2021 年 1 月份，行情大致延續過往提及的趨勢前進，科技板塊仍表現最為亮眼，今年截至 1/28，費半 +2.9%，那斯達克 +3.0%，也同步帶動科技占比較高的新興亞洲，台股 漲幅 +4.6%，中國上證 +1.4%。美元 雖小幅反彈 +0.8%，但不改亞幣強勢格局，海外經濟差仍以亞洲動能最強。此外，製造業循環下，上月提及的通膨概念、新興市場股市表現同樣強勁，WTI 西德州原油 +8.2%、MSCI 新興市場股價指數 +6.2%，通膨與製造業的復甦帶動 美債殖利率 上漲突破 1%，股優於債的行情延續。
1 月下旬的波動逐漸變大，觀察短線代表散戶的美國 融資餘額 創下新高、GME / AMC 事件、Put - Call ratio 位於 0.7 歷史低檔，顯示市場情緒異常樂觀，短線回檔機率攀升，審慎布局。而行情 V 轉至今，我們尚未改變基本面好轉的看法，提出上半年重點關注的三件事：
1. 拜登推出 1.9 兆財政政策，將帶動美國 GDP 再創新高，聯準會需跟進買單
1/20 拜登正式宣示就任美國總統，更值得注意的在 1/14（四）公布「美國救援計畫（American Rescue Plan）」的財政刺激方案，預算規模高達 1.9 兆，如同先前所述，民主黨相較共和黨更著重在財政上的補助與疫情控制，即使未來法案內容有可能有所刪減，但現金支票、聯邦失業救濟金等實現機率極高，移轉性收入幾乎不輸去年 3 月底的 2.2 兆 CARES Act。根據MM研究員 計算，美國 GDP 應能在去年底 9000 億財政挹注下於今年 Q1 幾乎翻正、Q2 ~Q3 創高，若加計新一輪的刺激方案，將帶動更高額度的 GDP 成長，同步帶動全球需求。
與此同時，財政政策需搭配貨幣政策。1/28 的聯準會不改寬鬆態度，自資產負債表觀察，Fed 資產端 再創新高達 7.4 兆美元，負債端存款機構的 超額存準 更同步攀升，顯示 Fed 的高額購債完全超越 1 月以來暫停實施的幾項融通措施，持續挹注流動性至市場。此外，今年聯準會有個重要任務，那就是當財政部發債時仍須成為最大買家，最好還能適時壓低長天期的 公債殖利率。我曾不只一次提及本次 10 年期公債殖利率 為股市是否過貴的 關鍵指標！現階段 10 年期公債已攀升至 1% 之上，只要聯準會能適時購債壓抑殖利率不要上揚過快使股債利差反轉，便能延長股債機會成本反轉的時間點。
2. 中國為全球復甦領頭羊，製造業、通膨循環全看他表現！
自去年 4 月開始，我們便觀察到中國在本次的復甦中扮演著關鍵的角色，其 GDP 在 2020 Q1 衰退後迅速 V 轉，全年保持 2.3% 的正成長，傲視全球！而中國電商消費、新基建、循環性消費帶起的回補庫存趨勢也使得各國的 PMI 均出現極強表現，而自各國出口至中國的最新外貿年增率分別為台灣 +20.54%（1月）、日本 +10.2%（12月）、美國 +40.34%（11月），中國需求強勁撐起全球經濟，更帶起亞洲區 航線運價 大漲，同步引領本波製造業與通膨佔比較高的新興國家出現好轉。
中國成為全球復甦的領頭羊，其數字能否持續成長便成為關鍵，我們至今觀察如 製造業 PMI 51.9、非製造業 55.7、工業企業利潤 累計 +4%，均未出現疲態，預計整體經濟於上半年低基期下保持強勁。
3. 疫苗與時間競賽，預計 2021 夏季有機會達群體免疫
去年 Q4 疫苗開打，2021 年上半年將為關鍵的發酵期，我們再度建置了 疫苗專區 提供大家關注，現階段僅以色列達 4 成施打劑數，但以美國來看，施打劑數 已攀升至單日 110 萬人，根據 我們估計，只要單日達到 150 萬人，即可於今年夏天達到群體免疫（70% 以上人口均有抗體），而我們甚至不用等到該時，只要新增確診開始真正向下，就顯示抗體具有其效果，市場也將提前反應。
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