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1/13 的台積電法說營收與淨利再創新高,同時給了無懈可擊的最新展望,美國台積電 ADR 開盤大漲,究竟台積電法說透露了哪些訊息,本文將一一解析:

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一、台積電 2021Q4 營收超越財測高標,雙率優於市場和財測

台積電 2021 Q4 營運表現:營收 再創高來到 157.4 億美元,超越財測高標,年增 24.1%,再度回歸二字頭漲幅,季增 5.8%,對全製程調漲價格的效應使 Q4 雙率均較上一季成長,毛利率來到 52.7%,接近財測 51~53%上緣,營業利益率來到 41.7%,再度超越財測高標,單季 EPS 達 6.41 元,再創新高。觀察細節部分:

  • 技術平台來看,各類別較上一季無太大變化,手機和 HPC 仍為最重要營收來源,銷售額分別季增 7% 和 3%,主要受惠於蘋果新機熱銷,根據 Counterpoint Research 的數據顯示,iPhone 13 已連續於 10 月和 11 月在中國大陸獲得銷量第一,市占率達 23.6%,美國資料中心推動伺服器需求火熱,也帶動 HPC 營收規模持續創高。

  • 製程節點來看,雖然 7 奈米營收較上一季下滑,但由 5 奈米補上,占比達 23%(前 18%),7 奈米以下製程整體營收仍較上一季增長,除了蘋果的需求外,伺服器對高速運算的要求也讓 5 奈米製程營收有顯著增加,且在歷經了兩季優化下,5 奈米作為新製程,其良率已經有較多的改善。

總結來說,台積電營收的成長和獲利情況都優於財測和市場預估,最主要的原因有幾點:(1)雖台幣維持強勢,但沒有進一步地升值,匯損衝擊不高(2)5 奈米良率改善情況優於預期,逐漸成為支撐毛利率的關鍵(3)8 月全面調升晶圓代工價格後,抵銷高資本支出的折舊和先進製程的成本壓力。

季營收

獲利狀況

技術平台營收佔比

製程節點營收佔比


二、台積電 2022 Q1 與全年營運展望

USD/TWD = 27.6 的假設下,台積電樂觀預估 2022 Q1 淡季下營收將介於 166~172 億美元,季增約 5.5%~9%,持續創下新高。毛利率預估介於 53%~55%,營業淨利率預估介於 42%~44%。

2022 Q1 及未來公司營運展望:

  • 2022 Q1 的主要營收動能將再度由 HPC 帶動,車用電子的需求也將持續擴張,並認為長期台積電營收可達 15~20% CAGR ,毛利率目標也可望維持在 53% 或更高的水準

  • 展望 2022 年全球半導體市場(不含 DRAM)的年成長約為 9%,晶圓代工成長 20%,且有信心台積電能夠超過產業平均成長率,成長約 25~30%(mid-to-high 20%)。

  • 3 奈米製程進度符合預期,並將於 2022 年下半年量產,主要運用端在 HPC 和智慧型手機,認為 3 奈米是生命週期較長的家族,也會是繼 5 奈米後另一個世代製程。

  • 認為 5G、HPC 以及終端產品矽含量增加下,都將會推動成熟製程的需求,28 奈米製程不會有產能大幅擴張後供過於求疑慮

  • 預計 2022 年資本支出較 2021 年的 300 億美元成長至 400~440 億美元,年增達 30% 以上,有 70~80% 花費在先進製程,10% 花在先進封裝,10~20% 花在特殊製程。

  • 對於庫存的看法,認為 2022 年半導體業者為了確保供應鏈中斷衝擊,將會繼續維持高庫存,且全年產能仍將持續吃緊

下表為 M 平方依照台積電給予的展望進行財測檢視,2022Q1 營收即使先以低標 167 億美元預估,YoY 仍可大幅成長+29.6%,同時,如照法說提及 2022 營收年成長將高達 25~30%估法,全年單季均將維持季增成長、年增 20%以上的走勢攀升,顯示台積電認為本身在製程、漲價、產能增加等優勢下,受到未來其他產業調整庫存的影響不會太大,甚至法說提及這樣的預估已經將許多負面因素考量進去。

在以上假設下,預估台積電全年營收增長可望達 27.2%,逐季增長淡季不淡,全年 EPS 可達到 30 塊以上的水準,若以 25 倍本益比做衡量,預估合理股價可達到 757 元。

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