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近期,電子板塊領軍下跌,疊加疫情再起,台灣加權指數於萬七大幅向下修正,5 / 12 收盤下跌 4.11%,盤中一度創下單日大跌 1000 點的歷史紀錄,對於台股大幅度的動盪,M 平方如何解讀後市?

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四月以來全球資金快速輪動,區域之間由新興市場導回成熟市場、板塊之間由科技板塊轉向原物料類股、因子之間也由價值股再度輪轉至成長股。台灣自疫情以來受惠 製造業電子循環 上升週期,成為去年以來區域間表現最佳的股指之一。然而近期,電子板塊領軍下跌,疊加疫情再起,台灣加權指數 於萬七大幅向下修正,5 / 12 收盤下跌 4.11%,盤中一度創下單日大跌 1000 點的歷史紀錄。

對於 台股 大幅度的動盪,M 平方如何解讀後市?本篇文章將由中短期 製造業循環 ,帶到長期生產力循環及產業趨勢,解讀台灣位於全球產業鏈上的生產價值,並探討本次股市大幅回檔後是否仍有佈局價值。


一、全球 PMI 透露兩大重點,製造業循環高機率延長

去年年中以來,隨著各大經濟體資金大幅挹注至市場後,帶起上游一波強勁的庫存回補。而 製造業 上升週期自去年中至今已接近 1 年的時間,M 平方於 本篇文章 初估 2021 資產走勢情境便提到製造業循環上升週期最快可能於今年年中見頂, 製造業循環 是否延長必須關注供應鏈緊張的狀況、美國是否能推出新一輪財政刺激以延續補庫存的動作。

如今,運價 在年後小幅回落後再度創新高,美國財政部也如期在 3 月推出 1.9 兆財政刺激。觀察上週公布最新美國、台灣、中國 4 月製造業 PMI 數據,ISM 製造業指數 雖受到季節性影響小幅滑落但仍維持在 60 以上的高檔,台灣製造業 PMI 則是續破新高來到 68.7,中國財新製造業 PMI 也在連續 3 個月的下滑後出現止穩,從 全球最新 PMI 數據 可以看到,成熟市場 4 月數字持續上揚,新興市場也出現反彈回升。整體而言, 製造業循環 延續至下半年的機率增加,我們認為主要受到兩大支撐:1) 供應鏈 依舊緊張、2) 原物料價格 飆漲。

資料來源:Yarendi Research

1. 運價再創新高,供應鏈持續緊張

從國際金融會(IIF)統計各國製造業 PMI 細項,可以看到各國的供應商交貨時間不斷突破歷史新高,尤其來自於美國、台灣、德國三大經濟體,反應電動車供應鏈從晶片到車廠組裝整體的供給緊張狀況。本次帶動運價自年後再創新高的主要來自於遠東至歐洲航線,上海至鹿特丹及上海至熱內亞的運價年增分別高達 469% 及 428%。

汽車製造業大國 - 德國的 工業生產及工業訂單 兩者差值自去年下半年起不斷擴大,顯示生產端受到缺貨影響無法跟上下游需求,台灣製造業 PMI 中各產業的 未完成訂單(積壓訂單) ,以電力暨機械設備(82.2)與電子暨光學產業(74.4)兩者持續大幅上行,其餘產業僅小幅增加甚至出現滑落,顯示全球缺工、缺料的狀況緊張,其中又以電子相關供應鏈最為嚴重


看更多:【總經 Spotlight】運價飆漲導致供應鏈斷裂危機,製造業循環走到高點了嗎?

2. 電子相關產品漲價不輸原物料

而缺工缺料的蔓延也自上述電子供應鏈移轉至其他原物料市場,包括 鐵礦砂、甚至 玻璃、及 木材 價格都出現大幅攀升。從產業類別觀察,4 月台灣製造業 PMI 中 原物料價格 以交通工具(92.9)跳升幅度最大,除受到工業金屬及塑橡膠的價格飆漲外,同時也反應車用相關的電子元件的漲價。觀察其餘產業,同樣以電力暨機械設備(92.2)、電子暨光學產業(91.3)相對強勁,反應半導體產業鏈的報價持續在上場。觀察電子相關產品漲價幅度,包括面板、記憶體等,1 月以來漲幅由 20% 至 120% 不等,皆不輸原物料今年以來 20% 至 30%,顯示電子相關產品景氣熱度仍在

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