【行情快報】出口賺到翻，匯率貶到破底？台幣、韓圜止貶三大條件逐漸滿足！

我們想讓你知道的是：
台灣與韓國同為以半導體為核心的出口導向經濟體，近年在 AI 浪潮與晶片需求的帶動下，出口動能強勁，貿易與經常帳順差屢創新高，按照傳統的基本面邏輯，如此龐大的順差，代表國家賺進大量的外匯，理應形成對本國貨幣的支撐，並推動匯率走升。

然而，現實卻完全相反，台幣在 2025 年短暫升值後，今年一度貶破 32 （美元 / 新台幣），韓圜更是一路走弱、貶破 1,550（美元 / 韓圜），創下近十七年新低匯率。不過，進入 8 月後，兩者表現似乎有所變化，韓圜與台幣均出現止穩反彈，市場終於要還兩者公道了嗎？還是貶值因素另有原因？

本篇文章將從資金流向的角度切入，拆解這場「基本面與匯率背離」的結構性成因，與後續可能走向。

台韓匯率 vs.出口的圖

本文重點:

台韓匯率近年來背離基本面，主要因為兩大因素：1）企業大舉赴美投資，使出口收入的結匯需求下降；2）國內實質利率偏低，促使本土資金轉向配置海外資產。

台韓匯率於 8 月止穩反彈，展望未來半年，我們看到三大止貶條件正逐漸被滿足。

一、台韓匯率偏離基本面的兩大原因

歷史經驗中，強勁的貿易順差必然換來本幣的強勢升值。但近年來台韓的真實情況是：「出口強勁，但資金直接在海外轉化為實體資本，沒有匯入境內」。台韓經常帳所累積的外匯收入並未完全留在境內，而是透過直接投資、證券投資及其他投資等金融帳管道持續流向海外，使資金外流規模同步擴大，未如同過往一樣形成本國貨幣的買盤，引發了匯率與基本面的嚴重背離。

1. 台韓大量赴美投資，70% 的出口收入流入美國

從國際投資部位細項來看，台灣與韓國近年對外的「直接投資淨額」大幅攀升，台灣對外直接投資淨額從 2000 年的數百億美元攀升至 2025 年逼近 4,500 億美元，接近出口總額的 6,400 億美元；韓國則從 2008 年金融海嘯後由負轉正，至 2025 年高達 5,200 億美元，規模甚至超越台灣，同樣接近 7,000 億美元的出口規模，等於是說，台灣與韓國的出口商所賺取的收益，有 70% 均重新投入了美國市場。

投資淨額

對此，台韓的投資動向明顯是為了因應關稅政策與對美設廠浪潮。 2026 年 7 月台積電單月經核准增資 BVI 子公司 300 億美元並匯出 200 億美元用於亞利桑那州廠擴產，單一企業當月匯出即達 500 億美元；此外，南亞科技（10 億美元）、光寶科技（9.19 億美元）、緯創（5 億美元）也相繼加碼對美投資。而韓國方面，三星電子德州 Taylor 廠投資達 370 億美元；現代汽車規劃未來 4 年對美投資 210 億美元，韓國巨頭（三星、 SK 海力士、現代等）對美投資加速執行進度更逼近 1,000 億美元。

這樣的資金移動，也反映在出口結匯需求的大幅降低。台灣出口貨款高達 89.38% 為美元計價（台幣僅占 2.93%），韓國亦高達 84.84% 為美元計價（韓圜僅占 1.48%）。出口商收到的美元直接留在海外帳戶進行資金調度與建廠，根本未在市場上轉換為台幣或韓圜。 2025 年資料顯示，台灣對外投資有 56.23%（217.27 億美元）集中在加勒比海英國屬地進行資金調度與避險，美國占 13.41%（51.54 億美元）；韓國則有 35.2%（252.7 億美元）直接集中投資美國。

台韓赴美投資

2. 台韓實質利率長期偏低，本土資金轉向海外資產

除了實體企業的資本支出之外，「實質利率過低」也是驅使民間證券投資資金持續流向海外的推力。實質利率（名目利率 - 通膨率）反映持有貨幣的真實報酬率，當實質利率過低甚至翻負時，將本幣資金停留在國內存款或債券，將面臨實質購買力的持續侵蝕。在美歐等全球主要央行相繼維持高利率或啟動升息循環的背景下，台韓與國際間的利差顯著擴大。資本追求高報酬的本性，促使法人機構與個人投資人紛紛將資金轉向海外高收益資產，形成了龐大的證券投資外流潮。我們進一步觀察台韓證券投資與資產配置變動現象：

台灣壽險業海外債券配置：低利率無法滿足保單成本負擔，壽險業國外投資占資金運用比重從 2011 年的 37.73% 飆升至 2025 年的 68.33% 。截至今年 6 月，台灣持有美國公債規模高達 3,025 億美元，躍居全球第十大持有者。
韓國散戶與年金追逐海外股票：韓國持有的美債規模雖僅 134.7 億美元，但偏低的國內實質利率促使散戶與國民年金大量跨國布局海外股票市場，成為韓國證券投資資金外流的主力。
外資避險撤出加劇資金壓力：在本土資金主動出走的同時，地緣政治疑慮亦促使外資同步轉空，台灣上市法人買賣超轉為淨賣超且台指期空單創高；韓國外資持股比重則因去槓桿修正自 40% 高位顯著回落，雙雙加重兩國貨幣貶值壓力。

壽險業

研究員小結：
台韓的資金外流，本質上是大環境使然的結果，如貿易戰與關稅政策要求企業擴大對美投資，地緣政治風險促使資金加入尋求海外資產配置，或是全球供應鏈重組下企業去中國化的產能移轉。這些因素疊加，讓出口賺取的美元收入，無論是透過企業直接投資、壽險增加持有海外資產，或是外資部位調整，都將持續停留在海外。不過，我們在近期觀察到當前匯率的弱勢狀況開始出現了一些變化，我們將於下段進一步分析。