我們想讓你知道的是：
隨著美伊戰爭進入第二週，戰事不但未見緩和跡象，甚至持續升級，布蘭特與 WTI 期貨油價雙雙升至三位數水準，市場對通膨的擔憂迅速升溫，全球股市也同步承壓。因此，繼上週發佈中東戰事解析快報後，本週我們進一步更新美伊衝突的最新情況，並從歷史經驗出發，對比 2022 年俄烏衝突對市場的影響，評估通膨與利率可能的後續走向，並整理未來值得須關注四大動向。
本文重點:
- 美伊情勢更新：衝突逐漸走向「生存模式」的悲觀情境，能源生產設施遭襲、荷姆茲海峽近乎停擺，布蘭特、 WTI 油價雙雙衝破 100 美元大關，進入失序上漲階段。
- 2026 美伊戰爭 vs. 2022 俄烏戰爭：儘管同樣面臨供給衝擊，本次與俄烏戰爭存在三大不同之處，為本次衝擊提供緩衝空間。
- 展望後續：本輪油價飆升對通膨與全球需求造成多大衝擊，取決於衝突的持續時間，我們提出四大關注焦點，將決定中東衝突是否轉變為持久戰！
有鑒於美伊戰爭持續延燒，我們將把相關分析內容統整在此分類：部落格－美伊戰爭！
一、美伊逐漸走向「生存模式」，油價四年來首見破百！
荷姆茲海峽：You Shall Not Pass！
當前市場最關注的能源咽喉——荷姆茲海峽，過往掌握全球兩成以上的石油海運貿易量，平均每日約有 100 多艘船隻通過，然而彭博數據顯示上週僅有 6 艘油輪、 1 艘 LNG 船駛離波斯灣。如同我們在近期快報所提及，船商暫停波斯灣業務、油輪租賃費用飆升（>50 萬 / 日）、勞合社 / 倫敦 P&I 俱樂部等海事保險公司取消船舶戰爭險、 GNSS 訊號干擾 / 欺騙等因素，導致該地區航運已實質中斷，走向我們在 上篇報告 提及的悲觀情境。
由於荷姆茲海峽出口幾乎受阻，中東產油國正因儲油空間見頂而面臨「被迫關產」的臨界點。按照能源諮詢機構 Kpler 估算，各國儲油緩衝天數極為吃緊：伊拉克已不足 5 天，相對寬裕的沙國與阿聯也僅剩約 20 天。而我們確實也開始看到減產壓力浮現，例如：伊拉克 Rumaila 油田（150 萬桶 / 日）、科威特（250 萬桶 / 日）宣布調降石油產量 ; 沙烏地阿拉伯與阿聯酋雖擁有替代管道，但阿布達比國家石油公司（ADNOC）也表示，開始「管理」離岸油田產能以應對儲存需求，顯示儲備空間也正逐漸耗盡。沙國西側、臨近紅海的 Yanbu 港口，石油處理量上限也僅約每日 550 萬桶。整體而言，每日高達 810 萬桶（約全球供給 8%）的中東原油流量可能面臨供應損失風險。
中東鄰國也逃不掉，能源基礎設施照樣被打
有別於 2025 年 6 月的以伊戰爭，本次衝突就連能源基礎設施也無法倖免。從下方整理表格可以看到，伊朗過去一週的攻擊對象包括國際油輪（>5 艘）、沙烏地 Ras Tanura 煉油廠、卡達 Ras Laffan 液化天然氣出口設施、阿聯酋 / 阿曼的商業港口。美以聯軍也在週末空襲德黑蘭的多個能源基礎設施，包括位於沙赫蘭、沙赫雷伊、諾伯尼亞德等地區的大型油庫或軍用煉油廠。 Axios 報導川普政府正考慮掌控哈爾克島，該地負責伊朗九成的石油出口，若中斷可能進一步影響約每日 150 萬桶的供應，並以中國地方煉油廠首當其衝。
時間軸事件整理：油價大事記
研究員小結： 美以伊戰爭進入第十天，隨著市場逐漸意識到衝突規模與時間拖延，油價面臨顯著上漲壓力：台北時間 3/9（一）亞洲開盤後，油價再度呈現暴力上漲，布蘭特、 WTI 原油價格一度逼近 120 美元 / 桶，近四年來首次突破 100 美元關口，直到《金融時報》報導 G7 國家將協調釋放 3 ~ 4 億桶戰略石油儲備（SPR），日內漲幅才有所收斂。
