【總經Spotlight】俄羅斯減產、中國解封，油價再蠢蠢欲動？

我們想讓你知道的是 :
2/10 俄羅斯副總理諾瓦克宣布，將在 3 月「主動減產」每日 50 萬桶石油，引發供給干擾隱憂。另一方面，中國解封預期持續發酵，高頻交通數據修復顯著，三大能源機構同步上調石油消費預期，沙烏地阿美上調銷往亞洲原油官方售價，油價是否再度蠢蠢欲動、種下短期通膨不確定性的種子？本文將分析最新全球油市供需動向，解讀油價後續行情重點。

本文重點：

加入 MM PRO / Prime 看本文關鍵重點 !!

進入 2023 年以來，大宗商品市場表現相對堅挺：受惠中國解封行情，鐵礦砂、工業金屬低檔反彈 ; 反聖嬰現象導致阿根廷異常乾旱，黃豆 / 玉米產量受損，存貨消費比持續下降 ; 俄國宣佈 3 月主動減產 50 萬桶原油，引發市場擔憂油市供需是否再次面臨緊張。唯獨天然氣、熱燃油在歐美暖冬影響下，價格出現明顯回落。同步觀察 1 月美國 CPI 與核心 CPI 年增放緩速度低於市場預期，短期通膨不確定性是否再度浮現？以下我們將透過三大能源機構最新月報，分析俄油減產、中國解封對於全球油市供需的影響。

一、俄國宣佈 3 月主動減產 50 萬桶原油，引發供給擔憂，為何仍難複製去年暴漲行情？

1. 全球原油供給緩增，美國產油預計持續復甦

最新 EIA 預估 2023 年全球每日石油生產量將突破 1 億桶、年增 +115 萬桶，而由於 OPEC+ 最新 2 月聯合部長級監督委員會（JMMC）會議，仍維持去年 10 月達成的 200 萬桶減產協議，因此供給增長貢獻預計將來自非 OPEC 國，例如美國二疊紀盆地頁岩油、挪威 Johan Sverdrup 北海油田增產、加拿大擴建跨山輸油管線（TMP）、巴西新建置海上浮式生產卸儲油裝置（FPSO）、南美洲蓋亞那成功開發 Liza 離岸深水油田。

2023 年各國石油產量年增預估

過去，我們不斷強調美國產油復甦的情況，而今年美油則有望成為增產主力，從年初以來頁岩油產量就呈現緩步復甦（最新值 1,230 萬桶），創 2020 年 4 月以來最高，帶動上游商業原油庫存連續八週堆積（最新值 +1,628 萬桶）、年增率上行至 14.6 %。拉長來看，雖然產量先行指標 - 鑽油井數量、壓裂分佈計數在過去 3 個月受到北美暴風雪的短期壓抑，但我們認為 DUC 庫存井落底反彈（最新 1 月 4,671 座，月增 +42）訊號更為重要，顯示油商鑽探新井意願與供應鏈瓶頸開始改善。整體而言，美國供給相對充沛、並且還有成長空間，也導致布蘭特 - 西德州原油價差維持在近三年高檔區間。

2. 兩大供給干擾：土耳其強震及俄羅斯減產

整體來看，機構預期全球原油供給緩增，EIA 庫存報告偏向利空解讀。而針對油價近期震盪反彈，主要反映的兩大供給干擾隱憂，我們也提出以下看法：

▌干擾一：土耳其強震

土耳其南部與敘利亞接壤地區於 6 日發生芮氏規模 7 級以上強震，使得位於地中海沿岸的傑伊漢港被迫關閉檢修，因該碼頭每日運輸量約 100 萬桶，短暫影響伊拉克、亞賽拜然原油供應，但觀察土耳其傑伊漢港已陸續恢復出口作業，影響有望逐步淡化。

▌干擾二：俄羅斯減產

俄羅斯副總理諾瓦克於上週五宣佈，將在 3 月「主動減產」每日 50 萬桶石油，以反擊西方國家對俄油進口及價格限制等制裁動作，並表示「不會將石油賣給直接或間接實施價格上限原則的國家...有助於恢復市場機制。」考量到 1 月俄國石油產量介於 980 ~ 990 萬桶，**減產 50 萬桶相當於 5% 該國供給，或全球第一季石油消費量的 0.5%（EIA 預估 9,965 萬桶 / 日）。由於本次俄國減產行動屬於「自願性」，其他 OPEC+

已經是訂閱會員了嗎? 若您已經是訂閱會員請點此登入

年繳訂閱送課程
享 M 平方完整服務