本內容同步收錄於 2021.3.30 發布的 4 月投資月報〈創辦人引言〉


2020 年 3 月份,在基本面持續亮眼下,S&P 500道瓊指數 再創新高,而疫情受害較深且擁有高殖利率的歐洲表現亦相對亮眼,此外,美元指數 突破 93 帶動 新興市場指數 出現回檔。

時序進入 Q2,自 3 月起我們看到有三大轉變逐漸成為趨勢,與各位分享:

1. 各國央行已逐步轉變態度,朝向不「過度寬鬆」!

自 3/18 開始,巴西央行意外 升息 3 碼展開序幕,接著,日本央行放寬 殖利率曲線控制、俄羅斯 升息、加拿大央行暫停流動性措施,再到聯準會宣布不延長 SLR ,最後於 3/25 Powell 接受 NPR 電話訪問,表示隨著經濟逐漸復甦,將減緩 購債。上述可知,全球各國央行態度轉向較預期更早,且將成為趨勢,我們認為聯準會將於今年 9 月暫停美元流動性措施,下半年開始減少購債、並於 2022 下半年逐步升息。

若是源自於景氣的揚升,各國逐步朝向正軌並非壞事,對成熟國家而言,經濟復甦、流動性改善是因,不再過度寬鬆是果,然對幾個已升息新興市場而言,美元 攀升、輸入性通膨漸起是因,升息 以防資金外流是果。於此可知,資金將逐步流向經濟確實好轉且緩步回到正軌的國家,成熟國家在此方面優於新興市場。

▌延伸閱讀:【總經 Spotlight】巴西央行意外升息三碼,新興市場還能投資嗎?

2. 製造業持續擴張至上半年,服務業於 Q2 接棒發展!

去年下半年後製造業便領頭復甦,帶起中國和新興市場亮眼表現,而隨著時序接近 Q2,接續的是服務業數據起飛。觀察疫苗施打速度較快的英國與美國,可以發現 3 月英國 製造業 PMI 維持高檔 57.9,服務業 更受惠疫苗自基準點之下強勁上揚至 56.8。而觀察美國高頻數據中,疫苗施打劑數 已突破 250 萬劑 / 日,每日旅客安檢數量、各區域 蘋果移動趨勢 均攀升自疫情以來新高,顯示未來若其餘國家的疫苗也能逐步覆蓋下,服務業的加速復甦指日可待。而服務業占比比較高的同樣以成熟國家為主,造成資金轉向流入相關國家,疊加殖利率的優勢,美國(道瓊股利殖利率 2%)與歐洲(歐洲 3%)則更優於日本(日經 1.45%)。

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3. 美國 1.9 兆刺激方案出爐,美國對其他國家利差開始攀升!

而在拜登宣布 1.9 兆的方案後,聯準會上調今年美國 GDP 自 4.2% 調升至 6.5%,超過中國今年 目標 6%。近期美國數據同樣亮眼,在年底 9000 億的財政加持下,1 - 2 月的 零售銷售 趨勢創高,對比 2020 年成長 7.8%,對比 2019 年更成長 12.9%,超過中國 成長 6.7%。後續美國 Q2 仍有大規模 1.9 兆方案,也將促使 美國公債殖利率 相較其他國家利差走揚,資金回流。

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