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本月以來,疫情後表現弱勢的區域股市出現明顯落後補漲,尤其是新興市場更是呈現強勁的反彈,各大機構開始上調對新興市場的目標價及持股比例,新興市場該如何投資?這樣股匯雙漲的行情是否能有基本面支撐?以及行情能延續至何時?

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本月以來,疫情後表現弱勢的區域股市出現明顯落後補漲,尤其是新興市場更是呈現強勁的反彈,MSCI 新興市場股市 本月 MTD 表現大幅超越其餘區域,在匯市部分, 美元指數 本月持續破底,使得非美貨幣也持續回升,新興市場貨幣也出現久違的上漲,而從股匯的表現中可以看到,其中又以原物料國家更是呈現股匯雙漲,如 俄羅斯 RTS 漲幅達到接近 9%、巴西 iBov 指數 也來到接近 6% 的單月上漲,俄羅斯盧布 也呈現接近 4% 的漲幅、巴西里耳 也上漲 4.5% 以上。

註:漲跌統計至 2020/12/16。

新興市場近期的表現使得外資以及許多資產管理機構開始上調對其的目標價與持股比例,美銀美林針對共管理 5340 億美元 AUM 經理人調查,12 月最新結果顯示有 55% 的經理人表示將超配新興市場,此比例不僅為 12 月區域間上調幅度最大,也為 2010 年以來最高,M 平方也在【總經 Spotlight】殖利率曲線走向陡峭,『強復甦』之下兩大風險中提到,新興市場受惠於 美元指數 疲弱、全球資金外溢的效果出現表現機會,而這樣的資金效益是否有基本面支撐,以及趨勢是否能維持?


資金大幅回流新興市場,股匯雙漲是否有基本面支撐?

我們一直以來皆提到,新興亞洲,如台灣、韓國、越南在本次疫情控制良好,以及受惠科技產業趨勢,不論在 GDP 成長 以及 股匯漲幅 上都有不錯的表現,然而本次其他新興市場更加突出的反而來自於傳統原物料以及製造業的出口國,M 平方透過以下兩點觀察近期的上漲是否有基本面的支撐:

▌受惠製造業上升週期,原物料價格回升

我們在工業/製造業的 教學文章 曾提到, 製造業 每 3 至 4 年的週期觀察,從三大面向:庫存水位終端消費動能、企業訂單結構來看,庫存降至低檔、消費絕對金額再創新高、耐久財新訂單與未完成訂單 出現黃金交叉,製造業及工業的毫無疑問的進入『回補庫存』的正向循環,帶動近期原物料回升,WTI 油價 自疫情以來首度站上 47 美元以上,布蘭特原油 突破 50 美元的心理關口,工業類金屬更是漲勢兇猛,銅價 在 7 年新高下持續破高,鐵礦砂價格 也在近期站上每噸 1000 人民幣的大關。

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而以原物料為主要出口的國家,除了受惠 原物料價格 的回升外,今年以來這些經濟體的貨幣出現超貶的現象,美元指數 目前已回到年初的水準甚至更低,但這些原物料貨幣 YTD 表現依舊呈現雙位數的衰退,貨幣貶值的狀況加成 原物料價格 的效應,資金也率先預期經濟基本面將出口快速好轉而復甦。M 平方統整主要新興市場經濟體以及主要原物料商品於其的出口佔比,可以發現,俄羅斯、巴西、智利、哥倫比亞等國在原油、鐵礦及銅礦與其相關製品的出口佔比皆相當高,也說明本波新興市場股市的上漲確實具有基本面的支撐。

註:同屬原物料的農產品亦為巴西出口大宗商品,本表格僅統計原油及主要工業金屬。

▌新興市場央行降息至尾聲?

M 平方先前於 10 月月報 提到,新興市場在 Q2 至 Q3 貨幣大幅貶值,以及近期 原物料價格 的回升之下,將開始出現輸入性通膨的壓力,而近期則開始看到新興市場主要國家的通膨已經出現達標的現象,如巴西、俄羅斯 11 月的 CPI 年增分別來到 3.92% 以及 4.00%,皆已經位在央行的通膨目標區間,印度甚至大幅超標來到 7.61%。

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