Dear all,
時間飛逝，今年的你一切還順利嗎？在新的一年展開之際，先向你說聲新年快樂。財經Ｍ平方團隊也將在這份 月報 中，為你展望 2026 年，我們一起提前掌握市場重點。
2025 年，全球行情在 川普關稅 恐慌中開展，卻在年底時看見 股、債、金 一同上漲的走勢！回顧全年的轉折，主要由兩個關鍵時間點所牽引。
首先是 4 月 2 日，對等關稅 正式公佈，市場隨即出現劇烈震盪。Ｍ平方研究團隊在第一時間即發佈超過 40 頁的關稅專題報告，並在後續分析中反覆強調，4/2 將是關稅衝擊的「最大利空」，之後影響只會逐步鈍化；隨後市場於 4 月落底，走勢一路向上。第二個關鍵時間點則落在 7 月，當川普正式確認關稅延後，Ｍ平方隨即拉回戰線，將研究重心轉向「川普 2.0 」政策框架下，可能浮現的中長期投資趨勢與機會，並提出三大賽局之爭：生產力（AI 、核能／電力）、霸權（國防、稀土）、貨幣（黃金、穩定幣），進而延伸出受惠的產業方向。
如下圖所見，2025 年的全球 股市 漲幅多高達 15% 之上，債市 方面，無論是高收債或公債也都出現全面上漲格局，原物料 中，依舊以 黃金 最強，大漲 7 成以上，唯一弱勢的僅有 美元，也仰賴 聯準會 釋出資金與 流動性。
我們順利的度過了 2025 年，展望 2026，我也分享三大關鍵趨勢——政治面、資金面、基本面後續發展。
趨勢一、政治面：美中進入冷靜期，預計美中政治風險將降低
你有沒有發現這次的美中 2.0，中國變難打了？我認為兩大關鍵原因，在 貿易面，中國在預計川普上任之前便開始降低對美依賴， 出口 至美國佔比自 2 年前的 20% 回落到僅剩 10%，佔 GDP 的比重也僅剩 3%，有了這層底氣，中國政府在今年美國 100% ~ 140% 關稅課下去時，不像 1.0 時放軟，而是硬起來課回去，本次的中國，是寧願損失 3% 的 GDP 也不能失去民眾的信心。而在科技面，我們不只一次提到，美國有算力，但中國則擁有龐大電力、稀土，在美方 稀土 聯盟獨立自主前，中國同步展開供應鏈自主化，包含華為高調宣佈未來處理器的路線圖，從下圖中 前沿 AI 的語言模型智能指數 觀察，也可以看出美方領先、中國緊追在後的現象。
美國看見了中國 2.0 的底氣（貿易依賴降低）與籌碼（掌握 稀土、科技開始自主），預計 2026 年的政治紛擾將會一定程度的放緩，進入冷靜期與談判期。明年至少有 2 次的川習會會面，分別在 4 月川普訪北京、與 11 月 APEC 會議！
趨勢二、資金面：全球僅剩聯準會在降息，資金相對謹慎
2026 年全球主要 央行 中，除了 聯準會 外，大多都會採取暫停降息（歐、加），甚至開始 升息 的模式（澳、日），這代表著兩件事：第一件事是 美元 依舊處於弱勢，第二件事是 債券 的分佈需避開美國外的經濟體。
全球央行 降息比例 預計在 2025 年已攀升至高峰，並將在 2026 年高檔轉向震盪，使得 2026 年的資金面相較 2025 年的寬裕程度下降，所幸我們認為最關鍵的 聯準會 仍然處在降息循環當中，在預計關稅影響淡去，基期墊高下 2026 年 美國 PCE 、核心 PCE 增速將自當前的 2.9% 、 3.0% 紛紛回落至 2.4% 、 2.5%，聯準會 將有機會提高 2026 年點陣圖降息碼數，自當前預估的降息 1 碼，提高到 2 ~ 3 碼，將年底的基準利率調降至 3% (目前是 3.5 ~ 3.75%)，在 聯準會 仍有許多籌碼與武器的狀況下，整體 2026 年的 流動性 仍然充裕。
趨勢三、基本面：AI 基期墊高，關注台灣出口、產業庫存
AI 絕對是Ｍ平方長線看好生產力發展的趨勢，2025 年，我們曾一度關注 關稅 造成的提前備貨是真需求、抑或只是一次性，爾後從 7 月後不斷創高的 台灣資通出口，便可判斷這次的 AI 需求是真實存在的，甚至在下半年，連 台灣電子零組件出口（消費性電子）、南韓出口（記憶體相關）都開始創高，我們也將原先觀察電子族群僅 「 AI 受惠」、轉向「多點復甦」，並延長本波 製造業週期，驗證 AI 的趨勢有呈現擴散的現象。
