【MM一週盤前】以伊衝突降溫，本週聚焦美國非農就業！

【 MM 一週盤前】以伊衝突降溫，美國 SLR 修改提案通過、聯準會委員釋出降息訊號，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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上週市場行情

上週市場聚焦以伊意外達成停火協議，地緣風險降溫導致油價重挫，布蘭特與 WTI 週跌幅逾 -10%，金價在避險需求降溫下同步自高檔回落。

另一方面，鮑威爾於國會聽證會中釋放略偏鴿派訊號，市場對聯準會提前降息的期待升溫，美國 S&P 500 及 Nasdaq 分別上漲 3.44% 及 4.25%，創下歷史新高，歐洲 Stoxx600 小幅收紅，亞股亦受惠風險偏好回溫，其中以日經及香港恆生指數最為亮眼，台股、韓股、印度股市同步走揚。匯市方面，美元指數跌破 6 月以來支撐，續創 2022 以來新低，台幣急升逼近 29 關卡，引發市場關注。

行情圖資料統計期間：2025/6/23 ~ 2025/6/27
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

投資月報

在本月的創辦人撰文中，Rachel 想跟訂閱用戶分享：

川普 2.0 真假議題已被看清，消息面衝擊將漸低：自川普上任後，MM 研究部持續追蹤議題並分享觀點，從一開始提出三大矛盾、指出 4/2 為最大利空，到上月提及高關稅、美債違約、海湖莊園協議皆為假議題，真正關鍵仍是透過談判向各國索要投資與資金、聯準會降息，以及延續美元霸權。隨川普 2.0 方向漸明，後續雖仍有波動，但消息面衝擊可望趨緩。

下半年關注重點：回到經濟、通膨、利率 : 這次貿易戰造成的直接影響，我們認為是「顯化」製造業週期，貿易戰衝擊使廠商提前備貨，卻間接消耗接下來的動能。而面對經濟趨緩的壓力，聯準會是否降息成為關鍵，我們評估以伊戰爭熄火後，油價落於可控區間，下半年即使關稅落地，核心 PCE 物價仍可控制在 2.9 ~ 3.1%，聯準會依舊有降息空間。

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延伸閱讀：【創辦人撰文】看破川普真假議題，下半年回歸基本面！

在最新 6 月投資月報中， M平方研究團隊評析內容涵蓋：

【美國】美經濟穩中藏隱憂，審判日三大情境

【美債】減稅法案通關在即，留意債市短波動

【原油】以伊衝突有驚無險，油價僅曇花一現

【台灣】台灣受惠短期拉貨，留意下半年壓力

【歐洲】歐洲央行態度轉變，歐股動能緩消退

上週大事回顧

【美國】聯準會通過 SLR 修改提案，大而美法案預計將刪除 899 條款

美國聯準會於美國時間 6/25 以 5:2 通過修改「補充槓桿率」（SLR）規定，放寬對系統重要性銀行（G-SIBs）的資本要求。 G-SIBs 的 eSLR（強化補充槓桿率）門檻，從原先的 5% 下調至約 3.5%～4.25%，其子公司也同步從 6% 下調至同一區間。這項調整預估將釋放超過 2,000 億美元資本，有助於改善銀行的資產運用彈性，並為下半年潛在的流動性緊縮提供緩衝。
關注到川普大而美法案（OBBBA）進度，雖參議院尚未通過全院最終投票表決，不過已通過程序性投票進入辯論階段，其中，由於美國與 G7 達成協議，新的立法草案中刪除了第 899 報復性稅收條款，換取美國公司能夠被豁免於部分由其他國家徵收的稅款，在上述消息激勵下，S&P 500 與 NASDAQ 雙雙創下新高。
什麼是 899 條款，推薦閱讀：第 899 條款恐導致外資撤離美國，關注參院是否保留該條款

