歐元是世界前三經濟體- 歐盟 主要使用的貨幣,在全球央行儲備資產幣別佔比和每日外匯交易量皆位居第二,僅次於 美元;同時,歐元也是美元指數中權重最大的貨幣(實際占比超過五成),歐元的強弱甚至直接影響美元指數的升跌,重要性顯而易見!

M平方特別推出全新 操盤人必看-歐元專區 並撰寫本文,以歐元供給需求兩大面向出發,帶領投資人認識影響歐元趨勢的十一大關鍵指標,一同關注 歐元 行情重點!

※ 以下數據都自動更新在 操盤人必看-歐元專區 ,下方所有圖表均可點入收藏追蹤!※

一、歐元走勢的五個時期



影響歐元走勢的原因眾多,M平方將 2000 年以來的歐元走勢分為以下階段,並針對各階段點出影響歐元走勢的關鍵因素:

  • 2001-2008 金融海嘯前 歐盟初成立且時值第三次東擴,歐洲經濟成長速度遠超美國,歐元走出一波長線多頭。隨著金融海嘯席捲全球,資金回流美國並中止歐元多頭行情。

  • 2010-2012 歐元震盪時期 歐元進入區間震盪時期,先後因歐債危機以及通膨的起落,引發 歐央行貨幣政策 的立場在寬鬆和緊縮之間來回轉換。

  • 2014-2016 歐元低谷時期 歐元出現明顯貶值,歐洲區經濟在歐債風暴後未有明顯起色,陷入通貨緊縮的疑慮,歐央行展開大規模的 貨幣寬鬆政策 ,低迷的通膨,不佳的經濟,持續壓抑歐元,而同期也進入 16 年一次的 美元多頭循環

  • 2018-2019 歐洲經濟趨緩時期 中美貿易爭端 ,歐洲經濟再度受到衝擊(特別是以製造出口為導向,且同時是歐洲經濟成長火車頭的德國),通膨再度下探,刺激歐央行於 2019 年 9 月釋出 一籃子貨幣寬鬆工具 ,歐元持續走弱。


結合以上所述,M平方將影響歐元的關鍵指標歸納為兩大面向:歐元供給面、歐元需求面。接下來M平方就帶用戶如何利用 操盤人必看-歐元專區 層層剖析這兩大面向的關鍵指標,深入了解世界第二大貨幣 歐元 吧!


二、歐元供給


歐央行扮演主導貨幣供給的角色,透過調整利率(貨幣的價)、購買政府公債、擴大再融資操作(貨幣的量)等手段控制流通在外歐元的供給,而歐元的供給則直接影響歐元匯率。

影響歐央行動作的關鍵就是 通膨指標使通膨接近目標 2% 下緣是歐央行現在的使命。一旦通膨持續下行,遠離目標 2% ,則歐央行將不計代價動用調控歐元供給的價、量工具,持續刺激通膨增長,重新回到目標區間。

關鍵圖表 1:歐央行利率



M平方研究員
歐央行透過三大利率工具控制歐元供給,觀察當前 利率水準 的變化(升息或降息),可以得知近期歐元的強弱走勢。 近期調整利率發生在 2019 年 9 月,再度深化負利率(存款機制利率)為 -0.5% ,主因在於 2017 年開始的 中美貿易戰 重創海外需求,使得歐洲區製造出口呈現疲軟,通膨 呈現下行趨勢。而歐央行首度採用負利率(存款機制利率)則是發生在 2014 年 6 月,當時歐元區陷入通縮危機,歐央行連番降息,也開啟歐元進入低谷時期。


關鍵圖表 2:美歐超額存準差異



M平方研究員
各國央行的超額準備金可視為金融機構多餘的流動性。當央行採用貨幣寬鬆工具擴大貨幣供給時,則部分的資金會從金融機構回存至央行,稱為超額存準,若此數量越多,則貨幣過剩供給的程度越嚴重。由於歐元區在金融海嘯後先後經歷歐債危機以及通縮危機,使得歐央行一步一步擴大貨幣寬鬆規模,力道較聯準會更強,反映在超額存準差異逐漸擴大,歐元相對美元長期呈現弱勢。


歐元供給面向主要由歐央行決定,過往經驗告訴我們,歐央行最主要考量仍是 通膨指標水準


通膨是影響歐央行動作最關鍵的指標,但由於歐央行較難針對歐元區內 19 個國家訂定統一的經濟目標,因此穩定 物價 就成為歐央行最主要的政策目標。當通膨低於歐央行設定的目標,則歐央行較有可能採行寬鬆的貨幣政策,刺激經濟以挽救低迷的通膨。

以下介紹兩張我們關注的通膨指標:

關鍵圖表 3:消費者物價指數(HICP)


M平方研究員

歐元區調和物價指數(HICP) 分別計算各個會員國的消費者物價,再採用調和平均,可代表整體歐元區通貨膨脹的壓力。 2013 年-2016 年,歐元區物價陷入通縮的疑慮,也迫使歐央行大動作採行負利率政策,歐元陷入趨勢性下跌。而 2018-2019 年底,中美貿易戰 引發海外需求萎縮,也使得通膨再次進入衰退,迫使央行推出寬鬆政策,歐元疲軟。


關鍵圖表 4:生產與消費端通膨差異


M平方研究員
生產者物價指數(PPI) 反映廠商平均的進貨成本,而 消費者物價指數(HICP) 則反映終端消費者的物價。由於生產者會將上漲的進貨成本轉嫁給消費者,因此 PPI - HICP 可視為物價通膨的領先指標。根據M平方計算,通膨差異與下一期的 HICP 相關係數高達 75%,因此也可觀察此數據來代表歐洲央行政策方向。


2020 年伊始,由於 肺炎疫情 爆發衝擊海內外需求,各國採取漸進式封城等減災措施,使經濟活動幾近停滯,也使得歐央行於 3 月 寬鬆動作 頻頻,包含推出 QE 購債無上限、擴大長期再融資操作(TLTRO III)、挹注大量流動性至短期貨幣市場等措施,以緩解企業違約的連鎖效應。未來這些動作是否持續,我們可以搭配歐洲經濟狀況,以及上述 通貨膨脹 的表現來做觀察。


三、歐元需求


歐元的供給由歐央行掌控,而需求則不得不提及世界最重要的貨幣- 美元 以及M平方核心 美元循環 ,當美元處於 16 年一次的多頭循環中,海外經濟差擴大、景氣循環末端進入衰退、全球避險意識上升等情況皆可能導致美元進入多頭循環第三階段(美元成為避險貨幣),資金回流美國,歐元需求就會下降。此外,企業財務風險、歐元各會員國經濟發展差異、歐洲產業發展,同樣是影響歐元需求的重要因素。

以下首先以三個利差,來表示影響歐元需求的三大面向,分別是

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