【展望2026 系列一】川普關稅最終章！

我們想讓你知道的是：
近幾日，美國最高法院就川普關稅案展開言詞辯論，市場的關注焦點也隨之轉向：這些關稅是否可能被裁定為違法？然而我們認為，即便最終判決不利，川普仍可依循其他法源繼續以關稅作為對外施壓的政策工具。因此，在此關鍵時刻，我們選擇回頭梳理關稅戰的底層邏輯——各國、各產業目前對美關稅的最新佈局為何？而這場持續演變的關稅戰，又將在短、中、長期如何重塑全球貿易版圖？本文不僅是一次回顧與分析，也將作為《財經Ｍ平方 2026 展望系列文》的第一篇，開啟全新年度的全球趨勢篇章。

本文重點：

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自 2025 年初川普上任以來，全球貿易環境歷經了劇烈波動，甚至在 4 月對等關稅公佈後一度引起全球經濟陷入衰退的疑慮，當時，我們便透過 40 頁報告分析三大矛盾，並預估後續關稅將逐步放緩。至今發展也如我們所述，美國陸續跟主要貿易夥伴達成貿易協議，內容包括直接調降關稅稅率，或針對部分商品提供免關稅待遇。近期許多關稅的大方向基本已底定，我們也以關稅最終章作為 2026 展望系列文的起點，帶大家完整梳理關稅邏輯，以及關稅終局後的未來可能走向。

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一、 2025 關稅回顧：如預期走向緩和情境

回顧 2025 年關稅局勢最為緊繃的時刻，莫過於美國時間 4 月 2 日——那天，華府正式公佈全球「超高對等關稅」清單，貿易戰的氣氛瞬間拉至沸點。當時美國有效關稅稅率預估將被推升至超過 25%，遠超絕大多數機構的預期，美股三大指數在短短兩個交易日內創下高達 10% 的跌幅，創下自 2020 年新冠疫情以來最嚴重的股災。

在市場情緒極度恐慌的當下，我們則是在第一時間發佈解讀川普關稅的完整報告，提出川普動作與其目的存在三大明顯矛盾：1）超高關稅將導致美國陷入「停滯性通膨」、衰退風險大幅攀升；2）財政、貿易雙赤字同時下降難以達成；3）關稅衝擊經濟成長後，反而使債務不可持續的機率攀升。基於這三大矛盾，我們也在報告中明確指出，川普關稅終將趨於緩和，最終關稅加徵幅度高機率收斂在 10 ~ 15% 的可控區間。

自 4 月以後，隨著美國與各國談判不斷發展，我們也確實觀察到，各國透過對美開放市場並增加對美採購、接受轉口關稅以圍堵中國、承諾對美投資金額等，來換得關稅稅率調降或部分商品免關稅的優惠待遇，驗證局勢確實如同我們預期的趨於緩和，而美國實施關稅戰的三大目標也逐漸清晰：1）對內增加收入、改善政府財政；2）對外打擊異己、維繫美國霸權；3）對他國施壓以換取投資、維持生產力。為了達成三大目標，高關稅勢必不可行，唯有適度加徵才能與三大目標相容。

研究員小結：統整 2025 年以來所有已正式加徵的關稅，美國有效關稅稅率大約增加了 15 個百分點，符合我們預期降回 10 ~ 15% 的區間，使整體稅率從年初約 2.4% 上升至 17% 左右，而由於關稅為分階段生效，加上企業會依據關稅高低改變進口來源，若以實際關稅收入計算，稅率僅上升至 11% 左右 。這也印證川普政府並非隨意行事，而是有其戰略考量。下一段我們進一步梳理關稅課徵流程以及各經濟體、各產業稅率變化，揭示背後的核心戰略邏輯。