【行情快報】聯準會首度鬆口 9 月降息，資金行情如期啟動！

我們想讓你知道的是：
聯準會 7 月 FOMC 維持利率不變，Powell 首度鬆口下次 9 月會議可能進行降息，帶動美國三大股指全面反彈，資金行情如預期啟動，本文分享這次會議重要內容，同步更新財政部動作！

本文重點：

聯準會 7 月會議維持利率在 5.25 ~ 5.50% 區間，聲明稿作出以下幾點改變：1）將就業增長自強勁改為溫和，並提及失業率有所回升，2）刪除了委員會「高度關注通膨風險」的論述，變更為關注「雙重使命」（就業最大化與價格穩定），正式傳遞聯準會貨幣政策權衡態度的轉變。
Powell 記者會強調不再需要 100% 關注通膨，如果 9 月會議前通膨數據符合預期，同時就業市場與近期的狀況一致，則 9 月會議就有可能會討論降息，表示委員們在本次會議就已經針對降息進行深入討論。
同日美國財政部也大幅下修 Q3 ~ Q4 發債融資計劃，除了將 Q3 發債融資金額下調至 7,400 億（原 8,470 億）外，Q4 亦放緩至 5,650 億，也同步擴大定期回購措施至每季 300 億（原 225 億），債券供需持續好轉。
今年以來，我們便強調「升息並非基準情境，年內有預防性降息空間」，此外，我們也分享 Q3 走的是「經濟趨緩、通膨降溫，聯準會寬鬆」的資金行情！上述論調於近期一一實現，除了通膨持續放緩、與聯準會同天公佈的小非農滑落至 12.2 萬（前 15.5 萬）外，FOMC 本次會議也明確表態下次降息的可能性，而資金行情走到現在，後續的關注重點我們也一併在內文提出。

一、 7 月 FOMC 維持利率不變，聲明稿強調就業 / 通膨同等重要

本次會議，聯準會票委全員同意維持利率在 5.25 ~ 5.50% 區間，聲明稿做了許多修改，除了將就業增長從強勁改為溫和、承認失業率有所上升、更強調通膨滑落明確外，最關鍵的是刪除了委員會「高度關注通膨風險」的論述，並變更為「關注雙重使命」（就業最大化與價格穩定） ，傳遞聯準會貨幣政策態度的轉變，我們摘要重點如下：

經濟與通膨看法：就業增長轉向溫和、通膨放緩進展持續，轉向關注雙重使命

本次聲明稿經濟的部分，延續前次的近期數據顯示美國經濟維持穩健擴張論述未變（原文：economic activity has been expanding at a solid pace.），不過就業增長的措辭由強勁（strong）轉為溫和（moderated），並且提到失業率雖然處低位，但已經有所回升（has moved up）。而在通膨的部分，除了將通膨仍然較高的措辭，改為僅略高之外（elevated > somewhat elevated），最關鍵的是強調就業及通膨雙向風險持續變得更為平衡（continue to move into better balance），同時刪除聯準會高度關注通膨風險的論述，變更為關注「雙重使命」，正式傳遞聯準會貨幣政策權衡態度的轉變，將從原先通膨較就業重要，變成兩者同等重要。

利率前瞻指引：意外的未做出改變，仍強調依最新數據決策

利率前瞻指引段落，本次會議維持考慮政策利率「任何調整」時，委員將評估最新經濟數據、前景發展、雙向風險的平衡，以及委員強調尚未預期現在會進行降息，直到對通膨持續朝向 2% 目標有足夠信心。

貨幣政策敘述：縮表持續進行，維持控制通膨的強力承諾

聯準會票委全員通過維持利率不變，將基準利率保持在 5.25 ~ 5.50% 區間，並維持上次所做的決定，繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及 MBS，維持強力承諾（strongly committed）使通膨回落至 2% 目標。

