我們想讓你知道的是 :
2022 年 1 月中旬布蘭特、WTI 原油期貨價格紛紛突破去年 10 月前高,創 2014 年以來最高價位、逼近 $90 / 桶心理關卡。相較先前月報中我們提醒的 Q1 油市供需反轉,以下我們將提出三點超出原先預期的因素,解釋油價短線強勢反彈的驅動邏輯,並且梳理中長期 2022 年的原油供需格局,在全球原油需求回歸疫情前水準的前提下,提供三個供給面的觀察重點。

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一、短期調升需求、地緣政治風險升溫,油價再度逼近 $90 關卡

相較於先前在月報中提及 Q1 供需反轉的時點,我們提出三點不如原先預期的因素,來看本次油價攀升:

1. 肺炎疫情未如預期影響用油需求

今年 1 月以來全球新冠疫情新增 確診人數 快速飆升、單日最高突破 300 萬人次,不過觀察主要國家 蘋果-移動趨勢 大多仍處於季節性平均以上,零售與休閒谷歌人流趨勢 已接近疫情前水準、德義法印等國 疫情控管指數 雖有所上升,但多數主要國家並未重啟封城措施,相較 2020 年的緊縮政策來得輕微許多,顯示全球經濟活動或將逐漸與病毒共存,對於交通需求的負面衝擊不如原先預期。

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2. 政治風險再度升溫

另一方面,近期北非、中亞、中東地區的地緣政治風險升溫,包括(1)利比亞 生產面臨波動,主因去年 12 月 20 號後民兵組織封鎖重要油田與出海港,加上 1 月該國國家石油公司(NOC)宣布維護輸油管線,使得產量短暫降低至 80 萬桶 / 日以下 ; (2)俄羅斯與美歐國家針對烏克蘭加入北約一事無法解決分歧,烏俄雙方邊境持續增兵部署 ; (3)葉門胡賽軍(Houthis)向位於 阿聯酋 首都的阿布達比國家石油公司(ADNOC)輸油管道發動攻擊。

根據美國聯準會經濟學家 Dario Caldara 和 Matteo Iacoviello 所編製的 地緣政治風險 - 威脅子指數(Geopolitical Risk Threats Index),去年 12 月份指數已來到 144.88,接近 2020 年 1 月美伊衝突以來最高風險程度,暗示市場對於供應中斷隱憂有所上升。儘管上述事件尚未實質造成長時間供給中斷,短線追高油價宜謹慎,除非出現更進一步軍事衝突,油市供應端干擾因素才將會實現。

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3. EIA 能源展望報告再次調整 Q1 供需看法

從最新 EIA 短期能源展望報告中,我們看到供需預期再次出現了調整:2022 年 Q1 全球每日原油需求量將達到 9,945 萬桶,較上月預測 +16 萬桶,同時,其也下調了全球每日原油供給量至 9,943 萬桶,較上月預測- 15 萬桶,使原先估計 Q1 全球石油庫存堆積(每日 +29 萬桶)將轉為微幅消耗(每日 -2 萬桶),累庫時點再度推延至 Q2(每日 63 萬桶)。

值得注意的是,我們發現過去半年 EIA 經常針對 2022 年 Q1 的庫存預估經常做出大幅度修正,例如去年 8、12 月 Delta、Omicron 擴散造成市場高度擔憂原油需求前景,但疫情高峰過後的 1-2 個月又再度出現預期改善。這是否代表預估數值其實不值一哂?也並非如此,而是 EIA、IEA 等能源機構的展望報告隱含著市場預期的成分,我們仍可以從中找出其觀察的重點為何,下方我們便將解讀能源機構仍於未來三季預估供需反轉的邏輯,並提出關注的數據、圖表。

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