我們想讓你知道的是 :
我們在 10/19 出具報告,提及三大不確定性部分 price in,Q4 美股逢低佈局價值也逐漸浮現。緊接著美國於 11 月初開出 10 月的重要數據,包括 10 月 CPI 年增 6.2%、11 月密大信心指數 66.8 創 10 年新低等,市場擔憂通膨或將衝擊消費,不過從最新週二零售絕對值創下新高、就業市場仍有動能、民眾財富以及資金面來看,我們維持 Q4 下半場經濟與股市仍具支撐的觀點不變。

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一、零售銷售開出創高數字,通膨衝擊有限

11 月中以來,美國在財報季過後陸續開始公布 Q4 第一個月的經濟數據,而 M 平方也在短評中針對 10 月最新 CPI、零售銷售進行解讀,這邊整理重點如下:

首先,通膨部分,美國 10 月 CPI 年增 6.2%(前:5.4%),高於市場預期的 5.9%,而主要推動 CPI 項目 為房屋年增 4.5%、能源年增 29.96%均進一步創高,同時二手車在絕對值創高情況下,年增持穩在 26.45%,使得原先預期支撐在高位的通膨,進一步超出預期。

不過從細項可以看到,汽油、燃油年增分別高達 49.6%、59.1%為上升最強勁項目,但觀察 11 月兩終端原油產品報價均明顯下滑至 10 月初水準,因此油價壓抑消費的程度在 10 ~ 11 月應大致接近,10 月零售只要未出現能源價格大幅壓抑商品消費的現象,則短期通膨壓抑實質薪資及消費的壓力仍將有限。

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而接續 11 / 16 公布的 10 月 零售銷售 數據,年增率 16.31%(前 13.95%)、月增 1.7%,優於市場預期,同時絕對值進一步創高,超過今年拜登財政高峰的 3 月份。觀察細項,汽油項目隨油價上漲,年增高達 46.84%(前:40.75%)且絕對值再創新高,不過並未出現大幅壓抑其餘商品消費跡象從其他耐久財 商品項目,如汽車、家具、建築園藝項目絕對值,連續兩個月持穩回升,還有 服務項目,電子商務、食品飲料、餐飲店消費絕對值,皆再創新高來看,美國 Q4 旺季消費仍有動能,絕對值有望再上一階。

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MM 研究員: 整體來看,如同我們在 10 月中旬 快報 所述,今年 Q4 通膨將最為嚴峻,所幸目前尚未見到通膨大幅壓抑消費的現象,零售商品銷售在旺季仍具韌性,並且服務相關行業包括電子商務、食品飲料、餐飲店消費等項目均再創新高,顯示美國旺季消費仍將給予未來經濟支撐。

二、就業仍有動能,房市財富效應給予支撐

從前面通膨、零售數據來看,美國 Q4 旺季消費狀況不需要擔心,而近期最新 11 月 密大信心 66.8,意外創下十年新低後,市場普遍開始擔憂,拜登政府目前尚未制定有效對抗通膨的政策,並且接收調查民眾有 1/4 反映生活水平逐漸受通膨影響,未來將有進一步壓抑消費動能的可能性。

關於市場的擔憂,我們認為長線來看美國消費仍有兩大關鍵,能夠對抗通膨上升的拉扯,整理如下:

1. 就業市場 Q4 將進一步好轉,長線結構也並無疑慮

M 平方在 11 月 月報 就有提及,初領失業救濟金 再創新低,預計 10 ~ 11 月就業將明顯好轉,而 11 / 8(五)美國公布 10 月就業報告,非農 新增就業 +53.1 萬人(前 +31.2 萬人),優於市場預期。除了主要服務業活動復甦持續外,製造業也於旺季前有所回升,使得就業人口距離疫情前人數,進一步收窄至 420 萬人(前 497 萬人),配合 薪資絕對值 再創高、企業開缺數持 穩高檔、連續申請失業救濟金 再創低,再再顯示美國就業市場需求依舊強勁,民眾重返就業崗位的好轉趨勢未變,仍將支撐民眾消費動能。

而結構的部分,從 長期失業人口 來看,今年 7 月之後加速下降,這在過去衰退時,往往需要經過 3 ~ 5 年才有機會恢復到現在的水準,其中一部分雖然與現在企業缺工、開缺數高檔、薪資上升強勁有關,但整體仍使得民眾更有意願重返就業崗位,勞動力長期結構仍有持續好轉的跡象。

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2. 疫情以來,房市的財富效應顯著挹注後 50%收入民眾,給予長線消費支撐

根據 FEDS Notes 研究報告顯示,疫情至今,美國民眾不論是存款、股票、房地產等資產價值均大幅增加,其中最大一部分股市的上漲集中在財富前 10%民眾。而與歷史上衰退後復甦不同的是,這次疫情推動民眾的購

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