WTI與布蘭特原油在近期走勢強勁,分別突破50及60大關,皆站上兩年新高。是什麼原因造成本次油價的強勢反彈?背後有基本面支撐嗎?這波多頭會持續多久?另外,OPEC與非OPEC產油國將在下週(11/30)舉行會議,決議是否延長減產,油價後續走勢該觀察哪些重點?本篇文章M平方將為讀者一一解答這些問題,並全面拆解減產協議可能情況與油價可能走勢!


M平方整理了近期油價強勁上揚的三個關鍵因素:

關鍵一:中東地緣政治風險不斷

自九月以來,中東就不斷發生重大政治事件,也是推升本波油價上揚,甚至在九月初一度背離基本面的關鍵。

庫德族獨立公投事件

九月時伊拉克的庫德族舉辦獨立公投,以壓倒性的票數勝利,引發伊拉克以及鄰近國家不滿。而庫德族所佔領的基爾庫克為伊拉克產油重鎮,因此對油價更是利多,根據OPEC統計,伊拉克10月原油產量亦下滑13.1萬桶,為今年以來最大幅度減少。

目前雖然庫德族與伊拉克政府矛盾仍未解解決,但伊拉克政府已採軍事行動,收復基爾庫克及庫德族佔領區域,短期內對油價的影響已減少許多。

沙烏地大規模整肅,中東多國捲入衝突

沙烏地王儲近日為了鞏固政權,進行大規模整肅行動,逮捕數名王子與前任官員,此時同時發生葉門向沙烏地發射飛彈,沙烏地官員的直昇機在葉門邊境墜毀,沙烏地指責伊朗幕後操控,兩國火藥味濃厚,隨後更發生與沙烏地交好的黎巴嫩總理無預警表示因安全受威脅而辭職。

一連串的政治風波引爆中東危機,而捲入此次衝突的國家,除葉門及黎巴嫩原油生產的佔比較小外,風暴中心的沙烏地及伊朗2016年原油產量分別為12.76%及4.43%,其中沙烏地更是全球第二大原油產國,也是OPEC中最大產油國,沙烏地在下月的減產會中也扮演重要角色,伊朗是否持續能獲得持續獲得減產豁免也為市場焦點,這也是為何本次地緣政治風險如此受到關注,而相較於庫德族公投事件,沙烏地整肅事件更值得後續注意。(圖一)


關鍵二:颶風過後原油基本面好轉

原油庫存在九月後呈現下滑趨勢

原油庫存直接反應了美國原油供需,而觀察到美國原油庫存的數字,在九月時兩個颶風襲擊美國,影響煉油廠運作,造成產能利用率下滑,庫存一度攀升之後,至今庫存仍呈現下滑趨勢,與3月時的高點相比,下滑了約15%,近800萬桶/日(圖二)。

而M平方認為,庫存下滑的原因主要有兩個:

一為本次季節性循環強勁,夏季用油旺季需求攀升幅度皆大於往年,排除颶風在九月時造成需求動能大幅下滑的影響,可以觀察到本月需求動能再度回升,庫存也在低檔(圖三)。

而煉油廠產能利用率也在九月後大幅回升,目前來到91.3%,反應煉油廠恢復他們對原油的需求(圖四)。

二為美國大幅增加原油出口消耗庫存,美國原油出口量在九月後大幅攀升,自九月以來12週中有8週出口量大於100萬桶,甚至一度達到213萬桶的歷史高點(圖五)。M平方在近期EIA原油數據的秘密中曾經提醒大家這件事,而我們仍不改我們的看法,認為目前出口量雖未影響到全球供需,但仍需要持續關注這項數據。而大幅的出口則也有利美國區庫存的下滑。

美國增產速度趨緩,EIA連續3個月下調2017年度供給預測

同樣受到颶風的影響,美國原油生產量在九月出現兩次大幅度下滑,也使得整體增產度減緩。而觀察鑽油井數量則是在7月後就未再增加,一路減少至目前的738座(圖六)。此外,EIA也連續三個月下調美國2017年度原油供給的預測值(圖七)。

*單位:萬桶/日

整體而言,原油基本面在九月後開始好轉,MM原油基本面指數也在此時開始反轉向上,目前已回升至6.24(圖八)。


關鍵三:OPEC延長減產預期

最後,本次推升油價最不可或缺的因素也包括了市場對OPEC延長減產的預期。目前OPEC與非OPEC國家的減產協議為每日減產180萬桶,期限至2018年3月為止。而伊朗、利比亞及奈及利亞則為減產豁免國。

觀察年初至今OPEC與非OPEC國家減產執行率皆維持在一定水準,OPEC整體產量在近月以來也未再大幅增加,這也是推升近月油價的原因之一。

然而受到減產豁免國的影響,OPEC整體產量與年初相比仍是上升的(圖九),此外,根據目前至Q1的減產計畫,EIA預期2018年全球原油市場仍供過於求(最新報告供過於求29萬桶/日),更加提升市場對OPEC延長減產的預期。

*單位:千桶/日


拆解延長減產可能情況

下週(11/30),OPEC與非OPEC產油國將舉行會議,決議是否延長減產。M平方也對下週OPEC減產的最有可能的三種情況做了預測,此三種情況分別為延長三個月、六個月、九個月(圖十)。M平方也將在下週會議後發布完整分析解讀。

短期油價走勢將受到延長減產影響較多,然而目前全球景氣循環位於多頭的末端,各經濟體,尤其新興市場快速成長的情況下,長線油價仍位於有利位階,因此M平方認為長期而言,油價仍看好,延長減產期限則是影響油價走升速度。

更新(11/30):OPEC與非OPEC產油國決議將減產協議延長九個月至2018年Q4。
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本文作者:MacroMicro ( Vivianna )
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