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新興市場-股債市 ×

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iShares-MSCI新興市場ETF[EEM] $52.15 2.27% 0.93% 0.70%
iShares-J.P. Morgan新興市場美元債券ETF[EMB] $109.08 -2.83% -5.89% 0.39%
Schwab-新興市場股票ETF[SCHE] $31.73 2.82% 3.52% 0.13%
國泰5Y+新興債ETF[00726B] $41.30 -2.34% -7.40% 0.39%
群益15年EM主權債ETF[00756B] $43.53 -2.83% -10.02% 0.33%
凱基新興債10+ ETF[00749B] $41.58 -3.48% -11.53% 0.37%
#股票型-地區：新興市場 #債券型-地區：新興市場

收藏 MM新興市場基本面指數

MM 新興市場基本面指數為 MacroMicro 獨家統整新興市場的基本面整合型指數，指數向上顯示基本面漸佳，向下顯示基本面趨於疲弱。

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收藏 美元指數vs.新興市場-股債

美元強弱勢在過去相當程度影響新興市場股、債表現，主因國際市場的資金會考量全球資金流動性、各國殖利率差異、成熟國家和新興國家的經濟發展表現，而選擇將資金投入於不同地區。

當美元強勢上漲，透露國際資金可能出現回流美國，不利新興市場股債表現；反之，當資金充裕，熱錢竄動至海外市場，則有利新興市場股債。

註：右軸（R）採用對數座標軸

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收藏 美元指數vs.成熟/新興市場-股市比值

美元強弱勢在過去相當程度影響新興市場股、債表現，主因國際市場的資金會考量全球資金流動性、各國殖利率差異、成熟國家和新興國家的經濟發展表現，而選擇將資金投入於不同地區。

當美元強勢上漲，透露國際資金可能出現回流美國，不利新興市場股債表現；反之，當資金充裕，熱錢竄動至海外市場，則有利新興市場股債。

註：右軸（R）採用對數座標軸

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收藏 新興市場-貨幣指數vs.股債指數

MSCI 新興市場貨幣指數，相較美元指數更能追蹤新興市場貨幣的表現，提供另一個國際資金在新興市場 / 成熟市場流動的參考指標。該指數權重以中國人民幣超過三成為首，其次為台灣台幣、南韓韓圜、印度盧比（10 ~ 15% 不等）。

當新興市場貨幣指數上升，顯示市場對於新興市場貨幣需求增強，有利新興市場股債；反之則可能顯示新興市場貨幣遭到拋售，資金避險回流至成熟國家，不利新興市場股債。

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收藏 新興市場-消費者物價指數

透過消費者物價指數（CPI）觀察通膨，可以判斷消費與企業活動的狀況。通常通膨溫和上漲能使景氣活絡，然通膨快速上漲（如供給型通膨）時，經濟活動則亦受物價上漲影響下行；而當通膨向下甚至進入通縮，則表示景氣處於下滑階段。

由於新興國家進出口貿易佔經濟很大的比重，因此進出口貿易的狀況也會影響各國通膨表現。

註：各國 CPI 計算方式均不相同，衡量 CPI 的一籃子貨品也不相同，因此各國數據除了受到各經濟體特色影響，也受到計算方式的影響。

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收藏 新興市場-央行動態

M 平方統計 16 個主要新興市場國家的基準匯率的升降息變動，以觀察新興市場央行的動向，包括：台灣、南韓、泰國、菲律賓、馬來西亞、印度、印尼、越南、巴西、墨西哥、智利、阿根廷、哥倫比亞、南非、俄羅斯、土耳其。

體質較佳的國家（如台灣及南韓），有充裕外匯存底、經常帳長期呈現盈餘、外債占比低，央行在貨幣政策的操作上較偏向逆週期，也就是與成熟國家相似，在景氣衰退時降息、景氣過熱時升息。

然而體質較差的新興市場，外匯存底規模低、經常帳長期呈現赤字、外債占比高，景氣受到外資的波動劇烈，因此央行在遇到危機時，擔心大幅資本外逃、債務問題飆升、貨幣貶值引發惡性通膨等問題，較偏向順週期的市場操作，如同 2008 年金融海嘯、2011 年歐債危機、2014 年原物料崩盤、2016 年新興市場風暴以及 2018 年貿易戰，皆能看到多數新興市場央行進行升息。

而隨著新興市場政策透明度提高、央行信用增加、資本管制放鬆，貨幣政策逐漸向成熟市場靠攏，加上 2018 年已經進行一波升息，2020 年在新冠疫情的衝擊下，除了阿根廷及土耳其等政策穩定度及透明度依舊較低的新興國家之外，幾乎全數進行降息。

