7)及非製造業 59.6(前 62),兩者均因疫情因素而高檔放緩, 供應商交付 速度未進一步改善,導致 原物料價格 再度上揚至 76.1(前 68.2),所幸雇傭雙雙回升且關鍵客戶端庫存仍處低檔。

  • 2/4 美國公布 1 月 非農就業 ,月增 46.7 萬人,明顯優於 ADP -30.1 萬人,差異主要來自 ADP 調查涵蓋全月,非農則涵蓋到 12 日當週,上述顯示月中過後疫情確實衝擊服務業相關就業,所幸在月底後 初領失業金人數 連續兩週回落,顯示疫情影響減弱,同時就業長期結構出現顯著好轉,勞動力人口最新數據 +139.3 萬人、 勞動參與率 62.2%均創疫情後新高。

  • 截至 2/5,新增疫情 確診 自跨年時高峰大幅下降逾 5 成,預計短期衝擊供應鏈、勞動力供給等現象將有望在 2 月中旬後好轉,給予服務業消費、就業動能,惟須留意中期 Q2 後,客戶端庫存回升速度、經濟基期墊高影響增速的狀況。

MM 研究員: 今年初 Omicron 在跨年活動後新增大量確診,帶來短期經濟面衝擊,同時聯準會進一步延續鷹派、控制通膨預期態度,市場全年 升息 5 碼機率 上升至最高,推動 10Y 美債殖利率 突破 1.9%,使得美股估值出現明顯修正,後續隨著 TGA 帳戶上升至財政部現金目標後,2 月發債量被下修(美債供給減少),配合疫情造成的就業、服務業消費影響有機會恢復,只要確認 初領失業金人數 持續回落、 2 月中旬 零售 持穩,則經濟基本面仍可以對抗聯準會控制通膨的緊縮。

美國就業市場

美國 ISM 製造業指數

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台灣 – 半導體循環未結束,支撐台股向上

事件重點:

MM 研究員: 台灣短期雖有疫情干擾,但受惠海外與半導體需求不減,12 月出口年增 23.4%,重點項目如 電子零組件 (27.5%) 和 資通訊產品 (22.3%) 均維持高檔,此外,台股也擁有低本益比及高殖利率優勢,根據證交所公布的 12 月台股本益比僅只有 14.9 倍(3 年平均 18.1 倍),股利殖利率則高達 3%,相較於其他經濟體在高通膨環境下,具有成長與高殖利率保護。

台灣景氣對策信號

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中國 – 官方與財新製造業PMI依舊疲弱

事件重點:

  • 1 / 30 公布的 1 月中國官方及財新 製造業 PMI 分別回落至 50.1(前 50.3)和 49.1(前 50.9),中國經濟復甦仍不穩固,疊加疫情封鎖措施,導致 供給 (生產)和需求端(新訂單)雙雙出現回落。

  • 面對經濟不穩固,今年以來中國政府已動用許多財政及貨幣政策,例如人行 4 度調降各式貨幣工具利率(逆回購利率、MLF、SLF、LPR)、各地政府加快基建部署、發改委刺激消費及財政部宣布更大的減稅降費等,可預期在經濟仍未持穩前,將有更多寬鬆政策被推出。

MM 研究員: Omicron 疫情不僅衝擊著中國製造業,也滯後了內需的復甦進度,即使就地過年的力度較去年寬鬆不少,但官方非製造及服務業 PMI 水準卻低於去年同期,顯示不單只是疫情衝擊,包括房市低迷、物價加重中小企業營運壓力使整體復甦緩慢,對消費及供給端均有所壓抑。

中國製造業 PMI

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歐洲 – 英國央行再度升息,歐洲央行態度鬆動

事件重點:

  • 2 / 3 歐洲央行維持現有階段性放緩 購債 ,但在記者會上則表示物價風險偏向上行,透露 2022 年可能有提前結束購債甚至升息的可能性。

  • 2 / 3 英國央行再度 升息 一碼,票委以 5-4 票決議由 0.25% 上升至 0.5%,反對的 4 位票委甚至支持升息兩碼,並於會議聲明表示縮表條件已達到(基準利率達到 0.5%),將採取被動縮表,2022 年加速緊縮的基礎情境不變。

  • 1 / 31 公布歐元區 2021 Q4 GDP 年增 4.6% ,實質季調 GDP 絕對值首次超過疫情前水準。此外製造業開始重新出現強勢跡象,包含 德國工業訂單 &生產絕對值出現反彈,以及 1 月 德國製造業 PMI 重回接近 60 高水位區間。

MM 研究員: 隨著聯準會、英國央行持續加速緊縮,歐洲央行在本次會議也改變寬鬆基調,於記者會提到全體委員均擔心物價上行的風險,並表示不排除「階段性放緩購債可能提早」的話語,顯示能源價格居高不下和就業市場快速復甦,歐洲央行立場也出現鬆動。成熟國家邁入加速緊縮的步調確立,觀察歐洲基本面則相對無虞, Omicron 疫情衝擊高機率為短期事件,就業市場的韌性仍將給予內需支撐,同時製造業於年底重返強勢,供應鏈緩解的動能趨勢並未改變,歐股行情在消化加速緊縮後,仍將有基本面支撐。

歐洲基準利率

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日本 – 短期經濟放緩,製造業仍具動能

事件重點:

  • 1 / 31 公布 2021/12 日本 工業生產 96.5(前 97.5),微幅滑落但仍較 Q3 水準高一個位階,配合年前公布的 1 月 製造業 PMI 保持在 55 的高水準區間,日本製造業仍是上半年相對強勢的一個板塊。

