【MM一週盤前】聯準會如期降息一碼，本週關注台灣外銷訂單

【 MM 一週盤前】聯準會如期啟動預防性降息，NVIDIA 宣佈入股 Intel，台灣央行六度按兵不動，日本央行宣佈出售 ETF，MM 研究員帶你回顧過往一週發生的大事，3 分鐘速讀市場！

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在聯準會重啟降息循環之下，全球股市於上週持續上漲，美股三大指數續創歷史新高，同時，輝達入股英特爾消息也激勵科技板塊大漲。亞股方面同樣走強，台灣加權指數、南韓 KOSPI 與日經同步創高，歐陸股市上週則表現相對弱勢。美元指數於 FOMC 會議前一度跌下探至 97 關口下方，來到 2022 年以來新低，10 年期公債殖利率一度跌破 4%，不過受到點陣圖未大幅下調 2026 年利率所影響，週四後均有所拉回，金價同樣在會前創高後拉回，顯示市場正在重新對焦利率預期。

資料統計期間：2025/9/15 ~ 2025/9/19
備註：美金 / 台幣、美金 / 日圓屬於美式報價，當數字下跌代表台幣、日圓相對美元升值

【美國】 9 月 FOMC 會議重啟降息，緊盯就業市場

2025/9/18 美國聯準會召開利率決策會議，以下為五大重點：

• 如預期降息：聯準會票委以 11 : 1 通過降息 1 碼至 基準利率 4.00 ~ 4.25% 區間，僅川普新提名的 Stephen I. Miran 支持本次直接降息 2 碼。

• 利率點陣圖試圖控制市場預期：2025 年委員分佈明顯下移，中位數落在年內降息 3 碼（前 2 碼）區間，符合市場預期，然而 2026 、 2027 年中位數則顯示僅各再降息 1 碼，與市場原預期的明年再降 3 碼有差距。

• 降息後經濟上修：聯準會上調 2025 ~ 2027 年經濟預測至 1.6%（前 1.4%）、 1.8%（前 1.6%）、 1.9%（前 1.8%），預估今年 失業率 4.5% 不變、明後年失業率甚至小幅下降，同時僅有明年通膨小幅上修。傳遞聯準會認為預防性降息將有效對沖就業下行風險，且關稅通膨為一次性衝擊的樂觀態度。

• 縮表保持不變：縮表仍以每月美債 50 億、 MBS 350 億到期不再投資上限的速度進行。

• 關注就業，強調預防性降息：聲明稿新增「招聘放緩、就業市場下行風險已經上升」等言論， Powell 於會後記者會，也重申關注就業放緩，強調此次為預防性降息，以控管風險。並指出關稅 通膨 衝擊幅度低於預期、釋出降息將持續的訊號。

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【央行】 台灣央行連 6 會期凍息；日本央行按兵不動，啟動 ETF 與 REITs 出售

• 台灣央行於 9/18 決議維持 三大利率 不變，為去年 3 月以來第 6 次凍漲，並未跟進聯準會降息，延續第七波房市信用管制。經濟展望上，央行上修 2025 年 GDP 成長率至 4.55%（6 月預估為 3.05%）， 2026 年放緩至 2.68%；出口 受惠 AI 與新興科技，內需則偏弱；下修 2025 年 CPI 預估至 1.75%（6 月預估 1.81%），估 2026 年降至 1.66% 。

• 日本央行於 9/19 會議以 7 比 2 票數決議將 利率 維持在約 0.5% 不變。兩名委員高田創與田村直樹主張升息 25 個基點至 0.75%，理由是通膨風險偏上行。本次會議日本央行同時宣佈將 出售 ETF 與 REITs，出售規模分別為每年帳面金額 3300 億日圓（市值約 6200 億日圓）及 50 億日圓（市值約 55 億日圓）。

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【半導體】 Nvidia 宣佈 50 億美元入股 Intel

