Dear all,
3 月的銀行事件,讓行情再度波動,市場高度關注的流動性危機促使避險商品出現攀升,10 年期美債價格上漲 3.2%,殖利率 大幅滑落至 3.5%(原 4%)、黃金、日圓上漲 7.9% 、 4.1% 。然而有趣的是,股市中僅金融、房地產跌幅較重,其餘並未過度反映此事件,S&P 500、 MSCI 歐洲市場於 3 月整體大致持平於 2 月、科技股相關的 費半(3.4%)、台股(0.7%)逆勢上漲,除此之外,過往流動性風暴往往造成美元大漲,甚至連 2008 年金融海嘯與 2020 年肺炎疫情時都不例外,然而本次 美元指數 滑落至 103 關卡之下,下跌 -1.9%。
為何如此?
SVB 事件發生時,我腦中浮現 3 個問題想和大家討論,我認為這也是很不錯的學習與溝通時間。
1. 這次事件是必定發生的,還是黑天鵝?
2. 為什麼這次的事件,沒有發生美元流動性危機,甚至美元逆勢下跌?
3. 這次事件與我們原先的規劃有沒有衝突?
先回答第 3 個問題:我認為這次事件和我們原先規劃並無衝突,甚至 3 月的事件發生幫助了經濟、通膨、利率 拉回原先預估的軌道上。
今年初,我們便預估本次經濟將呈現 U 型復甦(軟著陸),通膨持續趨緩,利率則有望在年中進入尾聲。然而,從 2 月開始,通膨預期再度冒出火苗、終點利率 不斷地上升,我們認為此時通膨若是因為需求回升使然(非如同去年因供給側失調導致價格惡性上漲),對股市現階段影響不大,但對 債市 影響將加劇。所幸 3 月銀行事件發生後,無論是觀察 1 年期、 5 年期 密大通膨 快速回落、又或是 全球升息比例 的高檔反轉都回到原先預估上,尤其這次銀行事件打下 油價,在 Q2 面臨高基期後將幫助通膨受到壓抑(房租 部分參考美國)。與此同時,經濟並未如同過往出現硬著陸前的疲弱,如觀察 製造業庫存正去化、服務業支撐,就業結構 好轉、拖欠率 位在低檔等,甚至 亞特蘭大預估 的美國 Q1 GDP 季增年率緩步走高至 3% 之上。
上述也幫助我們可以回答第 2 個問題,為什麼這次的事件未出現美元流動性危機?其實事情發生的當下,大家恐慌之際,我也在 財經雷亂想 發文:關注美元動向。從美元動向可以發現,這次市場快速反應的,並非認為經濟會 crash 、違約會擴散,而是油價滑落、央行與政府的快速動作,以及終點利率將被壓抑的好處,主因還是基本面有所支撐。
最後,這是黑天鵝嗎?還是必定發生的事件?我認為黑天鵝是天外飛來一筆,且會對未來有著嚴重衝擊與影響的,如俄烏戰爭、中美貿易戰,當這些事件發生時,我
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