聲明稿

二、聯準會開始放緩縮表，市場資金流動性無虞

聯準會自 2024/6 正式開始放緩縮表，將每月縮表金額上限自 950 億縮小至 600 億（美債上限 250 億，MBS 上限 350 億），可以觀察到最新截至 7 月底，聯準會持有美債、 MBS 金額、資產負債表規模，雖然仍持續下降至 4.31 兆、 2.32 兆、 7.21 兆，紛紛再創近期新低，但 6 ~ 7 月的下滑速度已有明顯放緩，顯示縮表的緊縮影響正邊際放緩。

同時我們從聯準會負債端，觀察流動性狀況，最新 ON RRP 仍有約 3,850 億、 TGA 則如預期在企業繳稅挹注下，回升至 7,670 億，預計在聯準會即將降息、財政部下調發債融資金額、加大短端國庫券融資、 9 月仍有企業稅收入帳的背景下（詳見下方財政部段落），8 月 ~ 9 月上旬期間，ON RRP 有望加速流出、 TGA 也不會大幅吸收市場資金，並將給予市場流動性挹注，支持銀行存準金持穩高位，整體市場資金流動性沒有疑慮。

三、 Powell 會後記者會重點：

9 月降息看法：下次會議可能會討論降息

Q：New York Times 記者提問 Powell 如果通膨從現在到 9 月都符合預期，是否會將 9 月會議降息視為基準情境？

A：Powell 表示如果看到通膨符合預期的快速下降，並且就業市場與近期狀況一致（…labor market remains），其認為 9 月會議就有可能會討論降息。（原文：I would think that a rate cut could be on the table at the September meeting）。同時特別強調若通膨不如預期，仍會與其他因素一起權衡，考量通膨與就業雙向風險做判斷。

就業市場：不希望看到就業市場進一步降溫

Q：Wall Street Journal 記者提問 Powell 之前提到不會等到通膨 2% 才進行降息，這會適用在就業市場嗎？如果發現就業市場比預期的更加疲弱，是否會重新調整貨幣政策的降息路徑？

A：Powell 表示這就是聯準會現在正在考慮雙向風險的原因，從近期就業數據來看，廣泛的顯示就業供需已經從過熱轉向正常，當前通膨已經更接近聯準會目標，需要開始關注就業市場狀況。現在就業供需已經大致回到 2019 年的情況，當時核心通膨低於 2%，因此不認為現在就業市場還是通膨壓力的主要來源，也不希望就業市場進一步降溫。（原文：I would not like to see material further cooling in the labor market）

降息幅度：將降息視為「一個過程」

Q：CNBC 記者提問 Powell 之前說過單一次的降息不會有太多效果，降息將會是一段過程？因此想問現在是否有在討論需要幾次降息，您認為這次降息會是一段過程，還是就只是降息一次？現在有在考慮利率正常化嗎？

A：Powell 表示現在通膨已經明顯下降，就業市場也更加正常化，現在委員在思考的是如何讓這樣的路徑持續下去，有鑑於目前取得的進展，已經不需要 100% 在關注通膨，並且有能力開始放鬆限制性的政策利率，Powell 認為降息會是一個過程，基本情境是會從這裡開始降息，但不想給出具體的幅度、時間的前瞻指引，因為這取決於經濟且有很大的不確定性。

委員降息討論：降息時機已經接近

Q：Barron’s magazine 記者提問 Powell 近期一段時間利率會議上都沒有過反對票，如果數據符合預期，讓您在 9 月會議上更有信心，是否 9 月就會對降息有一致性的投票？委員們對於增加多少信心的評估上是否有差異？

A：Powell 表示委員間的評估一定會有差異，實際上在會議期間進行了熱烈的討論。而後續 Yahoo Finance 記者追問是否可以補充委員針對 9 月降息討論的實質內容，Powell 表示會在之後的會議紀要中揭露，但也表示有些委員研究了這次會議就降息的情況，只是多數委員認為應該是在下次會議，並且取決於期間的經濟數據狀況，如果通膨數據支持，降息沒有問題，委員會們認為時機已經接近。（原文：we think that the time is approaching）