我們想讓你知道的是:
近期美債殖利率大幅上升、美元築底後回升,導致美股那斯達克 2 月至今重挫逾 7% ,而拜登美國救援 1.9 兆財政通過後,經濟基本面能否對抗,接下來 Q2 將顯著上行的通膨以及債券殖利率對股市估值的影響 ?

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台灣時間 3/11(四)美國眾議院以 220 :211 票,通過 1.9 兆的拜登美國救援計畫,如預期在參院民主黨放棄提高基本工資、下修 1400 美元現金支票可領取資格、以及每周聯邦失業救濟至 300 美元(原 400 美元)後,成功通過最終表決。目前法案將於 3/12(五)交付至白宮,預計拜登將立即簽署。M 平方將以三大重點分析財政通過後,美國經濟、美債殖利率以及市場流動性的中期發展:

一、財政移轉性收入預計高達 8000 億,再添經濟動能

本次拜登美國救援計畫(American Rescue Plan),如預期包含三大移轉性收入項目:每人 1400 美元的現金支票、每週聯邦失業救濟金補貼 300 美元 (至 9/6 )、小企業援助,若再加計兒童稅收抵免、房租援助、交通運輸業等,我們預估將再度給予民眾 8000 億以上的移轉性收入

file *根據 CBO 統整參議院修訂版本,8000 億移轉收入,未計入州及地方政府資金

配合去年底通過的 9000 億財政,今年 Q1 ~ Q2 期間,美國民間將獲得高達 1.4 ~1.5 兆的移轉性收入,佔比高達美國 GDP 8%,支持重要的民眾消費動能、中小企業重啟以及就業市場的復甦,並讓 美國 Q2 GDP 絕對值 在上半年再創新高。財政通過之後,根據路透統計,市場普遍將 2021 年美國經濟成長再度上修,同時最新 OECD 也因此將今、明兩年全球經濟成長率預測上調至 5.6%(原 3.2%),美國、全球經濟復甦將再添動能。


二、美國製造業、服務業復甦,支持實體經濟無虞

從美國總體經濟現況來看,M 平方自去年 10 月開始提醒的製造業補庫存循環,歷經 4 個月後,除了最新 美國-ISM 製造業 60.8 、新訂單 64.8、生產 63.2 均仍處在強勁擴張區間外,未完成訂單 64 仍持續積壓、客戶端庫存 32.5 也再創新低,顯示製造業受限防疫措施、供應商交付延遲以及缺工因素,供給端恢復仍較消費端緩慢。而去年底的補庫存集中在 美國-企業存貨銷售比-零售 ,零售庫存已經有所回升,不過 美國-企業存貨銷售比-製造 仍續創新低,透露本波製造業補庫存循環仍有延續動能,高機率如先前預期至今年年中。

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另外,我們也在 1 月月報中提到美國疫苗開始施打後,接下來實體經濟復甦重點將轉向服務業。 1 月服務業消費佔比高的個人消費支出年增 -0.43%(前 -2.17%)進一步收窄,同時上週 3/5(五)非農就業 新增 37.9 萬,其中 休閒娛樂業 由負翻正至 +35.5 萬人(前 -2.5 萬),而關鍵項目 教育醫療 +4.4 萬人(前 -2.6 萬人)、專業技術 +6.3 萬人(前 +8.5 萬人)也持續好轉,透露美國中小企業仍在重啟,美國長期就業好轉趨勢未變,同時經濟復甦也自製造業補庫存,擴大至服務行業經濟活動的恢復。


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整體來看,去年底通過的 9000 億財政移轉收入效益,已經在 1 月 儲蓄率 20.5% 中顯現,而新一輪 1.9 兆財政中,尚有高達 8000 億的移轉性收入,預期美國主要經濟動能-消費在上半年仍將有強勁支撐,尤其佔比高的 美國-個人消費支出-服務 項目,年增負值有望大幅收窄,並進一步推動 Q2 GDP 絕對值 創下新高,美國實體經濟企業投資、就業市場(服務業)、消費基本面上半年仍有高點。


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三、聯準會高機率延續寬鬆態度,支持美債市場!

在利用總經數據,確認美國經濟基本面上半年無虞後,當然也要檢視近期市場最關心的 10Y 美債殖利率 飆升、資金流動性問題以及聯準會態度,M 平方分成兩個重點解析:

1) 美債殖利率飆升,資金流動性會出現問題嗎?

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