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收藏 新興市場與美國-10年期公債利差

圖中列出主要新興市場國家與美國的 10 年期公債殖利率利差，當新興市場公債與美國公債利差迅速擴大，透露該新興市場經濟出現疑慮的機率高，間接影響其債務償還能力，因此可能出現新興市場公債遭到拋售、國際資金外逃的情況。

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收藏 美國-信用風險利差vs.新興市場-股債

由於 JPM 新興市場債券指數當中，BBB 級以上的投資級標的占比近 95%，因此本圖以美國 BBB 級債券 - 無風險利率，得出信用風險利差，作為衡量市場情緒的指標。

每當信用利差竄升，代表全球經濟風險升高，市場情緒波動較大，此時不利新興市場債表現，股市亦受影響而回落。反之，若信用利差呈現趨勢性滑落，風險降低情況下容易刺激市場投機情緒，有利新興市場股債表現。

註：右軸（R）採用對數座標軸

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  • 美國-信用風險利差(BBB)(L)
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收藏 美國-製造/服務業循環vs.新興市場-股債

美國製造業反映外需，服務業（非製造業）則反映內需，兩者差與美元之間存在循環的趨勢。

M 平方將領先的細項「ISM 製造業-新訂單」與「ISM 非製造業指數」相減，作為判讀製造業及服務業之間的強弱標準。當兩者差值縮小，表示美國經濟經濟循環由製造業轉向服務業支撐。

由於美國為消費大國，消費比重佔 GDP 七成以上，服務業 GDP 佔比接近八成，反之多數新興市場國家則多以製造業為主，因此兩者差值與新興市場的關係可以收斂為：

當兩者差值擴大：製造業成長 > 服務業
→ 資金傾向流出美國，有利新興市場股債

當兩者差值縮小：製造業成長 < 服務業
→ 資金傾向回流美國，不利新興市場股債

註：右軸（R）採用對數座標軸

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  • 美國-ISM製造業新訂單減非製造業指數(L)
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收藏 製造業循環-銅金比

以代表工業金屬與貴金屬的比值的「銅金比變動率」，來觀察製造業循環，可發現約每三至四年隨著庫存的調配循環一次。每一次製造業循環趨勢向下時均容易引發新興市場危機；而當循環向上時，則帶起一波製造業回補庫存，使新興市場趨勢向上。

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  • 美國-ISM製造業指數[PMI](L)
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收藏 製造業循環-新訂單減客戶庫存

由於全球化下工業分工明確，我們可以藉由中國、台灣及美國三者的新訂單減客戶庫存判斷製造業循環的階段。

中國在分工中擔任初級加工的任務，對於製造業循環最為敏感，因此當客戶存貨低檔、企業有意願增加新訂單時，會率先反應使新訂單減成品庫存差額上升。而美國作為消費大國，為製造業循環的終端，若企業回補庫存意願回落，新訂單減客戶庫存差額下降，則可判斷製造業循環應將走入下降期。

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  • 中國-新訂單減成品庫存
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凱基新興債10+ ETF[00749B] $41.58 -3.48% -11.53% 0.37%
#股票型-地區：新興市場 #債券型-地區：新興市場

收藏 CRB商品指數vs.新興市場-股債

CRB 指數由 19 種原物料商品所組成：

能源：39%（原油、天然氣、汽油及熱燃油）
軟性商品：21%（糖、棉花、咖啡、可可及橙汁）
貴金屬與工業金屬：20% （黃金、銀、銅、鋁及鎳）
農產品：13%（黃豆、小麥及玉米）
畜牧：7%（活牛及瘦豬）

當 CRB 指數向上，新興市場常受惠於原物料價格上升，帶動國內天然資源價格、製造業加工出口，股債走勢向上。然而須注意若 CRB 指數飆升過快，亦有可能造成新興市場國內較大的通膨壓力，進而引發貨幣政策緊縮、經濟趨緩等，因此觀察歷史上 CRB 指數位處高點時，新興市場股債表現反而已開始呈現下滑趨勢。

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  • CRB-商品指數(L)
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iShares-J.P. Morgan新興市場美元債券ETF[EMB] $109.08 -2.83% -5.89% 0.39%
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#股票型-地區：新興市場 #債券型-地區：新興市場

收藏 全球-國際貿易量vs.新興市場-股債

受惠於全球化專業分工，全球貿易量呈現長期趨勢向上，並挹注相關新興市場的經濟發展。當貿易量大幅上升時，新興市場股債的表現較佳，反之當全球貿易量因經濟走緩出現大幅下降時，則較為不利新興市場表現。

