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巴西央行於台灣時間 18 日早上宣布升息 3 碼,將 基準利率 調升 0.75bp 至 2.75%,睽違六年再度升息,同時給出前瞻指引,若通膨沒有發生明顯變化,將在 5 月會議再次升息 0.75bp 至 3.5%,本篇文章將針對巴西本次大動作的升息,以及 M 平方對新興市場後市的展望進行研究分析。

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一、央行升息 3 碼,巴西基本面陷入兩難

巴西央行為新興市場主要國家的升息開下第一槍,且大動作升息高達 3 碼,新興市場在去年疫情重創之下,各大經濟體是否已經完全復甦至可以升息的狀態?巴西單日 新增確診 昨日又再度創下新高,央行為何選在現在的時間點進行升息?

1. 就業市場疲弱,GDP 貢獻主要來自出口及投資

巴西為去年疫情底下重摔的新興市場國家之一,在原物料價格大幅下跌之下,巴西里爾 去年重貶 30% 左右,而在下半年卻開始看到快速復甦,帶動 巴西聖保羅指數站 上歷史新高,然仔細觀察巴西基本面數據,可以看到疫情後的復甦主要皆來自外需及投資。

GDP 貢獻度 觀察,表現最好的為投資及出口,除受惠製造業循環帶起原物料市場的復甦外,也同步受惠巴西里爾的大幅貶值,巴西 製造業 PMI 去年一度站上 66 水準。然而仔細觀察,內需市場依舊疲弱,1 月份 零售銷售 年增率再度轉負,失業率 仍在 13.9% 的歷史新高,整體結構未明顯改善。而代表內需的 服務業 PMI 於去年僅小幅翻回榮枯線上,2 月再度滑落至 50 以下。

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2. 通膨壓力激增,央行不得不大動作升息

在基本面尚未穩健的情況下,巴西央行超乎市場預期升息 3 碼,主要因通膨壓力已大幅超標,巴西 3 月 CPI 年增 率來到 5.2%,已連續 4 個月超過央行 4% 目標水準。

M 平方於去年 10 月以及今年 2 月月報 便提醒用戶,巴西央行將高機率在今年進行升息,當時市場預期升息時間點將落在 Q3。然近期油價快速飆升,巴西升息時間點提早至 Q1,也意味著巴西央行在基本面尚未完全復甦,疫情也尚未完全控制的情況下便進行利率調升。M 平方於 【2021 資產走勢情境預估 】 便已經提到下行風險中,新興市場提早升息的風險,後續留意俄羅斯央行將於明日(3/19)進行 利率決策會議,俄羅斯 2 月 CPI 年增 也來到 5.6%,關注央行是否暗示進行更快的升息路徑(市場預期年底前升息 125 bps)。

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二、全球復甦動能導回成熟市場,新興市場 outperform 機率降低

新興市場在去年下半年起,已未見主要國家再進行降息動作,而巴西本次大幅升息 3 碼,透露新興市場正式進入升息循環,有關於年內新興市場的看法,M 平方以下列三點進行分析:

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