Dear all,
回顧上月月報引言中，我們指出油價將成為影響資金面與持股水位的關鍵，並提醒當 WTI 油價 站上 70 美元 / 桶以上，可能導致「聯準會 延後降息、大盤回落機率上升、需降低部位」。隨後美以伊衝突升溫，油價快速走高，WTI 西德州原油 上漲 35.9%，而 黃金 則受到實質利率攀升衝擊，下跌 -13.7% 。而在美伊戰爭持續延燒之下，3 月股、匯、債、金出現通殺的局面，美元指數 上漲，風險性資金全面竄逃，估值修正提前到來。
備註：2/28 、 3/1 適逢假日，統計期間往前移至最近一個交易日計算。
如果你想更深刻的了解我們對每一段時間的看法，除了報告外，研究團隊將於今年以季度展望、主題分享的方式陪伴大家，3/31 將由 Ralice 打頭陣，和你分享地緣衝突、 AI 疑慮升級下的資產重新定價，歡迎加入！
一、當前市場反應停留在估值修正，暫未反應基本面衝擊
今年以來，我們觀察到無論是 13F、大額交易人持倉、 ETF 資金流量，都可發現資金移往「能源類股」集中，與此同時，部分通膨數據也蠢蠢欲動。 3/2 公佈的 ISM 製造業細項中最關鍵的「原物料價格指數」自 59 大幅攀升至 70.5，幾乎全數採購經理人均反應物價上漲；3/18 在聯準會會議前夕，亦公佈了連續第三個月月增上揚的 PPI 物價，引來美股下挫，而值得注意的是，上述數據都還未完整納入 美以伊衝突 後的影響，進一步加深市場對未來 通膨 壓力升溫的擔憂。
通膨預期的變化亦快速傳導至利率市場。儘管聯準會在 會議 中多次強調「仍在觀察、不確定性高」，市場卻已明顯下修今年 降息機率，甚至開始反映歐洲、英國與加拿大央行轉向升息的預期。
當前觀察，市場開始走向當時的俄烏衝突初期，修正主要集中在「通膨」與「利率」層面的估值調整；但截至目前為止，仍尚未看到進一步反映至基本面層次的企業獲利下修，顯示當前市場仍將本輪衝擊定調為「短期事件」，IEA 亦迅速釋出戰略儲油，將實際供給缺口控制在約 3% ~ 5% 、並預期影響時間落在一季左右。
二、是否出現戴維斯雙殺，走完通膨>利率>經濟基本面修正？
至於本次是否會演變為「估值」與「基本面」同步下修的戴維斯雙殺？我們仍認為相較於俄烏戰爭，當前的情境是相對具有保護的，
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