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在全球需求逐步回溫下,農產品基本面由黃豆領軍翻正,期貨價格反彈力道強勁。本文將解析最新 USDA (美國農業局)報告,從供需基本面著手,逐一檢視黃小玉中的關鍵趨勢,分析行情是否能夠延續?


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疫情 衝擊,許多商品期貨價格皆在疫情間大幅下跌,農產品如 黃豆小麥玉米 期貨價格也難逃兇猛跌勢;但隨著各國解封,農產品基本面由 黃豆 領軍翻正,同時在 美元 弱勢以及中國強勁需求下,CBOT黃豆小麥玉米 期貨價格開始上升,疫情間至今的報酬率 17%、-1%、12.5%,那麼後續便要問的是,行情能延續嗎?哪項投資商品更為看好?本文將解析最新 USDA 報告,從供需基本面著手,逐一檢視黃小玉中的關鍵趨勢。



USDA 黃小玉供需分析:黃豆基本面穩健向上、玉米持平、小麥依舊疲弱

美國農業局 ( USDA ) 於 9 / 11 ( 五 ) 公布全球農產品全年供需預測,以下針對供需兩端調整進程、存貨進行初步分析。

1. 供給端調整進程:黃豆小麥玉米 皆為震盪趨勢

觀察 9 月黃小玉三者 2020 / 05 ~ 2021 / 04 的供給年增分別為 3.408% ( 前 3.578% ) 、2.123%( 前 1.801% )、2.661%( 3.479% ),黃豆和玉米紛紛下調三者全年供給,初步判斷為 8 月乾旱及颶風導致收成前景出現緊張;若觀察 5 月至今的調整進程,三者皆在震盪。

2. 需求端調整進程:黃豆 持續上調、小麥 持續向下、玉米 維持震蕩

觀察 9 月黃小玉三者 2020 / 05 ~ 2021 / 04 的需求年增分別為 4.852%( 前 4.537% )、0.356%( 前 0.400% )、3.603%( 前 3.894% ),唯獨黃豆需求上調;若觀察 5 月至今的調整進程,可以發現黃豆需求持續上升,而小麥則持續下調,玉米需求則起伏不定。

3. 存貨需求比:黃豆玉米 下行,小麥 持續創高

觀察 9 月黃小玉三者 2020 / 05 ~ 2021 / 04 的存貨需求比分別為 25.36%( 前 25.92% )、42.531%( 前 42.230% )、26.339%( 前 27.252% ),黃豆、玉米存貨需求比向下,顯示供需動能正在好轉,而小麥則因需求持續疲弱導致庫存堆積,存貨需求比創高。

註:美國農業部( USDA )的農產品供需預測報告( WASDE )中,年度起始月份以 5 月為基準,故 2021 年數據期間為 2020 / 5 ~ 2021 / 4,以此類推;最新年度為預測值,每月 9 ~ 12 日更新近三年數值( 前值修正 )。

整體而言,就三者的供需兩端、存貨等方面來看,黃豆的基本面最為穩健,需求復甦強勁;小麥則持續疲弱,供需兩端失衡;玉米則於低檔震盪中。從 M 平方所編製的基本面指數來看,唯獨 黃豆 翻正,黃豆的行情也節節上升,投資價值浮現,因此以下針對黃豆進行深入分析,行情延續的可能性。


需求面:全球經濟持續復甦、中國需求強勁

從需求面來看,隨著全球最大黃豆進口國-中國 經濟好轉、境內養殖業持續復甦,帶動中國近期對黃豆、玉米的進口量。根據中國最新農業部報告,生豬存欄 7 月年增率 13.1%,養殖業好轉之下推升飼料需求上行,黃豆、玉米的進口需求逐步回升;同時,中美貿易戰第一階段協議發酵,中國將大量進口美國農產品,其中聚焦在黃豆及玉米的購買,也讓美國農業部持續上調全年黃豆的需求量。

中國對黃豆的進口需求自 疫情 後持續好轉。根據美國農業部最新報告,其上調中國全年黃豆進口需求至 9,900 萬噸;同時,原為全球最大黃豆出口國的巴西因境內供給出現緊張,導致巴西黃豆價格上揚,中國因此轉向從美進口大量黃豆,使得 美國對中國的黃豆出口量 持續上升,給予近期 CBOT 黃豆期貨強勁的漲勢。此外,在全球景氣持續復甦之下,美國農業部於最新報告中上調本年度全球對黃豆的進口量至 1.63 億噸,同時再次下調年度存貨 200 萬噸至 9,300 萬噸,透露黃豆前景依舊看好。整體來看,全球及中國對黃豆需求強勁且黃豆基本面優於玉米,黃豆行情趨勢相對更為穩健。


供給面:北美乾旱地區擴大,黃豆產量前景出現緊張

從供給面來看,美國農業部於前幾個月上調黃豆產量,卻在本次報告中下調黃豆產量,初步判斷最直接的原因為北美近月乾旱持續擴大,加上 8 月中受到颶風侵襲,威脅黃豆生長,收成前景出現隱憂,也讓美國農業部於本次報告下調美國黃豆每公畝、境內的生產量。收成前景的不確定性,亦使得黃豆期貨價格上升。

此外,根據美國農業部對天氣的監測,太平洋面溫度持續偏高,逐步朝向反聖嬰趨勢進行,亦對黃豆收成不利。觀察 ONI指數 連續兩月翻覆,且持續接近反聖嬰的絕對值;SOI 指數 連續翻正,亦呈現往反聖嬰天氣狀態前進的趨勢。整體而言,黃豆需求端持續強勁、供給端產量出現隱憂,在此現象尚未結束前有望繼續支撐黃豆價格。

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