【總經Spotlight】從通膨、經濟與聯準會，一次看懂美國 Q4 下半場！

我們想讓你知道的是 :
9 月 WTI 油價再創新高，市場擔憂停滯性通膨，美股三大指數 9 月最高回落約 4~8 %，而聯準會縮減每月購債幅度箭在弦上，我們應該擔心嗎？本文從非農、CPI、零售數據經濟數據盤點，告訴您美股基本面狀況！

本文重點：

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一、Fed 改變暫時性通膨措辭？房屋才是通膨重點！

美國 9 月最新 CPI 年增 5.38%，略高於市場預期的 5.3%，從細項中，可以發現主要帶動通膨的關鍵為: 房租、能源，而此前帶動通膨的二手車項目，月增 -0.7%（前：-1.54%）連續兩個月回落，年增也在基期回升下，自高檔連續三個月下滑（45.24%>24.41%），預計對於通膨影響力將逐漸降低，房屋以及能源為未來關注重點。

CPI

從關鍵能源來看，近期在油價持續攀升下，能源項目年增率維持高檔 24.78%，抵銷來自二手車等商品價格的回落。而我們認為從月變動來看，12 月之後，能源基期將快速回升，配合供應鏈緊張狀況在 Q1 淡季緩和，短期由能源、供應鏈緊張引起的通膨應屬可控。

能源通膨

此外，房屋項目 9 月年增 3.89% 進一步創高，符合我們今年年中以來看法，房價領先房租項目約 12 個月左右，反映在下半年房租年增持續回升，給予年內通膨高檔支撐，並且自今年 7 月高峰推估，影響將延續至明年年中左右。

所幸，從月變動來看，房租項目的基期同樣是在明年 Q1 開始走升，我們認為房租帶起的通膨較為穩定，不會像原物料相關帶起的衝擊大。整體而言美國通膨最嚴峻的階段應該發生在今年第四季，至明年Ｑ1 逐步緩和。

而近期，我們觀察到亞特蘭大聯儲行長 Raphael Bostic 提及和通膨有關的言論，其首次提出以偶發性（episodic）取代暫時性（transitory）通膨措辭，並表示隨疫情反復影響供應鏈，造成一段時間就會再度發生價格波動，證明供應鏈造成的通膨並非暫時性，將比之前預期的影響更久，但最終仍高機率會自行平息（will eventually unwind by themselves）。

而市場關注的停滯性通膨以及聯準會貨幣政策是否加速緊縮議題，Raphael Bostic 也有提出看法，其由下圖說明，目前通膨水準僅達到聯準會靈活平均通膨目標（FAIT）的短期 4 年窗格水準，因此認為長期通膨預期尚未失控，貨幣政策應該以取消疫情期間的緊急措施為主，支持縮減每月購債量。

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