【總經Spotlight】獲利不及預期？台積電 Q2 法說重點一次看！

我們想讓你知道的是 :
過去幾個月，在經歷了被外資調降的風波後，作為台灣最重要公司之一和半導體業風向球的台積電，在 7 / 15 召開第二季法說會，我們將如何解讀最新一季的法說會，以及如何看待下半年台股和半導體產業的走勢，都會在本文一次為各位進行解讀。

本文重點：

台積電 2021 Q2 營運表現：營收達到 132.9 億美元，年增 +19.8%，季增 +2.9%，創下歷史新高且並超出財測高標（-0.002% ~ 2.18%）；毛利率 50.03%，營業利益率 39.13%，均較上季滑落，符合財測，但 EPS 為 5.18 元，低於市場預期，以下解析：

從各技術應用來看，2021 Q2 營收增長主力來自「高效能運算」和「車用電子」，均季增 +12%，其他季增率分別為智慧型手機 -3%、物聯網營收 -2%、消費性電子 -12%。其中高效能運算比重上升 4 個百分點，且展望車用電子持續成長下，獲利面將更加多元化，季節性波動可望減少。
從製程別應用來看，7 奈米以下先進製程需求仍然旺盛，比例維持在 51%的穩定占比，5 奈米營收比重較上季擴大了 4 個百分點，主要受惠於蘋果新機的拉貨動能。
毛利率及營業利益率出現滑落，主因有二：(1) 台幣升值造成的壓力。(2) 增加資本支出下所造成的折舊壓力，加上 5 奈米仍處於量產初期階段 (2020 Q2 量產)，毛利相對較低，同樣的情況也發生 2016 年開始量產的 7 奈米，但在後續良率持續改進下，長期毛利率仍將回歸至正常水準。

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在 USD/TWD = 27.9 的假設下，預估在進入電子旺季後 2021 Q3 營收介於 146 ~ 149 億美元，季增 9.86 ~ 12.12%%，將再創新高。毛利率預估介於 49.5%~51.5%，營業淨利率預估介於 38.5%~40.5%。

2021Q3 及全年公司營運展望：
1. 預期 5 奈米、 7 奈米先進製程，將在 2021 Q3 有強勁的需求，支撐業務持續成長，成長來自下面四個技術應用：智慧型手機、高效能運算、物聯網、車用電子。
2. 長期而言，在成本持續上升下(包括美國設廠、原物料成本、先進製程支出等)，公司將會與客戶溝通鞏固晶圓代工的價格，50%的毛利率仍可達成。
3. 預估 21Q3 車用晶片短缺將解決，但不影響下半年產能，因目前投片的車用 MCU 主要採用 55/40nm，未來 28nm 的需求將會更多。
4. 維持 300 億美元的資本支出不變。
2021 年產業景氣展望：
1. 全球半導體產業（不含記憶體）年增從 12%「上調」至 17%。
2. 全球晶圓代工產業年增從 16%「上調」至 20%。

台積電對其今年營收表態將高於整體晶圓代工產業，顯示將高於 20%，下方為 M平方對於台積電的財測預估，假設上調全年營收至 23.4%，下調毛利率在高折舊和 5 奈米稀釋下維持 50%左右，全年 EPS 可維持 22-23 水準。

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