【行情快報】科技巨頭股價劇烈震盪，財報兩大重點深入解讀！

我們想讓你知道的是：
NASDAQ 100 指數也自 7/10 以來已回檔 10% 以上，從本次財報季我們觀察到整體科技股營收放緩的跡象，這將改變下半年的投資邏輯。

本文重點：

科技股輪動開始發生，Q1 營收出現負成長的 Tesla 、 Apple 於 Q2 回到正成長；原先營收強勁成長的公司，如 Microsoft 、 Meta 、 Amazon 、 Alphabet 營收則有成長趨緩的現象。
六大巨頭公司 Q2 資本支出達到 572.7 億美元，再度創下歷史新高，年增也達到 47.5%（前 24.1%）。市場擔憂這些投資短期內無法有效反映在營收，使科技股出現修正。
本次財報季我們確認了整體 Nasdaq 100 EPS 成長已開始放緩，而這也代表接下來的投資邏輯與上半年有明顯的改變。

NASDAQ 100 指數自 7/10 以來已回檔 10% 以上，市場開始更加嚴格檢驗各間公司的表現。 M平方在六間科技巨頭財報開出後，為大家整理本次財報最需要關注的兩大重點。

首先是，六間巨頭 Q2 資本支出達到 572.7 億美元，再度創下歷史新高，這代表著長線生產力循環的延續，但從市場上的激烈反應，則可以觀察到市場開始轉向關注營收是否跟得上資本支出的成長。從營收層面來看，我們則觀察到輪動開始發生，原先較為弱勢的公司，如 Q1 營收為負成長的 Tesla 、 Apple 在 Q2 年增率終於分別回升至 2.3%（前 -8.7%）、 4.9%（前 -4.3%）；相反，原先營收強勁成長的公司，如 Microsoft 、 Meta 、 Amazon 、 Alphabet 營收金額雖較上季成長，但在基期逐漸墊高之下，年增率都出現放緩的跡象，且從下半年的預估來看，此趨勢將會持續。

從以上兩大重點觀察，我們可以確認上半年「送分題行情」已經結束，下半年的投資邏輯需要開始調整，詳見以下分析。

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一、長期：各間巨頭資本支出繼續創下新高，AI 帶動的生產力循環不變

資本支出（CapEx）指的是企業在固定資產上的投資，如購買新設備或技術升級，當企業對於長期市場的看法樂觀、更願意對未來技術發展的進行承諾，資本支出的金額就會跟著提高，因此我們認為資本支出是檢視 AI 帶起生產力循環是否延續的關鍵指標。另外，科技巨頭的資本支出也可以用來檢視 AI 晶片的需求，舉例來說，根據摩根士丹利的研究，Nvidia GB200 伺服器客戶，Microsoft 佔比 4 成，Amazon 26%，Alphabet 10%，Meta 7% 。

根據 Q2 各間公司財報，6 大巨頭公司 Q2 資本支出達到 572.7 億美元（前 490.6 億美元）再度創下歷史新高，年增也達到 47.5%（前 24.1%），本波科技循環最重要的動能來自於 AI，AI 又在企業雲端、數位廣告營收幫助最大，因此我們可以發現，資本支出前四大公司分別為 Amazon 、 Microsoft 、 Alphabet 與 Meta。

我們以下整理四間公司財報會議上對資本支出的看法：

Amazon：Q2 資本支出 176.2 億美元，年增率 58%，為 6 間科技巨頭之最。執行長 Andy Jassy 表示，Amazon 繼續大幅投資人工智慧。今年上半年，Amazon 在雲端服務部門的資料中心等資本支出花費 350 億美元，由於看到對生成式 AI 和非生成式 AI 運算效能的強勁需求，預計在下半年繼續增加資本支出。
Microsoft：Q2 資本支出 138.7 億美元，年增率 55% 。 Microsoft 表示應用在雲端和人工智慧相關支出幾乎佔總資本支出的全部，為了滿足人工智慧和雲端產品不斷增長的需求，Microsoft 將繼續擴大基礎設施投資，25 財年的資本支出預計將高於 24 財年。
Alphabet: Q2 資本支出達 131.7 億美元，年增率 63.7%，Alphabet 在 DeepMind 和 Google Research 部門構建 AI 模型的花費是去年同期的兩倍。執行長 Pichai 週二在財報電話會議上表示，對 Alphabet 來說，AI 投資不足的風險遠大於投資過多風險，即便事後發現投資過多，這些基礎建設對 Alphabet 來說也是非常有用的，而且這些設施的使用年限很長並且可以應用在各個領域。
Meta：Q2 資本支達 81.7 億美元，年增率 31.5%，Meta 預估 2024 年全年資本支出將介於 370 ~ 400 億美元之間，略高於先前預估的 350 ~ 400 億美元，為連續兩次上修資本支出。 Meta 目標是讓 Llama 4 成為明年業界最先進的模型，預計其所需的運算能力幾乎是 Llama 3 的 10 倍，因此財務長 Susan Li 預測明年資本支出將會「顯著成長」，因為公司將繼續投入 AI 研究與產品研發工作。

綜上所述，我們可以看見各間公司均持續上調資本支出以及看好 AI 的發展，從長線角度來看（3 ~ 5 年），我們認為資本支出擴大代表的是長線生產力循環的延續。然而從中期（6 個月～1 年）來看，市場則開始擔憂營收成長無法跟上資本支出的增加，本次財報季後各間巨頭股價也多數呈現下滑，我們在下一段詳細討論。

二、中短期：輪動開始發生、巨頭營收基期壓力浮現

從本次各間公司的營收上我們可以發現看出一個明顯的趨勢，原先較為弱勢的公司， Q1 營收為負成長的 Tesla 、 Apple 在 Q2 年增率終於分別回升至 2.3%（前 -8.7%）、 4.9%（前 -4.3%）；相反，原先營收強勁成長的公司，如 Microsoft 、 Meta 、 Amazon 、 Alphabet 營收金額雖持續較上季成長，但在基期逐漸墊高之下，年增開始出現放緩的跡象。