當然，面對 2025 年這麼狂熱的榮景，2026 年所需關注的，勢必就是基期墊得更高了！以我們最關注的 台灣出口 為例，2026 年，台灣出口將面臨 3 、 7 、 10 月的三階段墊高，如絕對金額維持現狀（11 月 640 億，增速 56%）， 3 月增速會回落至 28% 、 7 月 11% 、 10 月 2%，當然，若絕對金額在 2026 年持續創高，則 AI 的強勁將使得這波 製造業週期 再延長， 我們給出明年觀察的數字：只要 台灣出口 在 2026 年上半年攀升至 700 億 / 月之上，便能預估下半年有機會保持雙位數的增速以確保股市依舊值得投資。此外，產業的庫存 也是我們需要持續留意的重點，當前我們觀察到記憶體、消費電子都出現好轉，甚至過往最悲觀的車用＆工業庫存都不再創高，反倒是領先指標 AI 含金量高的公司略有回升，未來 1 ~ 2 季將是確認出貨狀況的關鍵期。
行情配置與建議
在上述三者交錯影響下，我們認為 2026 年 Q2 將會是決戰的時間點，除了有川習會、聯準會換帥等政治事件外，再者便需要關注基期墊高下，AI 等相關出口增速與庫存發展。在基準情境下，我們認為 2026 年的各國經濟預估將呈現溫和成長，美國 GDP 預估將成長 2.0% 、歐 日 也將落在 1 ~ 1.2% 、中國 逐季好轉落於 4.5% 之上，台灣 則在高基期壓力下，GDP 增速仍可保 4% 。（詳情參考下方 月報）
全球股市 在 2026 年的配置可更加分散、在農曆年前部分水位逢高獲利後關注後續出口基期發展，美元 則在僅剩聯準會 降息 的情況下仍屬弱勢震盪，債市 在多數經濟體暫停降息下，投資以 美債 為主，10 年期殖利率 預計將自 2025 年的 4% ~ 4.5% 區間降至 3.5 ~ 4%，幅度不高，偏向保守投資。原物料 方面，我們則依舊看好 黃金 長期發展，一定水位續抱黃金仍是 2026 年的主軸。
附上最新 MM 牛熊股市指標策略配置，可動態隨著指標變化做出股市配置的調整，更新指標 在此，也歡迎透過 文章 更了解 MM 編製指數。
以上，希望透過三大方向能為你打開 2026 年的投資序幕，我也將在 1/14 親自舉辦 線上展望分享會，與大家聊聊趨勢，期待與各位線上見！
也很開心財經Ｍ平方進入第 10 年了，按慣例每一年都會寫一封信給大家（ 請收信 ），和你們分享一些趣事和感想，若你也喜歡我們在做的事，邀請你填寫 2025 MacroMicro 滿意度問卷調查，給我們更多有趣的想法與建議，或單純跟我們說說話，每一年的回饋，我也都會閱讀。
再次祝福各位新年快樂，願 2026 年我們仍能持續陪伴大家，重視基本面，為自己的投資與決策負責！
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時間飛逝，今年的你一切還順利嗎？在新的一年展開之際，先向你說聲新年快樂。財經Ｍ平方團隊也將在這份 月報 中，為你展望 2026 年，我們一起提前掌握市場重點。
2025 年，全球行情在 川普關稅 恐慌中開展，卻在年底時看見 股、債、金 一同上漲的走勢！回顧全年的轉折，主要由兩個關鍵時間點所牽引。
首先是 4 月 2 日，對等關稅 正式公佈，市場隨即出現劇烈震盪。Ｍ平方研究團隊在第一時間即發佈超過 40 頁的關稅專題報告，並在後續分析中反覆強調，4/2 將是關稅衝擊的「最大利空」，之後影響只會逐步鈍化；隨後市場於 4 月落底，走勢一路向上。第二個關鍵時間點則落在 7 月，當川普正式確認關稅延後，Ｍ平方隨即拉回戰線，將研究重心轉向「川普 2.0 」政策框架下，可能浮現的中長期投資趨勢與機會，並提出三大賽局之爭：生產力（AI 、核能／電力）、霸權（國防、稀土）、貨幣（黃金、穩定幣），進而延伸出受惠的產業方向。
如下圖所見，2025 年的全球 股市 漲幅多高達 15% 之上，債市 方面，無論是高收債或公債也都出現全面上漲格局，原物料 中，依舊以 黃金 最強，大漲 7 成以上，唯一弱勢的僅有 美元，也仰賴 聯準會 釋出資金與 流動性。
我們順利的度過了 2025 年，展望 2026，我也分享三大關鍵趨勢——政治面、資金面、基本面後續發展。
趨勢一、政治面：美中進入冷靜期，預計美中政治風險將降低
你有沒有發現這次的美中 2.0，中國變難打了？我認為兩大關鍵原因，在 貿易面，中國在預計川普上任之前便開始降低對美依賴， 出口 至美國佔比自 2 年前的 20% 回落到僅剩 10%，佔 GDP 的比重也僅剩 3%，有了這層底氣，中國政府在今年美國 100% ~ 140% 關稅課下去時，不像 1.0 時放軟，而是硬起來課回去，本次的中國，是寧願損失 3% 的 GDP 也不能失去民眾的信心。而在科技面，我們不只一次提到，美國有算力，但中國則擁有龐大電力、稀土，在美方 稀土 聯盟獨立自主前，中國同步展開供應鏈自主化，包含華為高調宣佈未來處理器的路線圖，從下圖中 前沿 AI 的語言模型智能指數 觀察，也可以看出美方領先、中國緊追在後的現象。
