【限時解鎖】中東僵局牽動能源風險，各國影響一次盤點！

我們想讓你知道的是：

自 2 月底爆發的「史詩怒吼」以來，美以伊的戰火仍未停歇，雙方拒絕談判，美國也進一步襲擊了伊朗至關重要的哈爾格島石油樞紐，繼續引發能源恐慌，帶動油價再次飆漲，布蘭特原油和 WTI 分別上漲至 106 和 98.8 美元，而目前荷姆茲海峽的中斷，導致船隻量驟降至不到 80 艘（去年同期 1200 艘），也影響了天然氣的供應，荷蘭 TTF 自開戰以來大漲 56%，能源風險正從中東向主要經濟體快速滲透，我們在本文將對主要經濟體進行全盤體檢，解析能源風險對各自的衝擊程度，並提供未來關鍵的觀察時間點：

本文重點:

IEA 釋出史上最大 4 億桶戰略儲油，但每日仍存近 500 萬桶缺口，油價難以真正降溫。

各國風險分層明顯：印度儲備僅 25 天最脆弱，歐日台中因庫存充足或替代來源而相對可控。

市場基準情境為短期衝擊，若停火未達成、封鎖逾 90 ~ 120 天，將從殺估值演變為基本面下修。

有鑒於美伊戰爭持續延燒，我們將把相關分析內容統整在此分類：部落格－美伊戰爭！

一、 IEA 釋出史上最高 4 億桶戰略儲油，為何全球油市仍未脫離險境？

國際能源總署（IEA）於 3 月 11 日宣佈，一致同意從緊急儲備中拿出 4 億桶石油投放市場，以應對中東戰爭造成的石油市場混亂。 IEA 底下的 32 個成員國，共擁有超過 12 億桶的公共緊急儲備，以及 6 億桶由政府強制持有的民間產業儲備，其中規模最大的是美國戰略石油儲備（SPR），截至 2026 年 2 月底的 SPR 庫存水位就達到 4.15 億桶。相較於 IEA 過去曾於 1991 年、 2005 年、 2011 年以及 2022 年採取的拋儲行動，本次將是有史以來最大規模的石油庫存釋放。

關於戰略儲油的基礎知識，推薦閱讀：【總經 Spotlight 】美國釋出 5 千萬桶 SPR 戰略儲油，有辦法壓住油價嗎？

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雖然總量數字看似龐大，但我們認為「釋放速度」與「原油佔比」才是決定原油市場能否緩解的關鍵。從 IEA 的釋放計畫來看，若將各區域釋放量乘上其原油（Crude Oil）所佔的比例（美洲 100% 、亞太 60% 、歐洲 32%），可以估算得出整體釋出的「原油」規模大約為 2.96 億桶。假設平均攤提在 120 天的預計釋放期間內，每日大約能為原油市場提供近 250 萬桶的緩衝流量，相較於荷姆茲海峽在戰前每日高達 1,500 萬桶的原油流量相比，仍然難以匹敵。

綜合來看，下圖我們估計本次荷姆茲海峽衝擊過後，全球原油市場的供需應變：我們假設沙烏地阿拉伯、阿聯酋可以透過替代管線與港口，每日額外擠出約 400～600 萬桶進行繞道，並假設 伊朗能夠透過走私艦隊、維持每日 150 萬桶以上的石油出口量，以及前述 IEA 每日約 250 萬桶的拋儲支援（2.96 億桶原油除以 120 天釋放期間 ≈ 247 萬桶 / 日），全球石油市場每日仍面臨著將近 500 萬桶的巨大缺口，相當於 5% 的全球供給量。簡單來說，IEA 行動只是「治標」的緩兵之計，油價想要真正「治本」降溫，最終仍取決於美國能否確保海峽恢復自由通行。

file 備註：正常情況下，荷姆茲海峽另有每日 500 萬桶的成品油貿易流量，不算在下圖之中。