註：右軸（R）採用對數座標軸

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  • 全球-國際貿易量(L)
    2021-05
    130.41
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收藏 台灣-出口外銷vs.新興市場-股債

台灣出口產品在全世界供應鏈中占據重要地位，且深受全球景氣影響：當景氣轉好，企業展望樂觀，台灣出口通常有所支撐；反之，景氣衰退時台灣出口亦會受較大影響。

M 平方觀察到台灣出口及外銷訂單和新興市場股債呈現正相關，可作為投資新興市場的參考指標。

註：右軸（R）採用對數座標軸

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  • 台灣-出口額-美國(年增率,L)
    2021-09
    6,007.70m
  • 台灣-出口額-中國與香港(年增率,L)
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  • 台灣-外銷訂單(年增率,L)
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收藏 新興國家-PMI

PMI 指數反映經理人對於景氣前景的看法，大於 50，表示採購經理人「看好」製造業景氣成長；小於 50，則代表採購經理人「看衰」製造業景氣成長。

註：數據來源為 IHS Markit，中國數據採用官方製造業採購經理人指數。

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  • 印度
    2021-09
    53.70
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    52.50
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    49.60
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  • 台灣
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收藏 新興市場-股市ETF

（1）Vanguard FTSE Emerging Markets ETF（股票代號：VWO）：該 ETF 投資在新興市場權值股，國家佔比以中國、台灣、印度為主。

（2）iShares Core MSCI Emerging Markets ETF（股票代號：IEMG）：該 ETF 投資在新興市場權值股，權重組成與 VWO 非常相似。

（3）iShares MSCI Emerging Markets ETF（股票代號：EEM）：該 ETF 追蹤 MSCI Emerging Markets Net Total Return USD Index，主要投資在新興市場的權值股，國家佔比以中國、台灣、南韓、印度為主。

註：價格為除息後的原始價格

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  • Vanguard-FTSE新興市場ETF[VWO]
    2021-10-22
    51.82
  • iShares-MSCI核心新興市場ETF[IEMG]
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  • iShares-MSCI新興市場ETF[EEM]
    2021-10-22
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收藏 新興市場-股市ETF-資金淨流量

M 平方統計兩個美國資產規模最大的新興市場股市 ETF（VWO + IEMG） 資金流入、流出狀況，可間接代表國際資金在新興市場的動向。由於新興市場於國際資金動向有一定程度關係，因此除了從匯率角度切入外，實際流入、流出的金額也是參考指標。

註：右軸（R）採用對數座標軸

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  • 新興市場-股市ETF-資金淨流量(L)
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  • MSCI-新興市場股價指數(R)
    2021-10-21
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收藏 新興市場-債市ETF

（1）iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF（股票代號：EMB）：追蹤 J.P. Morgan EMBI Global Core Index 指數，持倉為「美元發行」的新興主權債為主，國家佔比相對分散，地區則分布在南美洲、亞洲、歐洲的新興國家為主。

（2）Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF（股票代號：VWOB）：追蹤 Bloomberg Barclays USD Emerging Markets Government RIC Capped Index Total Return Index 指數，持倉為「美元發行」的新興主權債為主，國家佔比相對分散，地區以在南美洲、亞洲、歐洲的新興國家為主。

（3）VanEck Vectors J.P. Morgan EM Local Currency Bond ETF（股票代號：EMLC）：追蹤 J.P. Morgan Government Bond Index Emerging Markets Global Core 指數，持倉為以「當地貨幣發行」新興主權債為主，前五大國家為中國、印尼、巴西、墨西哥、南非。

（4）SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF（股票代號：EBND）：追蹤 Bloomberg Barclays EM Local Currency Government Diversified Total Return Index 指數，持倉為以「當地貨幣發行」新興主權債為主，前五大國家為中國、南韓、印尼、巴西、馬來西亞。

註 1：由於部分國家當地貨幣較不受國際投資者青睞，因此部分發行國家為了吸引國際投資者，會選擇發行以美元計價的政府債券。

註 2：Y 軸採用對數座標軸，價格為除息後的原始價格。

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  • iShares-J.P. Morgan新興市場美元債券ETF[EMB]
    2021-10-22
    109.26
  • Vanguard-新興市場政府債券ETF[VWOB]
    2021-10-21
    77.53
  • VanEck-Vectors J.P. Morgan新興市場當地貨幣債券ETF[EMLC]
    2021-10-21
    29.64
  • SPDR-彭博巴克萊新興市場當地債券ETF[EBND]
    2021-10-21
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