【創辦人撰文】拆解市場壓力測試，AI 超級循環並未退潮！

本內容將同步收錄於 2026.10.30 發佈的 11 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,

這個月市場的反應是混亂的，台股一度碰到五萬點後回檔，半導體與亞洲股市多數下跌，債市殖利率同樣創高後回落，油價持續上漲，黃金一度回落到 4000 美元 / 盎司大關，整波行情既不是單純反應「通膨推升升息造成壓力」（那公債殖利率不該回檔），也不是全然反應「基本面轉壞」（那金價理應大漲），它更像是一場壓力測試。

行情圖

一、市場在測試什麼？三個擔憂

本月的波動，主要由三個消息連環引爆。

首先，通膨再燃：美國 9 月 CPI 年增升至 3.7%（前 3.4%）、 PPI 升至 6.4%（前 5.6%），創 2022 年以來新高，核心 CPI 月增 0.3% 連續第二個月超預期。再者，AI 融資的信用風險：新雲端業者 CoreWeave 單週重挫 25%，5 年期 CDS 利差飆破 1,100 個基點，無擔保債殖利率一度破 15% 、逼近困境債，連帶巨頭公佈的現金流持續惡化。第三是終端變現的疑慮：Anthropic 雖以單季 168 億美元營收創高，但季增率預估從 145.2% 放緩到 44.8%，IPO 估值隨之下修。市場的主導邏輯，從「 AI 成長敘事」切換到「融資信用風險」的重新定價。