美元多頭循環下，我們發現許多新興市場波動巨大，主因多數新興國家長期藉由其經濟、貨幣強勢的成長潛力，大量借入低利率的便宜美元。然而外幣計價債務模式卻是一把雙面刃，當新興國家經濟增速趨緩疊加聯準會緊縮之際，美元轉強，該些國家企業債務成本便急遽上升，其將同時面對貨幣遭拋售、外國投資撤離、主權評級下調等壓力。不但如此，弱勢貨幣對貿易逆差的國家特別容易造成輸入性通膨，在沒有足夠外儲做後盾下，使其面臨龐大風險。

M平方在判斷新興市場各國體質時，必定關注1) 外債/GDP 2) 經常帳餘額/GDP

我們整理中南美、歐非、及東南亞地區的主要新興市場分成四大類：

第一象限：體質相對健康，擁有較多經常帳盈餘，但為經濟刺激需求借入較多美元債務，仍有一定抵抗能力。如：馬來西亞、越南。

第二象限：體質最為弱勢，長期經常帳赤字並仰賴美元債務。當美元強勢時幾無抵抗力的風險國家，如：土耳其、智利、南非、哥倫比亞、阿根廷。

第三象限：體質相對弱勢，貿易逆差但美元外債較少，部分擁有出口貿易保護或人口紅利優勢，如印尼、巴西、印度。

第四象限：體質最佳，擁有較多經常帳盈餘且不仰賴外債，面對美元強勁、資金外流具強抵抗力。如：泰國、俄羅斯。

未來當美元上漲、市場風險升溫時，我們可以從此圖快速判定哪些國家投資需立刻撤出!

經常帳餘額/GDP(橫軸)：擁有經常帳餘額的新興國家，當遭遇美元上漲帶來的外債壓力時，擁有較多的外匯存底做後盾。

外債總額/GDP(縱軸)：新興國家外債多以美元計價，只要美元強勢升值，該些國家的外債金額便將增加，加大市場對其倒債的預期。

越往左上方，意味著該國外債/GDP比越高，且貿易逆差無外儲做後盾。當美元升值時，資金容易撤出。