【MM 一週盤前】輝達財報佳、股價照跌？本週關注美國非農公布！

【 MM 一週盤前】 輝達財報財測超預期股市反跌？美國 PCE 出爐市場反應平淡，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

【最後延長】我們在最新月報提到，市場衰退敏感度上升，下半年調整配置時刻已經來臨！而究竟股市何時反轉？我們的【股市反轉儀表板】精選九大指標，幫你第一時間監測風險。目前「最後延長倒數」，9/5 後將不再提供，把握最後機會！

上週全球股市持續上漲，不過漲幅有所收斂，儘管輝達財報優於預期，S&P 500 仍受科技股拖累，於新高之際面臨壓力，相較之下，歐亞股市表現更為亮眼，其中印度股市再創歷史新高。美元指數在上週觸及今年低點後小幅反彈，仍處近月低檔，而 10 年期公債殖利率則回升至 3.9%，在降息預期不變之下，10 年期及 2 年期利差倒掛幅度收窄至不到 5bp，為 2022 年以來首次。

• 延伸閱讀：【行情快報】史上最長倒掛即將結束！殖利率曲線翻正一定衰退嗎？！

資料統計期間：2024/8/26 ~ 2024/8/30
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

在本月的 創辦人撰文 中，Rachel 想跟訂閱會員用戶分享：

1. 人與狗：人還沒真正往下：本月，Powell 在央行年會的那句：「政策調整的時刻已經來臨」已表明聯準會降息的立場，全球央行淨降息比例 直接翻正，資金自今年 5 月聯準會縮減 縮表規模、歐洲央行降息 後便持續的釋出，在有基本面的保護下出現資金行情，本次推升行情反彈的數據有三：美國服務業 NMI 的攀升、 美國零售銷售 創高和台灣的 外銷 訂單優於預期，在「人＝基本面」尚未明確轉向下，「狗＝股市」卻跑遠了，因此也再次回到主人身邊。

2. 討論衰退為時過早，但市場對此敏感度正在提升： 市場開始擔憂衰退的關鍵因素，在於上月便提醒的 美國就業市場 脆弱性提升，我們可以從 JOLTS 的數據來觀察就業市場的三個階段：

• 就業供不應求（2021 ~ 2023 年），過去兩年關注的是肺炎疫情過後勞動力能否持續攀升，衰退機率並不高。
• 就業供需已呈現平衡（當前），當前該關注的，便轉為企業能否持續招聘，讓增加的勞動力人口能夠找到工作。
• 就業供過於求（？），意即勞動力市場開始出現裁員，目前的失業人口主要是因為重新與新進入市場者所造成的摩擦性失業，而非裁員造成的失業。

整體而言，當前去評斷衰退仍然為時過早，但是，我們需要緊盯接下來的數字，因為市場對此的敏感度，正在大幅提升當中！點擊進入本月投資月報，查看 M平方對行情、經濟基本面的判斷，以及後續資產的配置邏輯。

延伸閱讀：【創辦人撰文】市場衰退敏感度上升，配置調整時刻已經來臨！

最新 9 月投資月報 中， M平方研究團隊評析內容涵蓋：

• 【美國】美國就業顯露疲態，談衰退為時過早
• 【全球】降息預期助美債轉強，金價歷史新高
• 【日本】利差交易引波動？日圓其實早該升值
• 【台灣】台灣出口高基期壓力；房市限貸管控
• 【財報】財報營收增長達峰？下半年兩大重點

【財報】輝達 Q2 財報財測均優於預期，但市場擔憂 AI 瓶頸

• 輝達 2024Q2 營收 達 300.4 億美元，優於市場預期的 287 億美元，年增達 122.4%（前 262%），毛利率、營業利益率、稀釋 EPS 分別為 75.1%（前 78.4%）、 62.06%（前 64.9%）和 0.67 美元（0.6 美元），其中 EPS 同樣優於市場預期 0.65 美元。

