本內容同步收錄於 2023.02.02 發佈的 2 月投資月報〈創辦人引言〉


Dear all,

1 月份的行情熱絡,主要反映幾個重點:中國解封、通膨趨緩、部分央行開始轉向。S&P 500 上揚 6.2%、跌深的 費半 也上揚 15.4%,新興市場中,由 中國 帶動新興亞洲上漲,上證上揚 5.4%,南韓股市、台股同步攀升 8%之上。美元 指數維持弱勢,美債 同樣上漲 2~4% 。原物料 中, 一同上揚,前者反映中國的落底,後者反映 各國央行 升息近尾聲。




本月的經濟數據有兩則符合我們預期、一則超過預期。

首先,先聊聊符合預期的部分:美國的 通膨 數據確實進入「明顯且令人信服的滑落」,年間公佈的 12 月 PCE 物價 5.0%(前 5.5%)、核心 PCE 物價 4.4%(前 4.7%)、生產者物價 6.2%(前 7.3%)均持續往下,符合我們一再提及 美國通膨 已進入下降階段。而 聯準會 週四的會議則如期降低升息幅度至 1 碼,釋出仍舊有 2 ~ 3 碼的升息空間,但市場對 終點利率 大致落於 4.75% ~ 5.25% 未再改變,與此同時,我們發現在 2021 年率先升息的經濟體(南韓、紐西蘭、英國、加拿大)中,加拿大與南韓已暗示未來將暫停升息。

升息的尾端也使得 芝加哥當週金融狀況指數 確立攀升、美股本益比 也伴隨 CPI 反轉未再下修,尤其這次財報後特別明顯。(參考關鍵圖表:金融狀況指數本益比

再者,聊聊前景超出預期的部分:經濟放緩的幅度似乎相較 1 月前的觀察有所收斂,主要原因來自兩個原先最為弱勢的區域:中國歐洲 出現些許希望,一是受惠等待已久的迅速解封、另一受惠出乎預期的暖冬。原先認為中國的解封仍需一些時間發酵,但春節觀察卻出現顯著的解封潮,也同時反映到 1 月的 中國官方 PMI 50.1(前 47)、 NMI 54.4(前 41.6),另外,受通膨最嚴峻的歐元區,也在 天然氣 價格劇烈下跌後信心意外出現好轉,

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