【全球】以伊衝突降溫，油價回落至衝突前約 65 美元水位

以伊衝突上週在外交斡旋下出現明顯降溫，尤其 6/24 川普單方面宣佈以伊停戰後，市場認為地緣政治緊張情勢稍歇，使上週 WTI 原油期貨大幅下滑，跌幅共 -12.6%，油價已回落至衝突爆發前約 65 美元左右的水平。
當前持續朝向我們在 6/17 報告提出的「雙方和談、油價回落戰前水準」情境發展，整體局勢沒有進一步升級為區域或核子戰爭，預期油價將回歸基本面主導，EIA 預估 2025 下半年全球油市供給過剩幅度仍有大約 50 萬桶，將壓抑未來油價表現，此情境也將舒緩通膨，並提供聯準會降息機會。

【美國】 PCE 物價略為回升，聯準會委員對於降息時點看法分歧

美國 5 月 PCE 物價年增 2.3%（前 2.2%），同時核心 PCE 物價年增 2.7%（前 2.6%），略高於市場預期，不過與 CPI 類似，商品月增 0.1%（前 0.1%）仍未因關稅而攀升。與此同時，實質個人消費支出當中，商品與服務月增雙雙翻負至 -0.83% 、 -0.03%（前 0.05% 、 0.12% ），消費動能有所趨緩。
上週多位聯準會委員發表談話，部分委員如 Hammack 、 Barr 、 Schmid 仍認為目前沒有急於降息的理由，而 Powell 於國會聽證會中也傳達相同的觀望態度，不過亮點在後續與國會議員問答中，表示不排除提前降息的可能，與此同時，Waller 以及先前偏鷹的 Bowman 則支持最早 7 月就能夠降息。
從委員的發言可看出內部對於降息時點的看法存在分歧，但我們認為聯準會已經開始為後續降息做鋪墊，原先鷹派的 Bowman 意外轉鴿更是一個關鍵風向球，也進一步強化我們對下半年仍有降息空間的看法。反映委員發言，FedWatch 降息預期從 2 碼擴大至 3 碼，分別於 9 、 10 、 12 月各降 1 碼。

【台灣】受內需轉弱拖累，5 月景氣燈號轉綠

台灣 5 月景氣分數回落至 31 分（前 33 分），為 2024 年 3 月以來首次回落至綠燈區間，主因為批發零售餐飲營業額的顯著下滑，其中批發和零售業年增率分別降至 5.76%（前 16.12%）和 -1.63%（前 -0.58%），同時，服務業營業氣候測驗點也維持在低檔，顯示短期內需動能有所降溫。
製造業方面，受到 AI 需求強勁與關稅影響的提前拉貨，出口數據仍維持強勁，但製造業營業氣候測驗點卻進一步回落至 85.83（前 90.57），創下 2022 年 11 月以來的新低，一方面顯示產業間的表現出現分歧，另一方面則揭示貿易不確定性與台幣升值對傳統出口產業的壓力仍大。
推薦閱讀：【行情快報】台幣狂升變「最強貨幣」，暴力升值結束了嗎？

研究員在看

【加密貨幣】 GENIUS 法案推進：穩定幣成美元霸權的終極防線？

美國參議院於台灣時間 6/18 通過 GENIUS 法案，並且開放傳統金融機構也可成為穩定幣發行方，象徵數位資產正邁入新的監管里程碑，法案確立穩定幣儲備資產必須要是美元、美債，除了能夠挹注美債需求外，也凸顯美國企圖鞏固「美元霸權」的全球主導地位。
穩定幣在新興市場需求強勁，成為對抗本幣貶值與跨境轉帳成本的關鍵工具，同時每月平均交易量也已超越支付龍頭 Visa，顯示穩定幣市場成長規模可期，我們認為穩定幣不僅是潛力巨大的美國短債需求方，其也將成為加密貨幣發展過程中，維繫美元霸權地位的重要橋樑。
究竟穩定幣能夠為美債帶來多大需求？又如何改變加密貨幣與美元之間的關係，進而鞏固「美元霸權」的全球主導地位？歡迎參考最新快報：【主題研究】 GENIUS 法案推進：穩定幣成美元霸權的終極防線？