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9 月 WTI 油價再創新高,市場擔憂停滯性通膨,美股三大指數 9 月最高回落約 4~8 %,而聯準會縮減每月購債幅度箭在弦上,我們應該擔心嗎?本文從非農、CPI、零售數據經濟數據盤點,告訴您美股基本面狀況!

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一、Fed 改變暫時性通膨措辭?房屋才是通膨重點!

美國 9 月最新 CPI 年增 5.38%,略高於市場預期的 5.3%,從細項中,可以發現主要帶動通膨的關鍵為: 房租、能源,而此前帶動通膨的二手車項目,月增 -0.7%(前:-1.54%)連續兩個月回落,年增也在基期回升下,自高檔連續三個月下滑(45.24%>24.41%),預計對於通膨影響力將逐漸降低,房屋以及能源為未來關注重點。

CPI

從關鍵能源來看,近期在 油價 持續攀升下,能源項目年增率維持高檔 24.78%,抵銷來自二手車等商品價格的回落。而我們認為月變動 來看,12 月之後,能源基期將快速回升,配合供應鏈緊張狀況在 Q1 淡季緩和,短期由能源、供應鏈緊張引起的通膨應屬可控。

能源通膨

此外,房屋項目 9 月年增 3.89% 進一步創高,符合我們今年年中以來看法,房價領先 房租項目 約 12 個月左右,反映在下半年房租年增持續回升,給予年內通膨高檔支撐,並且自今年 7 月高峰推估,影響將延續至明年年中左右。

所幸,從 月變動 來看,房租項目的基期同樣是在 明年 Q1 開始走升,我們認為房租帶起的通膨較為穩定,不會像原物料相關帶起的衝擊大。整體而言美國通膨最嚴峻的階段應該發生在今年第四季,至明年Q1 逐步緩和。

房租

通膨

而近期,我們觀察到亞特蘭大聯儲行長 Raphael Bostic 提及和通膨有關的言論,其首次提出以偶發性(episodic)取代暫時性(transitory)通膨措辭,並表示隨疫情反復影響供應鏈,造成一段時間就會再度發生價格波動,證明供應鏈造成的通膨並非暫時性,將比之前預期的影響更久,但最終仍高機率會自行平息(will eventually unwind by themselves)。

而市場關注的停滯性通膨以及聯準會貨幣政策是否加速緊縮議題,Raphael Bostic 也有提出看法,其由下圖說明,目前通膨水準僅達到聯準會靈活平均通膨目標(FAIT)的短期 4 年窗格水準,因此認為長期通膨預期尚未失控,貨幣政策應該以取消疫情期間的緊急措施為主,支持縮減每月購債量。

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