  • 1 / 31 公布 12 日本 零售 年增 1.4%(前 1.9%)保持在正值, 主要年增項 來自能源(23.3%)、電商(7.1%)、百貨商品(3.0%),Q1 後隨 Omicron 日本疫情 確診 再度創高,內需可能再度出現短期放緩。

MM 研究員: 日本經濟 Q1 因 Omicron 病毒確診再度飆高而出現放緩,服務業 PMI 大幅滑落至榮枯線以下,所幸本波疫情影響為短期,內需在去年年底已展現復甦韌性,搭配上半年製造業回補生產的動能與企業增加資本支出,日本今年經濟成長有望明顯快於去年,日本央行也預估 2022 財年成長至 3.8%(2021 為 2.9%)。

日本零售銷售


三、年間全球基本面 – 原物料商品

原油– 庫存消耗優預期、暴風雪干擾供給,短線油價續揚

事件重點:

  • EIA 公布截至 1 / 28 當週 原油庫存 數據,上游商業原油終止前兩週堆積,消耗幅度(-105 萬桶)優於市場預期,絕對值降至五年季節性均值 9% 以下,為 2004 年以來最低水位。

  • 暴風雪侵襲美國中部、東北部,頁岩油主要產區 - 德州面臨電力中斷、交通停擺,美國原油產量下滑至 1,150 萬桶 / 日。

  • OPEC+ 部長級會議於 2 / 2 舉行,決議維持去年中所達成的增產協議,預計今年 3 月每日增產 40 萬桶,符合市場預期。OPEC 聯合技術委員會(JTC)下修 2022 年全球原油庫存堆積幅度至 130 萬桶 / 日(先前預估 140 萬桶 / 日)。

MM 研究員: 春節期間油價續揚, WTI 西德州原油期貨 價格觸及 $92 / 桶,創下 2014 年 9 月以來新高,年初以來漲幅逾兩成。多項基本面指標支撐油價,美國原油庫存位於近五年低檔,OPEC+ 維持增產步伐,額外動能還來自於頁岩油產量修復進程受到冬季天氣因素干擾,去年 2 月德州暴風雪就曾導致美國原油產量驟降至 970 萬桶 / 日。整體而言,Q1 油市仍是供不應求,疊加短線美國、OPEC+ 產量復甦不如預期,油價續破前高的情境下,仍將帶給市場預期緊縮的壓力。

美國原油供需

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四、年間全球基本面 – 財報表現

Q4 財報 – 公布 54%家數,EPS 大致與上季持平

事件重點:

  • 截至 2 / 4,S&P 500 中約 54.46% 家公布 Q4 財報,整體 Q4 EPS 來到 $52.59,季增 1.10%(前 -0.06%)、年增 37.74%(前 37.26%),與 Q3 絕對值約莫保持持平,約 77.45%(前 80.20%) 企業家數獲利優於預期,小幅高於 5 年平均。

  • 能源 、工業、醫療保健、及科技公布了 5 成以上的企業,且維持 8 成以上的家數獲利優於預期。

  • 科技巨頭財報中,數位廣告為主的 谷歌 母公司 Alphabet 表現依舊亮眼,Q4 營收較去年同期成長 32%,相反的 臉書 則因 APP 廣告成效追蹤加上競爭激烈,營收僅成長 19.95%,同時 日活躍用戶 首次下滑、亞洲用戶停止成長疊加費用增加,使淨利出現衰退。此外,電商事業體 亞馬遜 則因基期墊高使總營收增速僅 9.4% 呈現趨緩,企業雲端為主的 微軟 則相對保持穩健,年增成長 20%。

MM 研究員: 目前為止,Q4 整體美國企業財報季增持平,在景氣緩增長階段仍保持相對強勁的年增雙位數增長,其中 EPS 成長以能源(虧轉盈)、工業(174.2%)、原材料(64.5%)、通訊(54.7%)、醫療(52.4%)、科技(26.5%)較為亮眼。科技巨頭部分,則以企業雲端相關(微軟/谷歌/亞馬遜)類別成長較佳。觀察本次整體企業對於未來財務預測,2022 Q1 至 Q4 獲利年增預期分別為 8.58%、5.24%、10.55%、10.95%,上半年緩著陸機率高,並於下半年重啟擴張。

S&P 財報

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結論

封關期間美國財報公佈帶動股市於 1 月的回檔中回升,短線上市場情緒仍相對低迷,貪婪指數位於 40 以下,AAII 看空比率 仍高於 40%,資金面部分,原物料價格仍緊張,英國及歐元區央行同步加速緊縮的意味濃厚,聯準會升息預期突破 5 碼,所幸 美債平衡通膨率 在各央行控制下未見大幅走高。

回到基本面,短週期製造業循環仍處緩增長階段,於上週公佈的企業獲利、 台灣出口外銷訂單 來看,相關區域及板塊仍能維持相對強勁, 美國 ISM 製造業指數 本月供應商交貨持平,客戶端庫存仍有回補空間,M 平方認為短期 1~2 個月在 Omicron 緩解後,經濟仍將釋出一定動能。中期風險則關注兩者:1) 原物料價格若居高不下,央行緊縮壓力延續,股市波動仍相對高;2) 終端庫存回補速度,以確立製造業循環延續至何時。當前者持續影響,後者動能不再,則留意股市修正風險將再次增加,我們預計時間點落在 Q2 至年中機率高。

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本文作者:MacroMicro 全體研究員

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