我們認為市場正陷入恐慌的失序狀態：原油 ETF 波動率指數（OVX）突破 100，歷史上只有在 2008 年金融海嘯與 2020 年疫情崩盤時達到過此極端水平。而且因為選擇權偏度（Call Skew）顯著右偏，暗示市場正在集體對沖價格上行的風險，一旦價格突破關鍵整數水位後，造市商機械式啟動「 Delta 避險」、進而引發價格的加速噴發，類似於 1 月底黃金、白銀的劇烈波動行情。此外，遠近月價差高達 24 美元 / 桶的深度「逆價差（Backwardation）」結構，也印證了現貨市場對「立即性供應中斷」的極度擔憂，至於美伊戰爭造成的實質影響，我們將在下段討論。
二、行情解析：2026 美伊戰爭 vs. 2022 俄烏戰爭
本次的美以伊衝突引發中東戰事全面爆發，不免讓市場聯想到 2022 年爆發的俄烏戰爭，對通膨再度升溫的擔憂迅速回歸。對此，我們也將當前狀況與先前俄烏衝突進行比較，歸納出兩者的相同與相異之處。
油價供給衝擊，荷姆茲海峽影響更甚俄烏衝突！
回顧 2022 年，俄羅斯作為全球主要能源供應國之一，原油與天然氣產量在當時分別佔全球供應 10% 、 15% 以上，因此俄烏開戰後造成能源大漲，自 2022/2 起算至當年高點，布蘭特原油期貨與荷蘭 TTF 天然氣期貨價格分別漲逾 40% 、 330% 。
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點擊問題，讓 MM AI 為你解答
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美伊戰爭的背景和當前情勢為何？
💡美伊戰爭進入第二週，戰事持續升級，布蘭特與 WTI 期貨油價雙雙升至三位數，市場對通膨擔憂迅速升溫，全球股市承壓。衝突逐漸走向「生存模式」的悲觀情境，能源生產設施遭襲，荷姆茲海峽近乎停擺。
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荷姆茲海峽中斷對石油供應有何影響？
💡荷姆茲海峽過往掌握全球兩成以上石油海運貿易量，現今航運已實質中斷，導致中東產油國面臨被迫關產的臨界點。每日高達 810 萬桶（約全球供給 8%）的中東原油流量可能面臨供應損失風險。
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本次美伊戰爭與 2022 年俄烏戰爭有何異同？
💡兩者皆為供給衝擊，荷姆茲海峽影響更甚俄烏衝突。不同之處在於 2025 年全球油市供過於求，貨幣政策立場仍處於限制性區間，且 AI 基礎建設帶來龐大資本支出，提供本次衝擊部分緩衝空間。
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油價飆升是否會促使聯準會延後降息？
💡油價只要攀上 70 美元/桶之上，聯準會降息時程就會延後到 9 月之後。預計在 3 月會議時，聯準會很可能將目光全部轉向通膨風險，並重新調整利率預期，全球央行也跟進升息預期。
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伊朗的火力是否已接近用盡？
💡根據美國中央司令部評估，伊朗飛彈發射量已較高峰期下降超過 90%。隨著飛彈能力受限，無人機攻擊逐漸轉為零星反擊。伊朗仍具備以低成本無人機進行長期消耗戰的能力，衝突可能轉向中低強度對峙。
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中東國家是否會公開反對並要求結束衝突？
💡中東國家高達九成的民生用水仰賴海水淡化，平均 80% 至 90% 的食品依賴進口。如果中東衝突導致糧食安全、水資源匱乏問題升級，可能促使中東國家為求自保，公開向華盛頓施壓要求縮減軍事打擊並重返外交談判桌。
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