【行情快報】聯準會即將暫停縮表！五張圖看懂流動性！

我們想讓你知道的是：
近期美國流動性問題引起市場關注，Powell 也在先前的演講中表示當準備金略高於聯準會判斷的充足準備金水準時，就會停止縮表。而本週聯準會 FOMC 會議在即，本次是否有可能睽違多年宣佈暫停縮表？究竟流動性要如何觀察？本文將透過五張圖帶你解析目前流動性的情況，提前掌握資金行情！

本文重點：

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本週四（10/30），聯準會即將公佈 10 月利率決策，再度降息 1 碼幾乎已成定局，但這次市場更為關注的焦點，反而落在聯準會的另一項動作，也就是在流動性收緊之下，「縮表」進程是否即將畫下句點。

近期，美國存款機構地準備金出現大幅下降，跌破 3 兆美元水準，就在緘默期前，Powell 則於全國商業經濟學會年會上暗示縮表即將停止，表示「當準備金回到僅略高於充足準備金水準時，就會停止縮表」。究竟所謂「充足準備金」的臨界點在哪？本文透過五張關鍵圖表，帶你一次看懂當前流動性狀況，提前掌握資金行情！

一、準備金佔商業銀行總資產比例：10%~12% 為安全區間

首先第一張圖為「存準金佔商業銀行總資產的比例」，存準金為商業銀行存入中央銀行的超額準備金，在流動性過剩的時候，通常商業銀行會將多餘的錢存入中央銀行作為超額準備金，中央銀行也會依照存準金利率（IORB）支付利息，因此這可作為判斷市場流動性是否過於緊縮的指標。

根據紐約聯儲的研究，該比例在 12% ~ 13% 時為準備金充沛（abundant）過渡至充足（ample）的門檻，10% ~ 12% 為準備金充足的狀態，也是我們過去所提及的「安全水準」，而 8% ~ 10% 則是充足（ample）過渡至稀缺（scarce）的門檻。

回顧 2017 年 10 月至 2019 年 9 月的 QT，2019 年曾出現過短暫的流動性危機，當時該比例由約莫 14% 一路下降至大約 9%，明顯已經進入稀缺的區間內；回到當前，該比例在近期出現顯著下降的情況，觸碰到 12% 的基準點，這也顯示自 2022 年開始此輪 QT 後，搭配上近期財政部發債，流動性開始出現初期收緊的現象。我們認為這也是為什麼聯準會開始討論暫停縮表的關鍵。

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二、 SOFR 與 IORB 利差：翻正意味流動性需求提升

第二張圖為美國有擔保隔夜融資利率（Secured Overnight Financing Rate, SOFR）減去準備金利率（Interest Rate on Reserve Balance, IORB）之間的利差：

有擔保隔夜融資利率（SOFR）：美國聯邦儲備系統所提供的利率指標，為有擔保的市場隔夜拆借利率，是整個市場的底層利率，為市場流動性的最重要指標。
準備金利率（IORB）：聯準會針對存款機構的準備金支付利率，一般是作為市場有效利率的上限。

由於 SOFR 作為美國市場主要的短期利率指標，用於貸款、債券、證券化商品、衍生性金融商品風險對沖的浮動利率參考依據；而 IORB 則在上一段有提到，為銀行存於中央銀行的準備金利率，因此，當 SOFR 明顯高於 IORB，甚至 SOFR 與 IORB 之間的利差大於 0 時，就代表流動性趨緊、市場上的拆借需求攀升，反之若小於 0 則表示流動性充裕。目前可以看到兩者之間的利差已翻正，這也與上個段落提到的準備金大幅下滑結果一致，流動性已開始出現初期的收緊現象。

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