Dear all,
9 月份，依舊是股、債、金同步上揚的強勢行情，我們看見 S&P 500（1.3%）、道瓊（0.9%）、印度股市（3.4%）持續創下新高，與製造業週期較為緊密的台股（2.2%）、韓股（-2.9%）甚至費半（-0.5%）則波動加大，債市方面，企業債、公債價格全面上揚，美元續弱，黃金創高，弱勢的原油則顯示通膨無虞，資金有望持續釋出。
聯準會釋出誠意，『及時雨』解救經濟軟著陸
9 月份最關鍵的會議當屬聯準會決策，這場會議仔細研讀，可用 8 個字形容：「誠意十足、正向解讀」，不但一次性降息兩碼釋出誠意，更給出未來利率路徑至少 8 ~ 10 碼的降息幅度，追上泰勒公式的合理利率（降 ７ 碼）。除此之外，這次的經濟預測 SEP 也非常關鍵，這麼大幅度的降息是預防性降息嗎？從中觀察，聯準會不僅下調通膨，更將 GDP 維持在 2% 的預估，再次表態 通膨 已非問題，力保經濟成長高於長期平均（1.8%） 之上! （參考本文）
再者，聯準會在本輪利率會議中，雖尚未對縮表進行放寬，但我認為不必擔心，原因在於這傳遞的兩項主要訊息：1. 嘗試控制市場預期，代表若未來經濟出現危機，還有放寬縮表、甚至進行擴表這個選項。 2. 也顯示市場資金依舊充裕， 從聯準會負債端觀察，當前即使 ONRRP 即將見底，但 TGA 直接攀升至 8200 億，還記得 8 月時財政部將今年 Q4 TGA 季底現金目標下修至僅剩 7000 億嗎？（參考本文）這也代表 Q4 財政部資金已完全足夠，進一步下調發債量機率頗高，資金環境依舊非常充裕。
基本面持平，眾多數據在本月未再惡化
這個月，我們觀察經濟數據有撐住。 非農月增 位於 14.2 萬人，及格邊緣，而提醒大家密切關注的 裁員率、申請失業救濟金人數、重新與新進入者佔失業人口比例 等則均未向上攀升，反應在 零售銷售 優於預期的表現。而從資金面上觀察，Q3 最新公佈的 美國國內銀行貸款緊縮淨比例 大幅往下，淨需求 則顯著攀升，降息的預期正逐步發酵，最終體現在銀行貸款上，我們可以持續觀察 1 ~ 2 個月就業數據，能否如期在聯準會的及時雨下出現止穩。
而製造業的後續也屬於我們同步觀察的重點，MM 編製的 製造業週期指數 開始下滑，相關影響較大的經濟體如歐洲的 9 月 PMI 滑落到僅剩 44.8 （前 45.8），中國 月中數據 通篇不如預期，當然也看到台灣的 出口 項目增速正在放緩，7 ~ 8 月年增率增長 9.85%，不若上半年動輒雙位數成長。所幸評估過去一季的數據，在本
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