• 核心業務中，資料中心 繼續作為主要動能，營收達 262.7 億美元，季增 16.4%，年增率達 154.5%（前 426.7%）；遊戲營收 28.8 億美元，季增 8.8%，年增率 15.8%（前 18.2%）。未來 Q3 預估營收持續創高至 325 億美元，優於市場預期 316.9 億美元，年增率 79%，GAAP 毛利率維持 75% 。

• 8/28 財報公佈後，輝達盤後價格 收跌近 7% 。即使財報和財測均優於預期，黃仁勳也點明 Blackwell 的出貨時程，但市場擔憂後續實際買盤可能因科技巨頭的 Capex ROI 不如預期，以及高基期的營收增長的壓力下而下滑。

• 延伸閱讀：【行情快報】科技巨頭股價劇烈震盪，財報兩大重點深入解讀！

【美國】 7 月 PCE 年增如預期，市場預期全年降息維持 4 碼

• 美國 7 月 PCE 年增 2.50%（前 2.50%），月增 0.16%（前 0.06%），同時核心 PCE 年增 2.60%（前 2.60%），月增 0.16%（前 0.16%），大致上符合市場預期。

• PCE 與先前公佈的 CPI 情況類似，細項 商品對通膨仍不構成威脅，服務年增則延續下滑 。如今 PCE 6M 年化變動率 2.57% 再度回到年增以下，3M 年化變動率 1.72% 也跌破 2%，顯示近期通膨放緩進度順利。

• 數據公佈後，美元指數 與 10 年期公債殖利率 皆反應平平，FedWatch 預期 9 、 11 、 12 月會議各降 1 、 1 、 2 碼，全年降息幅度預估 4 碼不變。

【台灣】 受颱風影響，7 月景氣燈號回落黃紅燈

• 台灣 7 月 景氣分數 下滑至 35 分（前 38 分），主要來自 海關出口以及工業生產 的遞延，年增分別為 8.1%（前 26.9%）和 10.2%（前 15.8%），部分反映凱米颱風影響工作天數下滑，但觀察製造業營業氣候測驗點 99（前 99.06），7 月份外需並無太大變化。

• 內需部分，零售和餐飲業營業額 則因颱風出現相反結果，前者受惠於提前囤積物資，增速維持穩健 3.36%（前 3.85%），後者因工作天數下滑跌入負增長，年減 -2.87%（前 6.84%）。若從就業市場來看，季調失業率 位在歷史低位的 3.34%，仍有利於支撐消費動能。

• 整體而言，外需有消費旺季及 AI 需求支撐，內需有穩定的就業托底，台灣經濟仍維持在「內外同熱」的格局，但仍須留意基期壓力將逐漸放大，關注今年底～明年上半年的轉折時點。

【印度】 GDP 年增稍微趨緩，GVA 在高基期下逆勢攀升

• 印度 Q2 GDP 年增率 6.7%（前 7.8%）小幅下滑，更能衡量經濟動能的 GDP 附加價值 (GVA) 年增率 6.8%（前 6.3%），在高基期壓力下逆勢攀升，兩者走勢的些微差異，主要是稅收淨額的大幅下降所致，但無論是 GDP 還是 GVA，整體都保持在較高的增長水平上。

• 細項 透露更多強勁信號，民間消費 7.45% 、資本形成 7.47% 年增率雙雙回升，推動經濟動能持穩高位；產業附加價值看，和政府基建、居民消費相關的營建業、運輸及餐旅服務業，是推動本次 GVA 回升的關鍵，農業附加價值增速也大幅回升，有望為後續農村消費的好轉提供支撐。

• 延伸閱讀：【主題研究】「雙印」股市引領風騷，2024 年東南亞投資三重點！

本週將公佈 8 月美、台 PMI（9/2 一、 9/3 二）、 加拿大利率決策（9/4 三）、 8 月美國就業數據（9/6 五）。

• 美、台 PMI：本週一（9/2）、二（9/3）將公佈台、美 8 月製造業 PMI。 7 月美國 PMI 下滑，主要受淡季影響及高利率環境壓抑，

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