• 9/18，Nvidia 宣佈投資 50 億美元，以價格每股 23.28 美元入股 Intel，股權佔比 4% 左右，成為英特爾最大股東之一。消息公佈當日，Intel 大漲逾 22%，Nvidia 亦漲近 3.5% 。

• 根據 Nvidia 發布的新聞稿，此次入股主要是為了建立「合作夥伴關係」，開發多世代的客製化資料中心和 PC 產品，Nvidia CPU 發展和技術相對受限，目前仍仰賴 Arm 架構，與 Intel 合作可藉助其 X86 架構，共同打造更強大的超級晶片，也能為日後攻佔 AI PC 為核心的邊緣 AI 市場提供籌碼。

• 然而考慮到 Intel 的產能難以滿足輝達的需求，當前對台積電的影響可控，比較 2024 年 Intel 的晶圓產能估計為 130 萬片，與台積電的 1,290 萬片相差巨大，先進封裝目前僅能提供 Nvidia 不到 10% 的產能，擴張速度也明顯慢於台積電。

【中國】 8 月經濟：新質生產力托舉生產，其餘產業相對疲弱！

• 8 月 工業增加值年增率 5.2%（前 5.7%），高技術製造業年增率 穩定在 9.3%（前 9.3%），凸顯新經濟為整體生產帶來支撐。

• 8 月 社會消費品零售年增率 3.4%（前 3.7%）低位運行，家電、消費性電子在財政補貼下買氣尚有韌性，但其他未獲補貼領域續弱，表明消費品換新補貼政策效果正在減弱，當前政策除進一步轉向育兒補貼這類消費支持外，關注近期即將出臺的擴大服務消費措施。

• 1 ~ 8 月 固定資產投資 累計年增率 0.5%（1.6%）連續第二個月大幅下跌，除房市投資拖累外，反內卷政策信號下製造業投資 6.2%（前 7.5%）的降溫是主因。但 AI 相關的高技術信息服務業，和電力相關的投資強度未減。

• 房市復甦動能持續不足，1 ~ 8 月 房地產投資累計年增率 -12.9%（前 -12.0%），商品房銷售額累計年增率 -7.3%（前 -6.5%）年減幅擴大，房地產在中國整體投資、經濟活動中的比例持續下降，對市場情緒的影響邊際遞減。

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【產業】 台積電亞利桑那：全球佈局考驗營運策略與資源調度彈性

• 台積電近年來的海外投資佈局，不僅止於降低地緣風險，更將著眼於建立一套「在地驗證、海外落地」的完整機制。

• 先前釋出的半導體供應鏈園區計畫中，屏東園區可能扮演「前期驗證場」，模擬美國亞利桑那沙漠的特殊環境，先行測試無塵室、 HVAC（heating, ventilation and air conditioning，空調系統）、超純水、 CDA（clean dry air，潔淨乾燥空氣）與廢氣處理等設施。

• 亞利桑那則是「最終落地點」，直接套用在台灣驗證過的設計，以降低建廠進度與成本的不確定性。換言之，台積電並非單純將產能外移，而是透過「台灣驗證、美國落地」的雙軌模式，把風險控管與建廠效率納入系統化規劃，確保在不穩定的地緣政治環境下，依然能穩健維持全球領導地位。

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本週將公佈台灣外銷訂單、歐元區 PMI（9/23 二）、台灣景氣信號燈、美國 PCE（9/26 五）。

• 台灣外銷訂單：本週二（9/23）將公佈 8 月台灣外銷訂單。美國對等關稅生效，部分傳產提前拉貨動能或將放緩；但隨著 Nvidia GB200 第三季加速出貨，高階半導體、伺服器等 AI 結構性需求有望延續，支撐外銷訂單。經濟部預估，8 月外銷訂單介於 555 ～ 575 億美元，維持 10.5% ～ 14.5%（前 15.2%）雙位數年增幅。

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