美國看見了中國 2.0 的底氣（貿易依賴降低）與籌碼（掌握 稀土、科技開始自主），預計 2026 年的政治紛擾將會一定程度的放緩，進入冷靜期與談判期。明年至少有 2 次的川習會會面，分別在 4 月川普訪北京、與 11 月 APEC 會議！
趨勢二、資金面：全球僅剩聯準會在降息，資金相對謹慎
2026 年全球主要 央行 中，除了 聯準會 外，大多都會採取暫停降息（歐、加），甚至開始 升息 的模式（澳、日），這代表著兩件事：第一件事是 美元 依舊處於弱勢，第二件事是 債券 的分佈需避開美國外的經濟體。
全球央行 降息比例 預計在 2025 年已攀升至高峰，並將在 2026 年高檔轉向震盪，使得 2026 年的資金面相較 2025 年的寬裕程度下降，所幸我們認為最關鍵的 聯準會 仍然處在降息循環當中，在預計關稅影響淡去，基期墊高下 2026 年 美國 PCE 、核心 PCE 增速將自當前的 2.9% 、 3.0% 紛紛回落至 2.4% 、 2.5%，聯準會 將有機會提高 2026 年點陣圖降息碼數，自當前預估的降息 1 碼，提高到 2 ~ 3 碼，將年底的基準利率調降至 3% (目前是 3.5 ~ 3.75%)，在 聯準會 仍有許多籌碼與武器的狀況下，整體 2026 年的 流動性 仍然充裕。
趨勢三、基本面：AI 基期墊高，關注台灣出口、產業庫存
AI 絕對是Ｍ平方長線看好生產力發展的趨勢，2025 年，我們曾一度關注 關稅 造成的提前備貨是真需求、抑或只是一次性，爾後從 7 月後不斷創高的 台灣資通出口，便可判斷這次的 AI 需求是真實存在的，甚至在下半年，連 台灣電子零組件出口（消費性電子）、南韓出口（記憶體相關）都開始創高，我們也將原先觀察電子族群僅 「 AI 受惠」、轉向「多點復甦」，並延長本波 製造業週期，驗證 AI 的趨勢有呈現擴散的現象。
當然，面對 2025 年這麼狂熱的榮景，2026 年所需關注的，勢必就是基期墊得更高了！以我們最關注的 台灣出口 為例，2026 年，台灣出口將面臨 3 、 7 、 10 月的三階段墊高，如絕對金額維持現狀（11 月 640 億，增速 56%）， 3 月增速會回落至 28% 、 7 月 11% 、 10 月 2%，當然，若絕對金額在 2026 年持續創高，則 AI 的強勁將使得這波 製造業週期 再延長， 我們給出明年觀察的數字：只要 台灣出口 在 2026 年上半年攀升至 700 億 / 月之上，便能預估下半年有機會保持雙位數的增速以確保股市依舊值得投資。此外，產業的庫存 也是我們需要持續留意的重點，當前我們觀察到記憶體、消費電子都出現好轉，甚至過往最悲觀的車用＆工業庫存都不再創高，反倒是領先指標 AI 含金量高的公司略有回升，未來 1 ~ 2 季將是確認出貨狀況的關鍵期。
行情配置與建議
在上述三者交錯影響下，我們認為 2026 年 Q2 將會是決戰的時間點，除了有川習會、聯準會換帥等政治事件外，再者便需要關注基期墊高下，AI 等相關出口增速與庫存發展。在基準情境下，我們認為 2026 年的各國經濟預估將呈現溫和成長，美國 GDP 預估將成長 2.0% 、歐 日 也將落在 1 ~ 1.2% 、中國 逐季好轉落於 4.5% 之上，台灣 則在高基期壓力下，GDP 增速仍可保 4% 。（詳情參考下方 月報）
全球股市 在 2026 年的配置可更加分散、在農曆年前部分水位逢高獲利後關注後續出口基期發展，美元 則在僅剩聯準會 降息 的情況下仍屬弱勢震盪，債市 在多數經濟體暫停降息下，投資以 美債 為主，10 年期殖利率 預計將自 2025 年的 4% ~ 4.5% 區間降至 3.5 ~ 4%，幅度不高，偏向保守投資。原物料 方面，我們則依舊看好 黃金 長期發展，一定水位續抱黃金仍是 2026 年的主軸。
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以上，希望透過三大方向能為你打開 2026 年的投資序幕，我也將在 1/14 親自舉辦 線上展望分享會，與大家聊聊趨勢，期待與各位線上見！
也很開心財經Ｍ平方進入第 10 年了，按慣例每一年都會寫一封信給大家（ 請收信 ），和你們分享一些趣事和感想，若你也喜歡我們在做的事，邀請你填寫 2025 MacroMicro 滿意度問卷調查，給我們更多有趣的想法與建議，或單純跟我們說說話，每一年的回饋，我也都會閱讀。
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