Dear all,
本月 全球股市 延續反彈，尤其漲幅較大的在先前跌深的費半（10.1%）、歐洲（11.6%）、台股（14.5%)，債市 方面同樣出現全面上漲，10 年期美債殖利率回落至 3.66%，美元指數同樣回落至 106，原物料 中能源延續弱勢，WTI、布蘭特原油一度跌破 80 美元/桶，在通膨預期、能源價格放緩下，出現今年以來難得股債同步反彈的現象！
這樣的效果會否延續，本月我沿用 11 月 Powell 記者會中針對升息的三道題目：升息速度（Slower）、升到多高（Higher）、維持多久（Longer），來分享相關趨勢與看法。
首先，過去與現在的升息速度上：聯準會精確地在 聲明稿 中加入了「將考慮貨幣政策的累積緊縮、影響經濟活動與通膨的滯後性」，此字句意味著聯準會將由激進升息轉為觀望，觀察之後通膨與經濟是否開始受到升息衝擊，後續緊縮步伐也將開始調整，預計將從 6 月以來每次升息 3 碼快速放緩至每次升息 2 碼、甚至 1 碼，最快在 12 月，最慢在 1 月。此言一出，也使估值調整確立進入尾聲，率先反彈的便多是先前估值修正的族群。
第二點，終點利率將升到多高？Powell 記者會中也有給出答案，包含提及超過 9 月會議 時預期的水平（4.6%)，同時給出希望將利率調整至實質利率翻正的前瞻性指引，也就是利率超過核心 PCE 通膨，由上可知，若能判斷核心通膨的高點何時出現，便幾乎能判斷終點利率高點落在何方，這也是為何美國 10 月 CPI 出爐後，全球風險性資產開始大幅回升的主要原因。
關於通膨，M 平方團隊針對 展望 2023 年系列的第一篇文章，便細細拆解了通膨的細節，幾乎可以判斷 CPI 高點如我們所述出現在 Q3、至 Q4 開始滑落，且在 Q1 將顯著滑落，核心通膨則滯後約 1 季左右，預判高點已逐步出現，並在 Q1 後開始下降。此外，Powell 在 11/30 於布魯金斯學會談到最關鍵的一句話，便是提及 FOMC 委員預測明年通膨將顯著的下行（significant decline），因此我們認為聯準會升息將開始邊際放緩，並且明年 Q1 核心通膨如預期滑落時，達到升息終點（4.75% ~ 5.25%）的機率也將大幅增加。
最後，最重要的一點，在於將維持高利率多長的時間，我們認為這也將是利率對焦的最後一哩路。此點 Powell 並未給出明確答案，但在其記者會卻透露出了關鍵的因素 —— 就業市場。Powell 提及：「就業市場仍然非常緊張，職位空缺變得異常重要，供需依舊失衡，使利率造成經濟、通膨趨緩的跡象還不明顯。 」顯示即便當前機構已經開始裁員，但疫後以來就業需求（空缺）過高、供給（勞參）則未適時補上，就業供需失衡推升 薪資，並衍生出聯準會最擔憂的薪資螺旋通膨！
【 年繳送課程 】 年繳訂閱，就送價值 5000 元《總經投資攻略》，掌握獨家工具 X 投資指標！
【MM Podcast】知識點特輯 ft.蕾咪｜震盪中抓機會，就用財務規劃開始 立即收聽>>
【 5 月投資月報 】 股市高檔震盪加劇，判讀行情下半場三大訊號！
