【創辦人撰文】『循環』為主，『數據』為輔，基本面與流動性繼續支撐行情！

本內容同步收錄於 2021.7.30 發布的 8 月投資月報〈創辦人引言〉

Dear all,

7 月份的行情，仍以美股表現最佳，S&P 500、道瓊、Nasdaq 均創下新高，而受到 Delta 疫情影響歐洲較為震盪，但整體歐洲指數同樣上漲 0.6%。此外，亞洲股市則較為疲弱，主因東南亞疫情和中國政策影響波動，僅印度、印尼小幅上漲，台股則相對支撐，上月跌幅僅 -1.1%。美債殖利率因流動性寬裕短期位於低檔 1.3%，美元築底，大宗原物料開始震盪漲跌互見，整體行情基本上符合先前幾個月的看法。

一、循環為主

藉由 7/24 的論壇，我與團隊完整的勾畫出目前位於的幾個循環位階上：自 2013 年展開的生產力循環依舊延續，標普全球統計至 2022 年底的科技板塊，獲利將持續創新高。而關於原物料循環，如過去快報提及，我們認為原物料進入長線超級循環機率不高, 較偏向由短期製造業復甦所帶起的，而在當前庫存仍低的環境下，製造業有望於本季延續動能。

而 18 年一次的房地產循環自疫情後加速，S&P 全國房價指數上漲 15%，高漲的房價使銷售趨緩，基期墊高勢必將於明年開始壓抑房價，但我們從庫存角度，認為美國房地產並無泡沫，而當今的房價延伸 2 大趨勢：1. 落後房價上漲半年的「房租」將開始攀升，成為未來支撐美國物價於高檔的關鍵。２. 聯準會更加確定在下半年提出未來減緩購債的時間軸。

所有循環反應至經濟體成為景氣循環，於今年下半年從復甦走向擴張，與復甦時期各資產百花齊放不同，「擴張時期」走的是經濟成長、物價高於平均，使政策因而轉為輔助作用。根據我們量化報告分析，長線標的以美國、歐洲等生產力或服務業區域最佳，新興股市、原物料則震盪加大，主因受製造業波動影響。