本內容同步收錄於 2022.01.27 發布的 2 月投資月報〈創辦人引言〉


Dear all,
1 月份的全球股市歷經了大幅度的震盪,市場紛紛尋找下跌的理由,從 Omicron 疫情到通膨、聯準會 收縮資金,再到俄烏緊張局勢,多數行情出現顯著回落,每每面臨到這個時刻,我都希望提醒大家靜下心去檢視,到底這樣的波動的關鍵因素為何?當初持有的標的理由是否還存在,又有哪些機會出現。


一、收斂關鍵下跌因素:利率攀升所造成的股市機會成本增加

首先,從上方行情圖可以看得出來,並非所有的股市都出現恐慌性的波動,統計至 1/25,主跌區落在 美國 -8.6% 、日本 -7.4% 、上證 -5.7% 、南韓 -9.0% 等地,其餘如 歐洲股市 雖整體收跌 -6% ,但主跌區落在俄羅斯,反觀如 台灣 -2.8% 、東南亞各地、新興市場 -1.8% 、巴西 +6% 等處僅小幅回檔甚至逆勢上漲。此外,再從美國產業 ETF 分類來做觀察,主跌區域也同樣落於科技 -13.1% 、循環性消費 -12.7% 、通訊 -10.7% 等,而金融 -1.6% 、能源 17.9% 則相對抗跌。從上述板塊、區域可以得知,主跌標的均以下方較低殖利率的股市為主,高殖利率的地區反而抗跌,搭配本月的殖利率持續上揚甚至突破 1.8%,在市場紛擾下,其實可以收斂出主要重點還是在聯準會升息預期下,利率攀升導致的股市『機會成本』墊高,所出現的『估值調整』。

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註:股利殖利率統計至 1/24

二、聯準會升息預期升溫,估值調整在所難免!

記得前年分享會時曾提到,當 公債殖利率 隨著聯準會的轉為緊縮步伐而逐漸攀升下,股債間容易出現機會成本的拉扯,一定程度吸引股市資金,這個狀況在去年 1.5% 時發生過一次(S&P500 當時股利率為 1.5%)

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