本內容同步收錄於 2022.12.29 發布的 1 月投資月報〈創辦人引言〉


Dear all,

很快的來到了 2022 年的年末了,或許你們打開月報觀看的時間已經來到 2023 年,先道聲新年快樂!由於這是 2023 年第一篇月報,我將嘗試直接展望 2023 年,更大方向地帶來一整年的序幕。

首先我們先回顧過去的一整年,下圖見 2022 年可謂股債齊跌,股市方面,又以 俄羅斯 RTS -38.8%、費城半導體 -35.8% 跌深,債市 同樣不遑多讓,跌幅均有 -10 ~ -15% 之多,唯一攀升的僅有 美元以及上半年較為強勢的 原物料。如同我們在 2022 年初分析的,景氣於今年初自擴張轉向趨緩,而過高的通膨與升息,也讓衰退的疑慮逐步增加,今年初我們提出三大重點「經濟、通膨、利率」在 2023 年將如何對焦?股債在 2023 年如何配置,以及黑天鵝將出現在何方?


一、通膨已經滑落,升息接近尾聲

市場在擔憂的通膨問題,我認為 2023 年不再那麼重要了。我們從一些領先指標:ISM 製造業原物料價格房屋價格供應鏈價格 均已出現顯著滑落,西德洲原油天然氣 價格也都回落至俄烏風暴前的起漲點,從 2023 展望系列一 文章我們便提到,預計在 2023 年的第一季,我們將看到通膨「明顯且令人信服的滑落」,而這樣的滑落,也伴隨著強勁升息的尾聲

2023 展望系列七 的文章盤點 12 大央行政策路徑中,我們同樣也可以預見,各大央行距離終點利率平均僅有 1% 左右幅度,在 2023 年除了總是落後調整貨幣政策的 歐洲日本 央行外,許多央行都將在上半年逐步地停止升息,甚至在下半年出現降息的可能性,而關注的 選擇權波動率芝加哥金融狀況指數 也顯示通膨和利率已幾乎對焦

二、經濟數據開始惡化

然而在利率與通膨對焦的情況下,經濟的下修、前景的調整也隨之而來。

如同 前月文章 的提醒,讓央行確認轉向的動機,仍在全球就業市場的吃緊程度,美國 350 萬的 供需缺口,仍須仰賴移民以及需求持續的滑落來打消最關鍵的 薪資 螺旋性通膨,需求壓力也因而將限制未來半年的經濟前景。從下方我們曾畫出的通膨、經濟圖表來看,過往當通膨明確滑落的同時也伴隨著經濟後半場的惡化,這樣的狀況正在發生當中。近期觀察台灣的 外銷訂單 絕對金額出現顯著的滑落(年增率 -23.4%),對幾乎 所有國家 都出現雙位數衰退; 中國即使解封,也尚未看到數據呈現回升; 美國領先指標 年增率也仍在滑落; 歐洲景氣循環 則已進入衰退。

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